周六福能否叩開(kāi)A股大門？邊融資邊突擊分紅是否合理?

繼“周大生”、“周生生”、“周大福”、“六福集團(tuán)”等傻傻分不清的珠寶品牌相繼上市之后，周六福珠寶股份有限公司(簡(jiǎn)稱：周六福)也向A股發(fā)起沖刺，將于10月29日上會(huì)。但金融投資報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，盡管靠快速遞增的加盟店帶來(lái)業(yè)績(jī)的迅速上升，但公司加盟店單店平均收入?yún)s明顯偏低，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)低于凈利潤(rùn);同時(shí)，產(chǎn)品原創(chuàng)能力也堪憂，多次被訴侵害他人著作權(quán);另外，公司一邊融資一邊突擊分紅飽受詬病。

公司創(chuàng)立者不姓周

相較于周大福、周生生等珠寶品牌的悠久歷史，周六福的成立時(shí)間并不久，創(chuàng)立者也不姓周。2004年，李偉柱、李偉蓬兄弟創(chuàng)立周六福，逐步形成集珠寶首飾研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工、連鎖銷售、品牌運(yùn)營(yíng)為一體的時(shí)尚珠寶集團(tuán)。發(fā)展至今，公司靠的主要是加盟模式，截至今年6月末，公司加盟店已達(dá)到3425家。2017-2019年、2020年1-6月，加盟模式收入分別為8.07億元、13.23億元、17.64億元和4.93億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù) 收 入 的 比 例 分 別 為 86.45% 、82.18%、82.00%和62.05%。

金融投資報(bào)記者注意到，雖然加盟模式收入高，但具體到每家加盟店的收入則明顯偏低。招股書披露，2016-2018年、2019年1-6月，公司加盟店的單店收入分別為35.84萬(wàn)元、47.56萬(wàn)元、51.18萬(wàn)元和14.39萬(wàn)元。同期，公司28家自營(yíng)店單店平均收入?yún)s高達(dá)335.16萬(wàn)元、348.33萬(wàn)元、281.22萬(wàn)元和129.12萬(wàn)元。

即便與同行周大生相比，公司加盟店單店收入也很低。根據(jù)周大生2017年上市時(shí)候的招股書，早在2014-2016年，其加盟店單店收入就達(dá)到72.01萬(wàn)元、74.32萬(wàn)元和79.43萬(wàn)元。

盡管單店收入不佳，但靠著數(shù)量的不斷增多，周六福近幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可謂漂亮。2017-2019年、2020年1-6月，周六福各期凈增加店數(shù)分別為489家、529家、665家和-21家。而同期，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.62億元、16.79億元、22.69億元和8.35億元;對(duì)應(yīng)各期凈利潤(rùn)1.40億元、3.03億元、4.14億元和1.73億元。

在凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻并未同步增加，且持續(xù)低于凈利潤(rùn)。2017-2019年、2020年1-6月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 1.28 億元、8197.72 萬(wàn)元、2.36億元和8188.63萬(wàn)元。公司對(duì)此解釋稱，主要是為保證存貨供應(yīng)的穩(wěn)定性、拓展產(chǎn)品寬度和深度而提升存貨規(guī)模，導(dǎo)致各期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入有部分需要用于存貨增加所需要的現(xiàn)金支出。

原創(chuàng)能力打折扣

值得注意的是，號(hào)稱主營(yíng)中包含珠寶首飾研發(fā)的周六福，招股書中反映的原創(chuàng)能力卻要打個(gè)折扣。

招股書披露，截至2019年6月30日，公司設(shè)計(jì)人員僅16人，占員工總數(shù)948人的1.69%;到了今年6月末進(jìn)一步減少至12人，只占員工總數(shù)的 1.11%。且 2017-2019 年、2020年1-6月，公司研發(fā)費(fèi)用分別僅132.73萬(wàn)元、199.41萬(wàn)元、266.45萬(wàn)元和157.48萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重極低，僅0.14%、0.12%、0.12%和0.19%。

金融投資報(bào)記者注意到，報(bào)告期內(nèi)公司涉及侵害他人著作權(quán)的訴訟眾多，且均為被告。比如，廣東原創(chuàng)動(dòng)力文化傳播有限公司因公司與加盟店涉嫌生產(chǎn)、銷售帶有“喜羊羊與灰太狼”系列不同形態(tài)的吊墜等事宜，兩次起訴請(qǐng)求判決被告立即停止侵犯原告《喜羊羊與灰太狼》系列作品的著作權(quán)，依法判令被告賠償原告經(jīng)濟(jì)損失及制止侵權(quán)行為所支付的合理支出共計(jì)人民幣60萬(wàn)元，依法判令被告承擔(dān)案件的起訴費(fèi)用。案件最終以公司賠款了結(jié)。

無(wú)獨(dú)有偶，報(bào)告期內(nèi)公司還被香奈兒、卡地亞訴商標(biāo)侵權(quán)，被宏聯(lián)國(guó)際貿(mào)易有限公司訴侵害美術(shù)作品復(fù)制權(quán)、發(fā)行權(quán)，被深圳詩(shī)普琳珠寶有限公司訴公司及周六福電商侵害著作權(quán)。

一手融資一手分紅

就在IPO前夕，周六福卻在一邊大舉融資，一邊大手筆分紅。

2018年8月，公司第五次增資，將注冊(cè)資本由 12720 萬(wàn)元增加至12947.65萬(wàn)元。其中，永誠(chéng)貳號(hào)投資3500萬(wàn)元，道陽(yáng)君瑞投資2764萬(wàn)元。2018年11月，公司整體變更為股份公司，股本為3.6億元，1237.44萬(wàn)元計(jì)入資本公積。同月，公司第六次增資，注冊(cè)資本從3.69億元增加至3.66億元。其中，金玉福源投資3110萬(wàn)元，架橋合利投資2500萬(wàn)元，徐波投資500萬(wàn)元。這也即意味著，2018年公司兩次增資，融資額就達(dá)到了12374萬(wàn)元。

在密集融資的同時(shí)，公司卻開(kāi)始突擊分紅。2018年8月，公司股東會(huì)審議通過(guò)2018年1-7月份利潤(rùn)分配的議案，向全體股東派現(xiàn)12465.60萬(wàn)元。而2018年5月以及2017年8月、2017 年 6 月，公司分別派現(xiàn)4911.36萬(wàn)元、3600萬(wàn)元和2100萬(wàn)元。

值得注意的是，公司股權(quán)十分集中。公司實(shí)際控制人為李偉柱、李偉蓬，李偉柱通過(guò)上善聯(lián)合、若水聯(lián)合間接持有公司63.78%股份，并通過(guò)寧波創(chuàng)明、少伯投資、美裕投資等員工持股平臺(tái)間接持有3.46%股份，合計(jì)間接持有公司67.24%股份;李偉蓬通過(guò)乾坤聯(lián)合間接持有公司27.34%股份。李偉柱和李偉蓬合計(jì)間接持有公司94.58%股份。這意味著公司分紅的資金絕大多數(shù)進(jìn)入了實(shí)控人李偉柱、李偉蓬兄弟的腰包。

在融資、突擊分紅后，此次IPO公司又?jǐn)M募資10.90億元用于項(xiàng)目投建，其中還包括19005萬(wàn)元的補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

一邊融資一邊突擊分紅是否合理?未來(lái)如何做好原創(chuàng)，減少類似侵權(quán)事件的發(fā)生?加盟店單店收入偏低的原因是什么?金融投資報(bào)記者將上述問(wèn)題整理并發(fā)至公司，但截至記者發(fā)稿仍未獲回復(fù)。那么，周六福能否順利登陸A股?對(duì)此本報(bào)將持續(xù)關(guān)注。(記者 蘇啟桃)

關(guān)鍵詞： 周六福 A股