急速飆升業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯剎車 萬(wàn)辰生物擴(kuò)產(chǎn)或拖累業(yè)績(jī)

作為一家主營(yíng)食用菌的企業(yè)，福建萬(wàn)辰生物科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：萬(wàn)辰生物)近幾年業(yè)績(jī)飆升。金融投資報(bào)記者注意到，但在此前，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)十分劇烈。在萬(wàn)辰生物更新招股說(shuō)明書(shū)后，越來(lái)越多的問(wèn)題浮出水面，市場(chǎng)對(duì)其質(zhì)疑不斷。不過(guò)，在10月28日，萬(wàn)辰生物將接受發(fā)審委的檢驗(yàn)，其能否成功登陸創(chuàng)業(yè)板，答案在當(dāng)日晚些時(shí)候就會(huì)揭曉。

凈利增速斷崖式下滑2015年掛牌新三板的萬(wàn)辰生物在2015年、2016年凈利潤(rùn)保持在3000萬(wàn)元水平。從最新招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年公司凈利潤(rùn)大幅下滑至1648萬(wàn)元，之后便進(jìn)入凈利潤(rùn)飆升狀態(tài)。從業(yè)績(jī)來(lái)看，萬(wàn)辰生物2017年-2019年?duì)I業(yè)收入分別為2.46億元、3.42億元、4.5億元，2018年、2019年同比增長(zhǎng)分別為39.02%、31.57%;同期凈利潤(rùn)分別為1648萬(wàn)元、3473萬(wàn)元、9218萬(wàn)元，2018年、2019年同比增長(zhǎng)分別為110.74%、164.41%。不難看出，公司近幾年凈利潤(rùn)呈幾何式增長(zhǎng)，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期營(yíng)業(yè)收入增速。

然而，連續(xù)三年亮眼業(yè)績(jī)后，萬(wàn)辰生物急速飆升的業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯剎車，進(jìn)入2020年已顯疲態(tài)。公司在招股書(shū)中預(yù)計(jì)，2020年度營(yíng)業(yè)收入約為 46195.38 元至 48041.49 萬(wàn)元，與上年相比增長(zhǎng)幅度為2.45%至6.54%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約為 10538.10 萬(wàn)元至 12491.97 萬(wàn)元，與上年相比增長(zhǎng)幅度為14.31%至35.51%，扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約為10000.50萬(wàn)元至11954.46萬(wàn)元，與上年 相 比 增 長(zhǎng) 幅 度 為 10.12% 至31.64%。不論是凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)上限35.51%，還是下限14.31%，均與2019年164.41%的增速相差甚遠(yuǎn)。

萬(wàn)辰生物業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)斷崖式下滑背后，同行業(yè)可比公司表現(xiàn)卻截然不同。眾興菌業(yè)2020年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)34.66%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)205.91%;雪榕生物2020年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.43% ， 凈 利 潤(rùn) 同 比 增 長(zhǎng)97.02%。考慮到公司所處行業(yè)存在明顯季節(jié)性，四季度業(yè)績(jī)確認(rèn)較多，故眾興菌業(yè)、雪榕生物四季度收益收益進(jìn)一步提速，全年高增長(zhǎng)是大概率事件。萬(wàn)辰生物2020年業(yè)績(jī)卻差強(qiáng)人意。

銷售或難跟上大擴(kuò)產(chǎn)據(jù)萬(wàn)辰生物招股書(shū)披露，公司現(xiàn)有真姬菇日產(chǎn)能20噸，年產(chǎn)能為7000噸。募投項(xiàng)目來(lái)看，兩個(gè)募投項(xiàng)目年產(chǎn)21000噸真姬菇工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目、日產(chǎn)60噸真姬菇工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目均為提升真姬菇產(chǎn)能，待募投項(xiàng)目實(shí)施后，將新增真姬菇年產(chǎn)能42000噸。簡(jiǎn)單計(jì)算，此次募投項(xiàng)目將公司現(xiàn)有真姬菇產(chǎn)能直接擴(kuò)大6倍之多。能否順利消化巨幅擴(kuò)張的產(chǎn)能，是業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

從萬(wàn)辰生物真姬菇近幾年銷量來(lái)看，2017年-2019年，該產(chǎn)品銷量分別為6967噸、7365噸、7920噸，2020年上半年則為3895噸。不難看出，近幾年公司真姬菇銷量保持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，銷售未見(jiàn)明顯放量。再?gòu)墓玖信e的同行業(yè)可比公司來(lái)看，真姬菇銷售同樣沒(méi)有明顯放量跡象。

在目前真姬菇市場(chǎng)需求僅保持平穩(wěn)小幅增長(zhǎng)背景下，萬(wàn)辰生物如此大幅擴(kuò)產(chǎn)遭到業(yè)內(nèi)廣泛質(zhì)疑。有市場(chǎng)人士質(zhì)疑指出，公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后真姬菇產(chǎn)能將接近 50000噸，不僅自身出現(xiàn)6倍擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)產(chǎn)能將高出同行數(shù)倍之多。在行業(yè)難有爆發(fā)性需求背景下，募投項(xiàng)目能否實(shí)現(xiàn)有效銷售還是未知數(shù)。如新增產(chǎn)能無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效銷售，形成無(wú)效產(chǎn)能同時(shí)，產(chǎn)能增加后帶來(lái)的管理費(fèi)用等增長(zhǎng)，還會(huì)拖累公司業(yè)績(jī)。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)大幅放緩的萬(wàn)辰生物來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪上加霜。

在上市前夜突擊分紅萬(wàn)辰生物已經(jīng)來(lái)到創(chuàng)業(yè)板門前，而2019年以來(lái)公司累計(jì)三次分紅，分紅金額高達(dá)1.21億元。

具體來(lái)看，2019年5月，萬(wàn)辰生物向股東分配現(xiàn)金股息共計(jì)3453.75萬(wàn)元;2019年11月，公司向股東分配現(xiàn)金股息共計(jì)4605.00萬(wàn)元;2020年2月，公司向股東分配現(xiàn)金股息共計(jì)4029.375萬(wàn)元。公司2018年、2019年兩年的凈利潤(rùn)合計(jì)為1.27億元，累積分紅便高達(dá)1.21億元，公司2019年來(lái)對(duì)應(yīng)分紅率超過(guò)了95%。過(guò)高的分紅率是否會(huì)給公司長(zhǎng)期發(fā)展埋下隱患還有待觀察，但有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，公司在準(zhǔn)備上市前進(jìn)行多次大額分紅，此舉極有可能是趕在新股東加入前，將公司此前累計(jì)的收益落袋為安。

此外，萬(wàn)辰生物還在報(bào)告期內(nèi)多次出現(xiàn)違規(guī)生產(chǎn)活動(dòng)、漏繳關(guān)稅等遭到處罰。同時(shí)，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率低于同行，資金鏈緊張等問(wèn)題也被業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。對(duì)于萬(wàn)辰生物招股書(shū)中出現(xiàn)的問(wèn)題，金融投資報(bào)記者將繼續(xù)關(guān)注。(記者 林珂)

關(guān)鍵詞： 萬(wàn)辰生物擴(kuò)產(chǎn)