瀘州銀行高增長引擎動力不足 房地產(chǎn)貸款沖業(yè)績埋雷

編者按：12月2日，瀘州市商業(yè)銀行股份有限公司(以下簡稱“瀘州銀行”)通過港交所上市聆訊。瀘州銀行此次港股募資，用于強(qiáng)化該行的資本基礎(chǔ)，以支持該行業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。

瀘州銀行H 股基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模5.4574 億股，占發(fā)行后總股本約25%;若全額行使超額配售權(quán)，則最多發(fā)行6.2760 億股，占發(fā)行后總股本約27.71%。價格區(qū)間為每股3.15 至3.40 港元，預(yù)計定價日期為12 月10日或其前后，股票代碼1983，掛牌日期為12月17日。

上海與德通訊、Wudaokou Capital limited、瀘州白酒金三角酒業(yè)發(fā)展公司成為該行赴港上市的三大基石投資者。

瀘州銀行成立于1997年，由8家城市信用社和2家農(nóng)村信用社改制設(shè)立，截至2018年4月注冊資本增至16.37億元。近年來，瀘州銀行保持快速增長。該行的總資產(chǎn)在2015-2017三年間由317.636億元增至708.79億元，年復(fù)合增長率達(dá)到49.4%。截至2018年6月末，瀘州銀行的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋瀘州三區(qū)四縣，并在成都市開設(shè)有異地分行，共擁有7256名公司銀行客戶及64.80萬名零售銀行客戶，資產(chǎn)總額為745.55億元。

瀘州銀行是四川省瀘州市第一大商業(yè)銀行，第一大股東為瀘州老窖集團(tuán)。瀘州老窖集團(tuán)直接持有瀘州商業(yè)銀行約19.88%股權(quán)，并通過上市公司瀘州老窖間接持有該行約2.21%股權(quán)。瀘州老窖集團(tuán)合計持有瀘州銀行22.09%的股份。

2015年至2017年末，瀘州銀行分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.4億元、13.07億元、16.8億元，年復(fù)合增長率達(dá)33.5%;2018年上半年實現(xiàn)營收8.39億元，同比增長9.07%。瀘州銀行2015年至2017年分別實現(xiàn)歸屬公司股東凈利潤4.52億元、5.42億元、6.19億元，處于逐年增長狀態(tài)，年復(fù)合增長率達(dá)17.1%。2018年上半年，該行實現(xiàn)歸屬于公司股東凈利潤3.77億元，同比增長30.65%。

值得注意的是，瀘州銀行在中國債券信息網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，瀘州銀行的凈利潤增速出現(xiàn)負(fù)增長。1-9月，該行實現(xiàn)凈利潤為6.23億元，較去年同期的6.51億元縮水4.3%。除凈利潤負(fù)增長外，瀘州銀行的營業(yè)收入增速也在減緩。今年前三季度，該行實現(xiàn)營業(yè)收入為13.5億元，而去年同期這一數(shù)據(jù)為12.2億元，增長了10.7%。而該行在2016年、2017年全年的營收增速分別達(dá)到38.7%、28.5%。

根據(jù)中國債券信息網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)計算，今年第三季度，瀘州銀行營業(yè)收入5.20億元，同比增長16.33%;凈利潤2.19億元同比減少11.34%。

瀘州銀行的不良貸款率低于1%，遠(yuǎn)低于H股上市銀行。2015年末、2016年末、2017年末、2018年6月末，該行不良貸款分別為2980萬元、7710萬元、1.93億元、2.21億元;不良貸款率分別為0.30%、0.53%、0.99%、0.91%;撥備覆蓋率分別為920.63%、486.43%、294.49%、275.54%。

在規(guī)模高速增長背后，該行資本壓力明顯。截至2015年末、2016年末、2017年末、2018年6月末，瀘州銀行資本充足率分別為18.58%、13.62%、13.69%、12.19%;一級資本充足率分別為17.53%、12.68%、10.40%、9.35%;核心一級資本充足率分別為17.53%、12.68%、10.40%、9.35%。盡管去年2月該行成功發(fā)行二級資本債券10億元，但一級資本充足率及核心一級資本充足率仍連續(xù)兩年半下滑。

在瀘州銀行的公司貸款客戶中，名列前五名的行業(yè)為房地產(chǎn)業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)及建筑業(yè)，該行向這五個產(chǎn)業(yè)提供的貸款分別占公司貸款總額的22.3%、18%、13.3%、11.8%和10.5%。另外，瀘州銀行的個人客戶貸款中，房貸占比也較高。截至2018年6月末，該行個人住房按揭貸款為23.83億元，占個人貸款總額的44.4%。

信誠證券分析稱，瀘州銀行規(guī)模較小，估值相對沒有吸引力。以上限價3.4元計算，市值約74.2億元，以17年盈利約6.18億元人民幣計算，市盈率約10.4倍，估值并不吸引，另外港股市場上有太多銀行股可供投資者選擇。

就上述問題，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者郵件采訪瀘州銀行董秘辦，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

瀘州老窖集團(tuán)是第一大股東

瀘州銀行成立于1997年，是四川省首批組建的城商行之一。截至目前，該行注冊資本為16.37億元，前十大股東中有多家瀘州市國資委下屬企業(yè)。

聆訊后資料集顯示，瀘州銀行已發(fā)行的總股本約為16.37億元。該行擁有73名法人股東及1950名自然人股東，分別持有該行注冊資本約97.37%及約2.69%的權(quán)益。

其中，瀘州老窖集團(tuán)是瀘州銀行的第一大股東，不但直接持有該行約19.88%股權(quán)，還通過上市公司瀘州老窖間接持有該行約2.21%股權(quán)。也就是說，瀘州老窖集團(tuán)直接或間接合計持有瀘州銀行22.09%的股份。

同時，直接持股比例在5%以上的股東還包括四川佳樂集團(tuán)、鑫福礦業(yè)集團(tuán)、瀘州市財政局、瀘州國資公司及興瀘居泰房地產(chǎn)，分別直接持有該行約16.56%、16.56%、9.87%、8.83%及5.60%的股本。

瀘州銀行董事長游江表示，隨著該行登陸國際資本市場，加上有力國策的推動，銀行的營運(yùn)表現(xiàn)及核心競爭力將進(jìn)一步提升。

發(fā)展勢頭迅猛 總資產(chǎn)年復(fù)合增長率達(dá)49.4%

從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，瀘州市是瀘州銀行各項業(yè)務(wù)市場需求的主要來源地。2017年2月，該行首家異地分行在四川省會成都掛牌營業(yè)，成都成為了該行市場需求的次要來源地。從2017年貸款余額地區(qū)分布情況看，瀘州地區(qū)占比92.88%，成都地區(qū)占比7.12%。

瀘州銀行近年來規(guī)模不斷擴(kuò)大。截至2015年底，瀘州銀行的總資產(chǎn)為317.64億元，截至2017年底，該行總資產(chǎn)增至708.79億元，年復(fù)合增長率達(dá)49.4%。截至2018年6月末，該行總資產(chǎn)進(jìn)一步增至745.55億元。

在盈利方面，瀘州銀行2015年至2017年分別實現(xiàn)歸屬公司股東凈利潤4.52億元、5.42億元、6.19億元，處于逐年增長狀態(tài)，年復(fù)合增長率達(dá)17.1%。2018年上半年，該行實現(xiàn)歸屬于公司股東凈利潤3.77億元，同比增長30.65%。

從營收方面看，2015年至2017年末，該行分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.4億元、13.07億元、16.8億元，年復(fù)合增長率達(dá)33.5%;2018年上半年實現(xiàn)營收8.39億元，同比增長9.07%。

據(jù)北京商報報道，據(jù)瀘州銀行在中國債券網(wǎng)披露的三季報顯示，截至2018年9月末，該行未經(jīng)審計的資產(chǎn)總額進(jìn)一步增加至771.83億元，較年初增長8.9%。

不過，今年前三季度瀘州銀行的凈利潤增速出現(xiàn)負(fù)增長。數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，該行實現(xiàn)凈利潤為6.23億元，較去年同期的6.51億元縮水4.3%。而今年上半年，該行實現(xiàn)母公司股東的凈利潤同比增幅高達(dá)30.65%。

除凈利潤負(fù)增長外，瀘州銀行的營業(yè)收入增速也在減緩。今年前三季度，該行實現(xiàn)營業(yè)收入為13.5億元，而去年同期這一數(shù)據(jù)為12.2億元，增長了10.7%。而該行在2016年、2017年全年的營收增速分別達(dá)到38.7%、28.5%。

資本充足率下滑

2015年以來，瀘州銀行資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率指標(biāo)持續(xù)下降。截至2015年末、2016年末、2017年末、2018年6月末，瀘州銀行資本充足率分別為18.58%、13.62%、13.69%、12.19%;一級資本充足率分別為17.53%、12.68%、10.40%、9.35%;核心一級資本充足率分別為17.53%、12.68%、10.40%、9.35%。

據(jù)華夏時報報道，根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》規(guī)定，到2018年年底，系統(tǒng)性重要銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率及資本充足率要分別達(dá)到8.5%、9.5%和11.5%，非系統(tǒng)性重要銀行則要分別達(dá)到7.5%、8.5%和10.5%。雖然從數(shù)據(jù)上看瀘州銀行目前均高于監(jiān)管要求，但是指標(biāo)已經(jīng)呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。因此，對瀘州銀行來說，當(dāng)務(wù)之急是盡快補(bǔ)充資本金。

瀘州銀行在招股書中表示，將計劃探索包括優(yōu)先股、資本補(bǔ)充債券在內(nèi)的創(chuàng)新資本補(bǔ)充手段，提高自身資本充足率水平及風(fēng)險抵抗能力。

另外，2017年報中披露，瀘州銀行在2017年2月成功發(fā)行10年期二級資本債10億元，資本補(bǔ)充渠道進(jìn)一步拓寬，資本補(bǔ)充能力得到提升。下一步，該行將切實結(jié)合目前的經(jīng)營現(xiàn)狀及未來發(fā)展戰(zhàn)略，重新制定更加符合本行發(fā)展實際的三年資本管理規(guī)劃，設(shè)定資本管理目標(biāo)，進(jìn)一步加強(qiáng)資本管理，完善資本補(bǔ)充與約束機(jī)制，樹立資本、效益和風(fēng)險綜合平衡的經(jīng)營理念，實現(xiàn)股東利益最大化。

大股東授信未見披露

瀘州銀行2017年年報顯示，瀘州老窖集團(tuán)下屬公司——瀘州老窖股份有限公司(以下簡稱“老窖股份”)之子公司瀘州老窖股份有限公司銷售公司(以下簡稱“老窖股份銷售公司”)為瀘州銀行最大貸款客戶。而在最新的招股書中，截至2018年6月31日，瀘州老窖集團(tuán)作為瀘州銀行的關(guān)聯(lián)方，并沒有相關(guān)貸款信息披露。

據(jù)中國經(jīng)營報報道，瀘州銀行2017年年報顯示，該行前十大貸款客戶第一名為老窖股份銷售公司，貸款余額為5.9億元，占貸款總額比例為3.04%。在重大關(guān)聯(lián)交易披露中，該行表示，老窖股份銷售公司在該行有票據(jù)貼現(xiàn)，貼現(xiàn)利率按不低于人民銀行再貼現(xiàn)利率標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，符合關(guān)聯(lián)交易價格不優(yōu)于非關(guān)聯(lián)方同類交易價格的要求，貸款余額占上季度末資本凈額的10.39%。

同樣，今年7月末，大公國際資信評估有限公司(以下簡稱“大公評估”)在對瀘州銀行主體與相關(guān)債項評級報告中表示，2017年末及2018年3月末，瀘州銀行貸款客戶集中度仍較高，單一最大客戶貸款比例和最大十家客戶貸款比例整體呈上升趨勢，不利于風(fēng)險分散。

從大公評估提供的數(shù)據(jù)看，截至2017 年末，瀘州銀行單一最大客戶貸款比例為10.33%，略高于監(jiān)管要求。但大公評估認(rèn)為，瀘州銀行單一最大貸款客戶為老窖股份，該公司業(yè)務(wù)規(guī)模大實力強(qiáng)，是該行的優(yōu)質(zhì)客戶，該行在進(jìn)行嚴(yán)格風(fēng)險評估的前提下，對該客戶的融資需求給與滿足。

不過在瀘州銀行最新的招股書中，截至2018年6月末，該行最大單一借款人的貸款額為5.67億元，占該行貸款總額的2.3%、占該行資本凈額的9.5%。而瀘州銀行也在招股書中坦言，截至2018年6月30日，該行十大單一借款人的貸款總額為41.34億元，占該行監(jiān)管資本的69.5%;同時，該行十大集團(tuán)客戶的信貸總額為54.82億元，占該行監(jiān)管資本的92.1%。若其中任何貸款的質(zhì)量變差或成為不良貸款，則該行的資產(chǎn)質(zhì)量可能嚴(yán)重變差，而該行的財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能受到重大不利影響。

瀘州銀行在其年報中表示，老窖股份銷售公司為老窖股份的全資子公司，老窖股份及其關(guān)聯(lián)方老窖集團(tuán)為該行股東，故老窖股份銷售公司亦為該行關(guān)聯(lián)方。但在瀘州銀行12月4日發(fā)布的最新招股書中，卻沒有明示向上述公司發(fā)放貸款的信息。

最新招股書顯示，2018年6月末，瀘州銀行關(guān)聯(lián)方貸款余額合計為8.17億元，包括其他法人關(guān)聯(lián)方貸款余額7.61億元以及關(guān)鍵管理人員或與關(guān)鍵管理人員關(guān)系密切的家庭成員貸款余額5629.1萬元。而其中列舉到3個主要股東，老窖集團(tuán)、四川省佳樂企業(yè)集團(tuán)有限公司和瀘州鑫福礦業(yè)集團(tuán)有限公司，從2015年至2018年6月末沒有相關(guān)貸款余額信息，同樣也沒有相關(guān)貸款利息收入發(fā)生額。

即使老窖股份銷售公司以及老窖股份的貸款納入到上述“其他法人關(guān)聯(lián)方”，記者注意到，2018年6月末，其他法人關(guān)聯(lián)方貸款余額為7.61億元，較2017年年末的14.34億元下降將近50%。另外，從關(guān)聯(lián)方存款余額看，瀘州老窖集團(tuán)存款余額也急劇下降，從2015年12月末的8068.6萬元變?yōu)?018年6月30日的8.8萬元。

信貸投向傾斜房地產(chǎn)領(lǐng)域

據(jù)北京商報報道，在房地產(chǎn)調(diào)控政策高壓持續(xù)的階段，瀘州銀行貸款投放明顯向房地產(chǎn)行業(yè)傾斜。招股書顯示，截至2018年6月末，該行的公司貸款為187.52億元，占客戶貸款總額的77.2%;投向房地產(chǎn)業(yè)的貸款為41.79億元，占公司貸款總額的22.3%，在這一比例較去年底的17.4%增長了4.9個百分點(diǎn)。金額方面，截至2017年底時，該行房地產(chǎn)業(yè)的貸款總數(shù)僅為20.79億元，相當(dāng)于今年上半年就增加了一倍。不過，瀘州銀行在招股書中表示，房地產(chǎn)業(yè)并未產(chǎn)生不良。

個人客戶貸款中，截至2018年6月30日，該行個人住房按揭貸款為23.83億元，占個人貸款總額的44.4%。與此同時，瀘州銀行前十大單一借款人中，有兩名客戶來自房地產(chǎn)行業(yè)，借款總額高達(dá)10.17億元，占資本凈額17.1%;同時，前十大單一集團(tuán)客戶中，房地產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有3家，授信總額度占比為24.7%。

首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝分析稱，貸款集中度高是國內(nèi)中小銀行普遍存在的問題，因為越是中小地區(qū)商戶或者大客戶的數(shù)量就越少。房地產(chǎn)占比較高也是多數(shù)新興城市的一個通病，評判風(fēng)險是否存在，要看貸款主要的期限，如果貸款都集中在2015-2016年之間，則有很大風(fēng)險，因為當(dāng)時房地產(chǎn)泡沫處在比較集中的階段。

另據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報報道，查閱近幾年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2015年末瀘州銀行公司貸款分布行業(yè)中，占比最高的還不是房地產(chǎn)業(yè)(占貸款總額10.7%)，當(dāng)年末批發(fā)和零售業(yè)貸款占比第一，為18%;到2016年末，瀘州銀行公司貸款中的房地產(chǎn)業(yè)貸款猛增，比例升至20.3%，成為該行信貸主要流出方向;去年末，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)又升至瀘州銀行公司貸款行業(yè)首位，占比從2016年末的7.8%激增至24.6%，17.4%的房地產(chǎn)業(yè)信貸比例仍不小，在各行業(yè)中位列第二;直到今年，該行房地產(chǎn)業(yè)再次回歸公司貸款行業(yè)第一。

瀘州銀行在招股書中直言有關(guān)風(fēng)險，“倘本行不能有效保持貸款組合的質(zhì)量，財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能受到重大不利影響;本行貸款減值損失撥備可能不足以彌補(bǔ)日后貸款組合的實際損失;本行面臨向若干行業(yè)、借款人及地區(qū)信貸投放集中的風(fēng)險。”

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