【賽騰股份】23年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，估值具有較高性價(jià)比

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【賽騰股份】23年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，估值具有較高性價(jià)比

#再提股權(quán)激勵(lì)： 此前公司在今年3月曾發(fā)布一份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，但由于部分股東反對(duì)未獲通過(guò)。近日公司再提股權(quán)激勵(lì)草案，側(cè)面印證公司股東在草案投票方面應(yīng)已形成一定的一致意見(jiàn)，由投票權(quán)引出的治理風(fēng)險(xiǎn)得到部分出清。#Q2業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，下半年業(yè)績(jī)有較強(qiáng)的確定性：Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3091萬(wàn)元，較Q1的7261萬(wàn)元有一定下滑。我們認(rèn)為3C設(shè)備行業(yè)季節(jié)性較為明顯，Q2單季度業(yè)績(jī)環(huán)比波動(dòng)是正?，F(xiàn)象，且Q2公司在行業(yè)不景氣的背景下仍取得了51%的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。我們認(rèn)為在潛望式攝像頭+半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備+MR設(shè)備的推動(dòng)下，公司目前在手訂單充足，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)。#估值具有較高性價(jià)比： 根據(jù)Wind一致預(yù)期，公司23年P(guān)E在20X左右?？紤]到公司在手訂單充足、半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司目前具有較高的投資性價(jià)比。

#潛望式鏡頭+MR產(chǎn)線設(shè)備核心供應(yīng)商玫瑰潛望式鏡頭通過(guò)棱鏡實(shí)現(xiàn)內(nèi)變焦，可以很好的兼顧長(zhǎng)焦與機(jī)身輕薄。iPhone 15 Pro Max或?qū)⒉捎脻撏界R頭技術(shù)達(dá)到10倍光學(xué)變焦，潛望式鏡頭將成為行業(yè)發(fā)展方向。賽騰股份是蘋(píng)果攝像頭設(shè)備核心供應(yīng)商，將深度受益于潛望式鏡頭帶來(lái)的手機(jī)鏡頭改革浪潮，我們預(yù)計(jì)23年公司來(lái)自潛望式鏡頭的訂單有望達(dá)到15-20億元，24年蘋(píng)果兩款iPhone 16 Pro或都將使用潛望式鏡頭，設(shè)備需求量也將大幅增長(zhǎng)。

玫瑰蘋(píng)果混合現(xiàn)實(shí)（MR）頭顯或在23年9月發(fā)售，公司深度參與蘋(píng)果第一條MR產(chǎn)線的建設(shè)。我們認(rèn)為，雖然蘋(píng)果首條MR產(chǎn)線價(jià)值量不大，但蘋(píng)果MR可能會(huì)促使AR/VR行業(yè)在硬件、生態(tài)、內(nèi)容平臺(tái)、用戶基礎(chǔ)等方面加速成熟，在蘋(píng)果新產(chǎn)品、新產(chǎn)線以及其他玩家的推動(dòng)下，24年行業(yè)有望爆發(fā)式增長(zhǎng)，接力手機(jī)、手表、TWS耳機(jī)成為3C設(shè)備行業(yè)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。

#國(guó)產(chǎn)替代核心環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓順利+產(chǎn)品品類增加玫瑰晶圓檢測(cè)是所有半導(dǎo)體檢測(cè)賽道中壁壘最高的環(huán)節(jié)之一，市場(chǎng)基本被KLA等海外巨頭壟斷。公司通過(guò)收購(gòu)全球領(lǐng)先的晶圓檢測(cè)設(shè)備供應(yīng)商日本 OPTIMA 涉足晶圓檢測(cè)裝備領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了在國(guó)內(nèi)高端集成電路設(shè)備市場(chǎng)的進(jìn)一步突破。受美國(guó)制裁影響，公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手KLA在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受限，公司的國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程有望加快。此外，公司前期聚焦與國(guó)內(nèi)硅片廠檢測(cè)環(huán)節(jié)，23年有望突破量測(cè)、Fab廠市場(chǎng)，進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)空間。我們估計(jì)，截止2022年末公司半導(dǎo)體設(shè)備在手訂單超10億元，2023年收入有望達(dá)到5-6億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：蘋(píng)果新產(chǎn)品、新技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，公司股東減持風(fēng)險(xiǎn)等。

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