湘財(cái)基金程濤：大浪淘沙，去偽存真

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近期，A股市場(chǎng)波動(dòng)顯著放大，主要源于內(nèi)外部事件的發(fā)酵和后續(xù)刺激政策預(yù)期降低等因素影響，使得市場(chǎng)情緒有所回落，短期來(lái)看仍會(huì)有一定的震蕩調(diào)整，但市場(chǎng)整體向下的風(fēng)險(xiǎn)有限。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正走出陰霾，以可持續(xù)的堅(jiān)定步伐穩(wěn)步走向復(fù)蘇。而外部環(huán)境雖然仍存在較大不確定性，但流動(dòng)性沖擊最強(qiáng)的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。我們維持此前觀點(diǎn)，市場(chǎng)未來(lái)仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，繼續(xù)堅(jiān)定看好以半導(dǎo)體、AI為代表的具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的科技行業(yè)，隨著后續(xù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，行業(yè)內(nèi)部或出現(xiàn)分化，整體而言這一輪短期調(diào)整過(guò)后，有望迎來(lái)更好的配置機(jī)會(huì)。

上周五，市場(chǎng)整體出現(xiàn)較大調(diào)整。由于拜登發(fā)表講話(huà)限制美國(guó)部分產(chǎn)業(yè)對(duì)華投資，導(dǎo)致前期火熱的AI、芯片大跌，外資避險(xiǎn)情緒升溫，北向資金大幅流出。但考慮到美國(guó)過(guò)去對(duì)中國(guó)AI、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的投資規(guī)模本來(lái)就不大，尤其是過(guò)去幾年的科技領(lǐng)域制裁使美資本早有回避、限制對(duì)華投資的趨勢(shì)，因此整體而言對(duì)我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的實(shí)質(zhì)影響不大。同時(shí)一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體良好，GDP同比增長(zhǎng)4.5%，社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)5.8%，增速較去年四季度（-2.7%）大幅上升，3月出口數(shù)據(jù)大幅改善，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)刺激政策的預(yù)期有所降低。此外，近期二次感染有一定的發(fā)酵，這些因素均導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期出現(xiàn)下降。應(yīng)該說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已從疫后復(fù)蘇開(kāi)始逐漸向高質(zhì)量發(fā)展過(guò)渡，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并非強(qiáng)刺激催生，所以后續(xù)經(jīng)濟(jì)回升的持續(xù)性會(huì)相對(duì)更強(qiáng)，短期的情緒沖擊不會(huì)改變中長(zhǎng)期平穩(wěn)向好的趨勢(shì)。A股市場(chǎng)仍將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)維持整體震蕩格局，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)的分化值得我們進(jìn)一步重視。

我們認(rèn)為，當(dāng)前半導(dǎo)體、AI產(chǎn)業(yè)方興未艾，這一輪短期過(guò)熱的調(diào)整后，相關(guān)板塊有望迎來(lái)更好的配置機(jī)會(huì)。政策端與產(chǎn)業(yè)端將持續(xù)發(fā)力，推進(jìn)科技領(lǐng)域發(fā)展的自主可控、安全高效，但板塊內(nèi)部也將逐漸開(kāi)啟大浪淘沙、去偽存真的過(guò)程，真正業(yè)績(jī)優(yōu)秀、具有技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將嶄露頭角。站在政策端，當(dāng)今時(shí)代核心技術(shù)自主可控的重要性越發(fā)凸顯，政府對(duì)于科技領(lǐng)域的重視前所未有，無(wú)論是相關(guān)部委機(jī)構(gòu)的調(diào)整還是諸多建設(shè)規(guī)劃的出臺(tái)，都體現(xiàn)了為行業(yè)開(kāi)綠燈、全力發(fā)展的決心，全面注冊(cè)制的落地也為后續(xù)更多科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)的融資提供了良好的渠道。站在產(chǎn)業(yè)端，AI+浪潮是當(dāng)下最為重要的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，以CHATGPT為代表的技術(shù)突破有望開(kāi)啟強(qiáng)人工智能時(shí)代，從而打開(kāi)新一輪提高社會(huì)全要素生產(chǎn)率的技術(shù)周期。但隨著行業(yè)的迅速發(fā)展，企業(yè)之間將開(kāi)始分化，資源、技術(shù)、背景迥異的企業(yè)將選擇不同的技術(shù)路線(xiàn)，走出完全不同的商業(yè)模式。這就要求對(duì)于新技術(shù)、新周期保持持續(xù)密切的跟蹤，深刻理解不同企業(yè)的核心能力，從而在眾多布局AI、半導(dǎo)體的廠商中，篩選出真正質(zhì)地優(yōu)質(zhì)的公司。

科技領(lǐng)域的向上發(fā)展是未來(lái)中長(zhǎng)期重要的趨勢(shì)，背后原因是當(dāng)今部分科技領(lǐng)域的技術(shù)積累正在逐漸從量變走向質(zhì)變，同時(shí)這也基于國(guó)家自身發(fā)展安全、科技自主可控的需求。在這一波新產(chǎn)業(yè)生命周期演繹中，我們會(huì)陸續(xù)看到從行業(yè)整體爆發(fā)到各細(xì)分方向上龍頭逐漸脫穎而出的過(guò)程，我們會(huì)持續(xù)在紛繁復(fù)雜的企業(yè)戰(zhàn)略、數(shù)據(jù)中反復(fù)挖掘驗(yàn)證，大浪淘沙、去偽存真，尋找真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，共同見(jiàn)證代表中國(guó)科技水平的偉大企業(yè)崛起！記者 趙琦薇

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