流動性分層情況仍然存在 中小銀行再獲MLF加量操作

每月總有幾次釋放“長錢”的機會，以往的中期借貸便利(MLF)到期日，央行總會依據(jù)市場流動性狀況決定續(xù)作方式，保持流動性合理充裕。

而從近期公開市場操作的情況來看，央行對中小銀行的呵護(hù)之情溢于言表，本月的兩次MLF到期，央行均選擇對中小銀行開展增量操作，針對他們釋放長期限資金。

昨日，在對當(dāng)日到期的2000億元MLF等量續(xù)做的基礎(chǔ)上，央行對中小銀行開展增量操作，總操作量2400億元，同時開展14天期逆回購操作400億元。早在本月6日，央行為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，就曾經(jīng)使用過這一組合。

定向流動性支持工具豐富

定向流動性支持的工具箱豐富，除了對中小銀行開展增量MLF，央行還通過增加再貼現(xiàn)和常備借貸便利(SLF)額度、對中小銀行開展定向降準(zhǔn)，給中小銀行提供充足流動性。

對于此次增量開展MLF，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，進(jìn)入5月以來，受市場風(fēng)險偏好變化等因素影響，資金面期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，呈現(xiàn)“短穩(wěn)長升”格局，央行加大MLF操作力度，旨在通過較長期限的流動性投放，穩(wěn)定資金面期限結(jié)構(gòu)，保持市場流動性處于較為平衡的合理寬松狀態(tài)。

而對比其他流動性工具，興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示，SLF和MLF的區(qū)別主要有兩點，一是SLF主要滿足金融機構(gòu)臨時流動性需求，期限相對較短，而MLF則滿足中長期流動性需求;二是SLF成本較高，7天SLF利率為3.55%，高于一年期MLF利率3.3%。

“與MLF的交易對手為一級交易商(以大中型銀行和金融機構(gòu)為主)不同，SLF的交易對手覆蓋全部存款類金融機構(gòu)，即包括所有大型銀行和中小型銀行，而且可由銀行等金融機構(gòu)主動發(fā)起。這樣，央行通過開展SLF操作，就可直接向有較強資金需求的中小型銀行注入流動性。”王青表示。

再貼現(xiàn)則與上述工具有所不同，“中小機構(gòu)先要持有票據(jù)，才能夠參與再貼現(xiàn)，再貼現(xiàn)能夠激勵中小機構(gòu)增加對實體企業(yè)的票據(jù)融資，精準(zhǔn)將流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)。”郭于瑋表示。

再貼現(xiàn)在資金成本上也有比較優(yōu)勢。王青表示，增加再貼現(xiàn)額度的意義在于，除了能向中小銀行直接注入流動性外，再貼現(xiàn)的融資成本(2.25%)明顯低于SLF和MLF，中小銀行更易于接受。兩種“精準(zhǔn)滴灌”方式也能避免市場產(chǎn)生普遍寬松預(yù)期。

流動性分層情況仍然存在

事實上，從近期銀行間市場資金面來看，整體呈現(xiàn)邊際寬松的情況，銀行的融資情況得到較大改善。“流動性總量合理充裕，但結(jié)構(gòu)性的緊張仍然存在，非銀與銀行之間存在一定的流動性分層。”郭于瑋表示。

昨日，在流動性投放的影響下，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜下行15.4個基點低至1.45%，14天期限Shibor自月中開始上行幅度有所加大，與上月下旬相比，14天資金利率上行幅度偏大，結(jié)構(gòu)性資金緊張仍存。

近期，銀行與非銀資金市場利差有所擴(kuò)大，但從18日開始，非銀機構(gòu)的融資狀況得到緩解。“目前監(jiān)管部門已經(jīng)要求大型機構(gòu)給中小非銀機構(gòu)融資，緩解了中小非銀機構(gòu)的流動性問題。”某券商資管人士表示。

6月17日，存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購DR014加權(quán)平均利率約為2.7%左右，而14天回購R014加權(quán)平均利率大幅上行至3.21%，銀行與非銀兩市場利差高達(dá)50個基點。而18日，R014大幅下降10.92個基點。

銀行同業(yè)存單融資情況有所改善，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，上周銀行發(fā)行同業(yè)存單共4352.2億元，對沖1792.1億元到期量后，實現(xiàn)凈融資2560.1億元，而本月的第一、第二周，發(fā)行量還不能夠?qū)_到期量。

對于后續(xù)的流動性情況，中信證券研究所副所長明明表示，政策資金充裕，對沖額度在6、7月份估計值分別達(dá)到5800億元和6800億元，完全有能力對沖6、7月份的資金缺口，為中小銀行提供充足的流動性。(黃紫豪)

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