銀行可轉債轉股率低到“無語” 補充資本“沒戲”

銀行可轉債轉股率低到“無語” 補充資本“沒戲”

如果銀行股一直像年初那樣漲勢如虹，銀行可轉債投資者的轉股意愿可能會比現(xiàn)在高不少。

上證報記者梳理發(fā)現(xiàn)，在今年完成可轉債發(fā)行的銀行中，多家銀行多次向下修正轉股價格。然而修正后，投資者轉股意愿低迷，轉股率幾乎可以忽略不計。

截至昨日收盤，A股27只上市銀行股股價平均跌幅為10.87%，市凈率(PB)為0.93倍。此時轉股對投資者而言已不劃算。如果不轉股，對銀行來說，可轉債發(fā)揮補充資本的作用就非常有限。不過銀行分析師認為，可轉債仍是一個很重要的融資工具，當股票市場相對穩(wěn)定后，發(fā)行可轉債來補充資本還是很重要的。

投資者轉股意愿極低

作為一種混合資本補充工具，因為可以轉股補充核心一級資本，近兩年來，銀行可轉債發(fā)行量井噴。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，吳江銀行、寧波銀行、江陰銀行、無錫銀行、常熟銀行5家銀行發(fā)行可轉債合計205億元，還有中信銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行等7家銀行合計2485億元可轉債“在路上”。

不過，記者注意到，無錫銀行、常熟銀行、江陰銀行3家農(nóng)商行已多次向下修正可轉債轉股價格，且轉股率非常低，幾乎可以忽略不計。

市場人士認為，轉股率低與股價低迷不無關系。根據(jù)公告，無錫銀行于今年1月發(fā)行30億元可轉債，8月6日起可轉股，初始轉股價格8.90元/股。但無錫銀行很快兩次向下修正價格，最終定為6.70 元/股。昨日，無錫銀行收盤價為5.04元/股，與其初始轉股價相比下調(diào)43%。截至9月30日，累計38萬元“無錫轉債”轉股，累計轉股數(shù)為56625股，占可轉債轉股前公司已發(fā)行股份總額的0.0031%;尚未轉股的可轉債金額約29.99億元，占可轉債發(fā)行總額的99.9873%。

再如常熟銀行，該行今年2月發(fā)行30億元可轉債，根據(jù)《募集說明書》約定，7月26日起可轉股，初始轉股價格為7.61元/股，隨后兩次向下修正為5.76元/股。昨日，常熟銀行收盤價為5.73元/股，與初始轉股價格相比下調(diào)了25%。截至9月30日，累計38.7萬元“常熟轉債”轉股，累計轉股數(shù)為61242股，占可轉債轉股前公司已發(fā)行股份總額的0.0028%;尚未轉股的可轉債金額約為29.99億元，占可轉債發(fā)行總量的99.9871%。

根據(jù)公告，江陰銀行三度下修價格，由初始價格9.16元/股下調(diào)為5.67元/股。轉股率依然非常低。

可轉債的一個重要邏輯是，發(fā)債主體的二級市場股票價格在一個時期內(nèi)平均價格高于轉股價，投資者轉股拋售后就有錢賺。“轉股溢價很重要。投資者根據(jù)約定的換算比例，將持有債券轉換為股票后，如果轉股價格比二級市場股票價格低，就掙錢了。”中國銀行國際金融研究所銀行業(yè)研究員熊躍飛向記者解釋。

雖然下修價格利于轉股，但投資者要轉股，關鍵還要衡量轉股溢價率。交行金融研究中心首席銀行分析師許文兵說，只有股價大幅上漲的情況下才會有投資者大規(guī)模轉股。

補充資本作用有限

一只可轉債的期限是6年，按年一次付息，且可以有條件贖回或回售，一般是長線投資者持有。對于投資者來說，銀行信用較好，長期持有即可。但對于銀行而言，若投資者不能及時轉股，可能就不劃算。銀行發(fā)行可轉債的主要訴求是補充核心一級資本，若轉股不成，自然無法達到初衷。

熊躍飛表示，可轉債在轉股之前計入銀行負債，成本高于一般債券。“銀行發(fā)行可轉債的目的是為轉股融資，前提是在一個合適的市場窗口期內(nèi)?，F(xiàn)實情況是這段時間股價表現(xiàn)不好，很多股票價格低于轉股價。”

他補充說，在債轉股過程中，轉股價格的設定非常重要，如果設置過高就會導致不能觸發(fā)轉股條件。由于近來二級市場表現(xiàn)不佳，導致可轉債無法觸及轉股條件，銀行還要償付較高的成本?！延浾?魏倩 ○編輯 陳羽

關鍵詞： 可轉債 無語 資本