貴州茅臺(tái)跌近5% 一度超越73倍市盈率歷史高峰

“好公司其實(shí)顯而易見，但有沒有一個(gè)好的買入價(jià)格，是價(jià)值投資能否成功的關(guān)鍵。”深圳某知名基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者如此詮釋其投資理念，他認(rèn)為當(dāng)前白酒股虛高的估值，已經(jīng)超越了安全邊際。

對(duì)A股股王貴州茅臺(tái)(600519.SH)而言，過去近10年上漲超過20倍，已經(jīng)是公認(rèn)的價(jià)值投資成功典范，也受到以易方達(dá)明星基金經(jīng)理張坤等多路資金“抱團(tuán)”熱捧。2月18日上午，貴州茅臺(tái)高開低走跌4.61%，報(bào)收2481.18元。

一度超越73倍市盈率的歷史高峰，這估值卻比2007年A股歷史上最瘋狂的一輪牛市更加瘋狂，相對(duì)2007年有超過80%的凈利潤(rùn)增速，2020年貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)增速卻只有10%，估值和利潤(rùn)增速已經(jīng)出現(xiàn)了一定的“錯(cuò)配”。

2007年，貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入達(dá)72.37億元，較2006年增長(zhǎng)47.6%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)44.92億元，同比增長(zhǎng)80.93%;歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為28.83億元，同比增長(zhǎng)比例為81.39%?？鄢墙?jīng)常性收益后，貴州茅臺(tái)每股收益達(dá)到了3.05元，比2006年增加35.56%。

2007年貴州茅臺(tái)的除權(quán)價(jià)一度超過225元，13年前的股價(jià)不到現(xiàn)在的10%，但當(dāng)年市盈率就已經(jīng)超越了72倍。

2021年1月5日，貴州茅臺(tái)公告稱，2020年度生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒5萬噸，系列酒基酒2.5萬噸;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入977億元左右，同比增長(zhǎng)10%左右，其中全資子公司貴州茅臺(tái)醬香酒營(yíng)銷有限公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入94億元左右(含稅銷售額106億元左右);預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)455億元左右，同比增長(zhǎng)10%左右。

13年過去了，2007年之后利潤(rùn)分配只有現(xiàn)金沒有送股的貴州茅臺(tái)，每股收益增長(zhǎng)了11倍，這也跟除權(quán)后的股價(jià)走勢(shì)大致相當(dāng)。對(duì)貴州茅臺(tái)，賣方分析師們繼續(xù)集體樂觀。

根據(jù)華泰證券分析師龔源月測(cè)算，展望未來貴州茅臺(tái)將持續(xù)推進(jìn)生產(chǎn)能力建設(shè)，渠道結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場(chǎng)管控力不斷增強(qiáng)，高渠道利潤(rùn)指示下游需求保持強(qiáng)勁，看好直銷渠道占比提升、高附加值產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等對(duì)均價(jià)的拉升，業(yè)績(jī)將保持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)其2020年每股收益36.22元。

1月4日，中金公司發(fā)布研究報(bào)告，上調(diào)貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至2739元，2021年增長(zhǎng)有望提速，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力及業(yè)績(jī)確定性。分析師余馳等人在報(bào)告中表示，作為高端龍頭貴州茅臺(tái)擁有行業(yè)強(qiáng)定價(jià)權(quán)，未來有望繼續(xù)分享中國(guó)高端消費(fèi)擴(kuò)容，預(yù)計(jì)在顯著的渠道價(jià)差下公司隱含的長(zhǎng)期提價(jià)期權(quán)仍然確定。

貴州茅臺(tái)在2021年2月18日開盤的頂峰2627.88元，對(duì)應(yīng)市盈率已經(jīng)超過73倍市盈率，這估值已經(jīng)超越2007年的巔峰水平，然而10%的凈利潤(rùn)增速，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如當(dāng)年超過80%的增速水平。

有部分樂觀人士甚至喊出了茅臺(tái)3000元的目標(biāo)價(jià)，但也有資深業(yè)內(nèi)人士有不同看法。

“我不買白酒股”，上述深圳基金經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)記者表示，再好的企業(yè)如果價(jià)格太貴其實(shí)都不值得，比如微軟(MSFT)在2015年才超越2000年科網(wǎng)泡沫時(shí)期的股價(jià)，如果高位買入的話可能“被套”的時(shí)間比較長(zhǎng)，不是每個(gè)人都能等得起。

2007年底的高位開始調(diào)整后，直到2012年5月貴州茅臺(tái)才重新超越2007年的高點(diǎn)，之后就因?yàn)?ldquo;塑化劑”事件股價(jià)大跌六成，而接下來的不到10年時(shí)間上漲超過20倍，已經(jīng)是后話，也成為投資者津津樂道的價(jià)值投資成功案例。

未來10年，茅臺(tái)能再漲多少呢?(李雋)

關(guān)鍵詞： 貴州茅臺(tái) 市盈率 歷史高峰