科創(chuàng)板第一股啟動招股 券商多方預(yù)測定價區(qū)間

6月19日凌晨，華興源創(chuàng)在上交所披露招股意向書、上市發(fā)行安排及初步詢價公告，科創(chuàng)板第一股啟動招股。

注冊制下，科創(chuàng)板新股采用全面的市場化詢價制度。根據(jù)發(fā)行時間安排，華興源創(chuàng)自6月21日進(jìn)入詢價環(huán)節(jié)，而現(xiàn)在已有部分券商對該公司作出了估值分析。從目前的數(shù)據(jù)看，券商給“科創(chuàng)板第一股”測算的估值區(qū)間較為一致，亦符合華興源創(chuàng)“專用設(shè)備制造”的行業(yè)定位，并未出現(xiàn)空談概念脫離實際的情形。

如華鑫證券采用相對估值PE法和絕對估值DCF法，分別對華興源創(chuàng)的估值進(jìn)行了分析測算。其中，用PE法預(yù)測該公司估值為105.6億元，采用DCF法預(yù)測該公司估值為100.4億元。在對兩種估值方法進(jìn)行平均后，華鑫證券得出，華興源創(chuàng)當(dāng)前估值約為102.98億元。假設(shè)華興源創(chuàng)本次發(fā)行新股數(shù)量為4010萬股，公司發(fā)行后總股本為40100萬股，根據(jù)預(yù)測市值，得出對應(yīng)股價為25.68元/股，建議詢價區(qū)間為23.35元/股至28.01元/股。

華創(chuàng)證券則建議考慮相對估值PE法對華興源創(chuàng)進(jìn)行估值。華創(chuàng)證券選擇A股上市公司精測電子作為可比公司，指出精測電子目前PE(TTM)為35.77倍，2018年年報披露以來的PE(LYR)估值范圍為34.69至45.42倍。參考精測電子估值，華創(chuàng)證券認(rèn)為，華興源創(chuàng)的價格區(qū)間為23.24元/股至31.34元/股。

其他多數(shù)券商在研報中僅給出了估值方向，但未給出具體的估值數(shù)據(jù)。中國銀河證券認(rèn)為，華興源創(chuàng)目前處于穩(wěn)定成長期，適用于PE/PEG估值法。申萬宏源證券表示，華興源創(chuàng)的上市標(biāo)準(zhǔn)為預(yù)計市值不低于10億元，最近兩年凈利潤為正且累計不低于5000萬元，因此可運(yùn)用公司PE估值法與結(jié)合ROE預(yù)期的PB估值法進(jìn)行分部估值。

申萬宏源證券策略分析師林麗梅認(rèn)為，機(jī)構(gòu)應(yīng)先對新經(jīng)濟(jì)行業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)研究，再對新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的估值方法進(jìn)行進(jìn)一步的探討。她表示，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的發(fā)展可分為概念期、導(dǎo)入期、成長期、成熟期和衰退期等五個時期。一級市場的估值方法如VM指數(shù)和實物期權(quán)法更適用于概念期;行業(yè)空間和客戶價值的評估是導(dǎo)入期的關(guān)鍵;成長期需關(guān)注業(yè)績增速，根據(jù)企業(yè)是否跨過盈虧平衡點(diǎn)，可分別采用PEG和PS估值;成熟期應(yīng)關(guān)注企業(yè)的盈利和現(xiàn)金流;對進(jìn)入衰退期的企業(yè)，重置成本法是最好選擇。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，券商研報的測算只是給出建議，在實際操作中還需對符合條件的投資者初步詢價后確定正式的IPO發(fā)行價格。(汪友若)

關(guān)鍵詞： 科創(chuàng)板 第一股