京東物流毛利增速超200% 估值僅次順豐有望排名行業(yè)第二

近日，京東物流正式向港交所遞交招股申請(qǐng)，這意味著劉強(qiáng)東資本版圖將再添一子，京東物流將成為繼京東集團(tuán)、京東健康后，京東集團(tuán)在香港上市的第三家企業(yè)。

盡管成立至今14年仍未實(shí)現(xiàn)盈利，京東物流一路走來(lái)不乏市場(chǎng)關(guān)注與行業(yè)議論，但虧損情況正在逐年緩解。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，京東物流2018年、2019年、2020年前三季度收入分別為379億元、498億元、495億元，每年維持著30%以上增速。同期，虧損凈額分別為28億元和22億元、1170萬(wàn)元，兩年9個(gè)月虧損超50億元。

此外，2017年，京東物流全面對(duì)外開放，外部客戶收入占比不斷提升，從2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9個(gè)月的43.4%。

根據(jù)此前報(bào)道，京東物流估值可能達(dá)400億美元左右。目前幾大快遞公司，除龍頭老大順豐控股市值超5000億之外，其余四家市值均在500億元以下，京東物流預(yù)期中的400億美元市值將穩(wěn)坐第二交椅。

2020年前三季度收入達(dá)495億

京東物流定位于中國(guó)領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)商。自2007年京東自建物流以來(lái)，京東物流建立了包含倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)、配送網(wǎng)絡(luò)、大件網(wǎng)絡(luò)、冷鏈網(wǎng)絡(luò)及跨境網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的高度協(xié)同的數(shù)字化六大網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建了一體化供應(yīng)鏈服務(wù)體系。

2018年、2019年、2020年前三季度，京東物流收入分別為379億元、498億元、495億元。2019年和2020年前三季度收入增速分別為31.6%、43.2%。

其中，來(lái)自于一體化供應(yīng)鏈客戶收入占總收入比例較高，在2018年、2019年及2020年前9個(gè)月占比分別高達(dá)90.2%、83.9%以及79.1%。對(duì)京東物流來(lái)說(shuō)，一體化供應(yīng)鏈客戶代表的是已經(jīng)使用京東物流倉(cāng)儲(chǔ)存貨管理及物流科技服務(wù)的相關(guān)客戶。

此外，2017年，京東物流全面對(duì)外開放，外部客戶收入占比不斷提升，從2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9個(gè)月的43.4%。除了京東集團(tuán)外，京東物流的企業(yè)客戶數(shù)超過(guò)19萬(wàn)，涵蓋了快消、服裝、家電、家具、3C、汽車、生鮮等行業(yè)。

隨著新技術(shù)的不斷投入以及規(guī)模的提升，公司在倉(cāng)儲(chǔ)、分揀、包裝、運(yùn)輸以及配送等履約過(guò)程中效率不斷提升。招股書顯示，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用方面，京東物流在報(bào)告期經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率在2018年、2019年及2020年分別為10.2%、9%以及8%，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。

得益于此，京東物流毛利潤(rùn)也整體提升。毛利潤(rùn)占比逐步提升。據(jù)招股書顯示，2018年，京東物流的毛利為10.8億元，毛利率為2.9%;2019年為34.32億元，毛利率為6.9%;2020年前三季度為54.19億元(2019年前三季度為29億元)，毛利率為10.9%(2019年前三季度為8.5%)。

值得一提的是，2019年京東物流曾被多家媒體報(bào)道稱，將取消其快遞員的底薪并增加快遞收件任務(wù)，還將降低快遞員的公積金系數(shù)。對(duì)此，京東物流方面曾發(fā)表申明稱，京東物流獨(dú)立運(yùn)營(yíng)后新增大量外部訂單業(yè)務(wù)、大客戶業(yè)務(wù)以及個(gè)人快遞攬件業(yè)務(wù)等，原來(lái)的薪酬結(jié)構(gòu)已經(jīng)不適應(yīng)新的模式，關(guān)于降低公積金系數(shù)，則是在政策允許的范圍內(nèi)，依法合規(guī)對(duì)員工公積金繳存比例進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)年京東物流毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近218%。

針對(duì)2020年前三季度毛利率的增長(zhǎng)，招股書顯示，主要是由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)及運(yùn)營(yíng)效率提高，以及與COVID-19有關(guān)的政府補(bǔ)助計(jì)劃(如減免社會(huì)保險(xiǎn)基金)

估值僅次順豐有望排名行業(yè)第二

京東物流自成立以來(lái)，就在技術(shù)上頻頻發(fā)力。

招股文件顯示，近三年，京東物流持續(xù)增加在技術(shù)研發(fā)上的投入，從2018年至2020年第三季度，京東物流累計(jì)技術(shù)投入達(dá)到46億，呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)，在同期收入平均占比達(dá)到3.4%，領(lǐng)先同行業(yè)。

目前，京東物流不僅建成首個(gè)全流程無(wú)人倉(cāng)及首個(gè)5G物流園區(qū)，實(shí)現(xiàn)快遞機(jī)器人的規(guī)?；涞?，還通過(guò)800個(gè)倉(cāng)庫(kù)把自營(yíng)的數(shù)百萬(wàn)個(gè)SKU的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)降低至34天，履約費(fèi)用率將至6.5%。到2020年底，京東物流已經(jīng)擁有及正在申請(qǐng)的技術(shù)專利和計(jì)算機(jī)軟件版權(quán)超過(guò)4400項(xiàng)，其中與自動(dòng)化和無(wú)人技術(shù)相關(guān)的超過(guò)2500項(xiàng)。

在經(jīng)過(guò)多年自建物流體系并進(jìn)行長(zhǎng)期投入的背景下，京東物流虧損情況逐步迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。2018年、2019年及2020年前9個(gè)月京東物流分別虧損28億元、22億元及1170萬(wàn)元。其中，政府分別補(bǔ)貼了3948萬(wàn)元、1.04億元、2.98億元?？鄢粽a(bǔ)貼，京東物流的凈虧損仍不少，但呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)。

不過(guò)，雖然京東物流在一體化物流、供應(yīng)鏈服務(wù)、快遞等板塊多線出擊，面對(duì)順豐、菜鳥、四通一達(dá)這些強(qiáng)力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，仍有不小壓力。從收入來(lái)看，2020年前三季度京東物流收入達(dá)495億元，同比增43.2%，這一數(shù)字在2018年和2019年分別為379億元和498億元。而同期，順豐收入分別為909.42億、1121.93億及1095.93億元，京東物流的收入規(guī)模差距仍然明顯。業(yè)務(wù)發(fā)展上，四通一達(dá)已經(jīng)盡數(shù)站隊(duì)阿里巴巴，再加上菜鳥驛站的協(xié)同能力，和京東物流之間仍處在血戰(zhàn)階段。

此次全球發(fā)售募集資金，招股書顯示，京東物流擬將用于升級(jí)和擴(kuò)展物流網(wǎng)絡(luò)，開發(fā)與供應(yīng)鏈解決方案和物流服務(wù)相關(guān)的先進(jìn)技術(shù)，擴(kuò)展解決方案的廣度與深度，深耕現(xiàn)有客戶，吸引潛在客戶等，以提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

若順利上市，京東物流有望沖刺快遞行業(yè)老二位置。根據(jù)此前報(bào)道稱，京東物流估值可能達(dá)400億美元左右。目前幾大快遞公司，除龍頭老大順豐控股市值超5000億外，其余四家市值均在500億元以下，京東物流預(yù)期中的400億美元市值將穩(wěn)坐第二交椅。

根據(jù)京東集團(tuán)公告，擬通過(guò)以京東物流股份于香港聯(lián)交所主板獨(dú)立上市的方式分拆京東物流，但分拆計(jì)劃細(xì)節(jié)尚未敲定，包括全球發(fā)行的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。完成擬議的分拆后，京東將繼續(xù)間接持有京東物流50%以上的股份。長(zhǎng)江商報(bào)記者曾思嶒

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