【賽騰股份】23年業(yè)績確定性強(qiáng)，估值具有較高性價比

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【賽騰股份】23年業(yè)績確定性強(qiáng)，估值具有較高性價比

#再提股權(quán)激勵： 此前公司在今年3月曾發(fā)布一份股權(quán)激勵計(jì)劃草案，但由于部分股東反對未獲通過。近日公司再提股權(quán)激勵草案，側(cè)面印證公司股東在草案投票方面應(yīng)已形成一定的一致意見，由投票權(quán)引出的治理風(fēng)險得到部分出清。#Q2業(yè)績環(huán)比下滑，下半年業(yè)績有較強(qiáng)的確定性：Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3091萬元，較Q1的7261萬元有一定下滑。我們認(rèn)為3C設(shè)備行業(yè)季節(jié)性較為明顯，Q2單季度業(yè)績環(huán)比波動是正?，F(xiàn)象，且Q2公司在行業(yè)不景氣的背景下仍取得了51%的凈利潤同比增長。我們認(rèn)為在潛望式攝像頭+半導(dǎo)體檢測設(shè)備+MR設(shè)備的推動下，公司目前在手訂單充足，全年業(yè)績高增長的確定性較強(qiáng)。#估值具有較高性價比： 根據(jù)Wind一致預(yù)期，公司23年P(guān)E在20X左右?？紤]到公司在手訂單充足、半導(dǎo)體檢測設(shè)備業(yè)務(wù)快速成長，我們認(rèn)為公司目前具有較高的投資性價比。

#潛望式鏡頭+MR產(chǎn)線設(shè)備核心供應(yīng)商玫瑰潛望式鏡頭通過棱鏡實(shí)現(xiàn)內(nèi)變焦，可以很好的兼顧長焦與機(jī)身輕薄。iPhone 15 Pro Max或?qū)⒉捎脻撏界R頭技術(shù)達(dá)到10倍光學(xué)變焦，潛望式鏡頭將成為行業(yè)發(fā)展方向。賽騰股份是蘋果攝像頭設(shè)備核心供應(yīng)商，將深度受益于潛望式鏡頭帶來的手機(jī)鏡頭改革浪潮，我們預(yù)計(jì)23年公司來自潛望式鏡頭的訂單有望達(dá)到15-20億元，24年蘋果兩款iPhone 16 Pro或都將使用潛望式鏡頭，設(shè)備需求量也將大幅增長。

玫瑰蘋果混合現(xiàn)實(shí)（MR）頭顯或在23年9月發(fā)售，公司深度參與蘋果第一條MR產(chǎn)線的建設(shè)。我們認(rèn)為，雖然蘋果首條MR產(chǎn)線價值量不大，但蘋果MR可能會促使AR/VR行業(yè)在硬件、生態(tài)、內(nèi)容平臺、用戶基礎(chǔ)等方面加速成熟，在蘋果新產(chǎn)品、新產(chǎn)線以及其他玩家的推動下，24年行業(yè)有望爆發(fā)式增長，接力手機(jī)、手表、TWS耳機(jī)成為3C設(shè)備行業(yè)增長的新動力。

#國產(chǎn)替代核心環(huán)節(jié)，國內(nèi)市場開拓順利+產(chǎn)品品類增加玫瑰晶圓檢測是所有半導(dǎo)體檢測賽道中壁壘最高的環(huán)節(jié)之一，市場基本被KLA等海外巨頭壟斷。公司通過收購全球領(lǐng)先的晶圓檢測設(shè)備供應(yīng)商日本 OPTIMA 涉足晶圓檢測裝備領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了在國內(nèi)高端集成電路設(shè)備市場的進(jìn)一步突破。受美國制裁影響，公司主要競爭對手KLA在國內(nèi)業(yè)務(wù)受限，公司的國產(chǎn)化替代進(jìn)程有望加快。此外，公司前期聚焦與國內(nèi)硅片廠檢測環(huán)節(jié)，23年有望突破量測、Fab廠市場，進(jìn)一步打開市場空間。我們估計(jì)，截止2022年末公司半導(dǎo)體設(shè)備在手訂單超10億元，2023年收入有望達(dá)到5-6億元。

風(fēng)險提示：蘋果新產(chǎn)品、新技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險，公司股東減持風(fēng)險等。

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