雙重壓制，鋅價重心持續(xù)下移

行情回顧：

(資料圖片僅供參考)

國內(nèi)現(xiàn)貨：2023年5月SMM1#鋅錠月均價20,595元/噸，環(huán)比下滑6.47%，同比下滑20.44%。

期貨市場：截至5月31日，滬鋅主力合約收盤價19,240元/噸，環(huán)比下跌9.59%；LME三個月鋅（電子盤）收盤價2,252元/噸，環(huán)比下跌14.89%。

基差：月內(nèi)基差方向出現(xiàn)多次變動，整體以現(xiàn)貨升水為主，目前鋅市處于back結(jié)構(gòu)。

邏輯分析：

宏觀環(huán)境：美聯(lián)儲加息路徑待定，海外經(jīng)濟下行不可避免，利空鋅價

礦端供給：短期礦端供給較為充足，利空鋅價

鋅錠供給：海外冶煉廠陸續(xù)復(fù)工，利空倫鋅；國內(nèi)原料充足疊加尚有利潤，冶煉廠暫無減停產(chǎn)，同時進口窗口打開，海外貨源流入國內(nèi)市場，國內(nèi)供給壓力增強，利空鋅價

利潤：加工費易跌難漲，利潤下行概率較高，利多鋅價

下游需求：消費步入淡季，對鋅需求走弱，利空鋅價

庫存預(yù)期：LME庫存回升；國內(nèi)庫存去庫趨緩，庫存絕對值相對較低，支撐鋅價

行情展望及投資策略：整體來看，宏觀利空尚存，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)相對平穩(wěn)，海外供大于求格局延續(xù)，進口貨源不斷流入國內(nèi)，供給端壓力增強，下游消費步入淡季，鋅錠需求難以支撐鋅價，預(yù)計鋅價重心將進一步下移，關(guān)注下方18,500元/噸支撐位。

風(fēng)險提示：宏觀風(fēng)險；海外貨源流入量；國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期。

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