基金：市場(chǎng)定價(jià)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增速“矯枉過正” 全球要聞

金融投資報(bào)記者 劉慶華

【資料圖】

5月以來(lái)A股市場(chǎng)行情陡然生變。月初A股上演了短暫但迅速的反彈，滬指摸上3400點(diǎn)以上，創(chuàng)下年內(nèi)新高，5月9日行情急轉(zhuǎn)直下，滬指連續(xù)跌破3300、3200點(diǎn)等關(guān)口，創(chuàng)下2月以來(lái)新低。近期更伴隨著交易量能萎縮，股指震蕩下探，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

基金認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱、海外存在不穩(wěn)定因素、人民幣匯率走弱及等因素為A股市場(chǎng)帶來(lái)壓力，預(yù)計(jì)復(fù)蘇仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)。但當(dāng)前市場(chǎng)熱度較高的題材波動(dòng)率或?qū)⑵摺?/p>

市場(chǎng)對(duì)于未發(fā)生的長(zhǎng)周期風(fēng)險(xiǎn)敏感

數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日收盤，5月以來(lái)上證指數(shù)下跌超3%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)均跌超5%。資金方面，近期北上資金也大幅流出，據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，截止5月25日的近一周，北向資金凈流出178.88億元，其中滬股通凈流出58.88億元，深股通凈流出120億元。近一個(gè)月，北向資金凈流出為104.25億元，其中滬股通凈流入66.59億元，深股通凈流出170.85億元。

對(duì)于近期以來(lái)市場(chǎng)的弱勢(shì)表現(xiàn)，中歐基金指出，4月以來(lái)的高頻數(shù)據(jù)反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動(dòng)力出現(xiàn)一定程度上的衰減，并驅(qū)動(dòng)各類資產(chǎn)價(jià)格下跌，同時(shí)市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也出現(xiàn)了快速下降。誠(chéng)然二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動(dòng)力較遠(yuǎn)超預(yù)期的一季度走弱，但這更多可能源于受抑制需求集中釋放后的節(jié)奏變化。消費(fèi)者和企業(yè)投資者信心有待提振。鑒于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)弱于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)趨緩、青年調(diào)查失業(yè)率攀升、去通脹壓力持續(xù)、市場(chǎng)利率下行以及市場(chǎng)對(duì)人民幣走弱的擔(dān)心上升。市場(chǎng)對(duì)于未發(fā)生的長(zhǎng)周期風(fēng)險(xiǎn)變得更加敏感，這其中存在市場(chǎng)定價(jià)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增速的“矯枉過正”。

長(zhǎng)城基金指出，近期大盤表現(xiàn)弱勢(shì)，A股短期承壓，分析來(lái)看，主要原因系宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱、總量政策力度低于預(yù)期，以及海外宏觀不穩(wěn)定因素引發(fā)人民幣匯率走弱及北上資金流出帶來(lái)的壓力。

博時(shí)基金認(rèn)為，海外方面，4月零售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，增長(zhǎng)進(jìn)一步下行；流動(dòng)性方面，多位聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言顯現(xiàn)出對(duì)6月加息看法的分歧，在前期過度交易寬松后，海外緊縮預(yù)期有所升溫，疊加懸而未決的債務(wù)上限談判，海外流動(dòng)性可能延續(xù)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，4月份工業(yè)、投資數(shù)據(jù)均低于市場(chǎng)預(yù)期，服務(wù)業(yè)、消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)，青年失業(yè)率高位上行，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好可能還將繼續(xù)承壓。

短期熱門題材波動(dòng)率或偏高

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，基金認(rèn)為復(fù)蘇仍然是中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，但短期題材有可能出現(xiàn)較高的波動(dòng)。

中歐基金表示，預(yù)計(jì)復(fù)蘇仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，但耐用品復(fù)蘇的空間受限、出口下行及地產(chǎn)銷售恢復(fù)疲軟將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)展現(xiàn)出更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)題材的追捧熱度仍持續(xù)偏高，但在資金較深度介入后，預(yù)計(jì)波動(dòng)率將持續(xù)偏高。短期關(guān)注資金合力最強(qiáng)的人工智能與央企相關(guān)品種，中期在市場(chǎng)炒作熱度回落，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)確立后關(guān)注“順周期”板塊的整體機(jī)會(huì)，尤其是大眾消費(fèi)等領(lǐng)域；長(zhǎng)期關(guān)注數(shù)字化對(duì)生產(chǎn)力的提升，重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)和傳媒等行業(yè)。

長(zhǎng)城基金認(rèn)為，當(dāng)前，A股進(jìn)入相對(duì)底部，一方面顯示市場(chǎng)短期對(duì)經(jīng)濟(jì)、政策的預(yù)期不夠樂觀，另一方面也說明市場(chǎng)基本消化情緒壓制，預(yù)期定價(jià)已一定程度反映在股價(jià)中。長(zhǎng)期來(lái)看，后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩是正?，F(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍是主線，經(jīng)濟(jì)自發(fā)的修復(fù)發(fā)展應(yīng)仍基本能保持潛在增速水平。而市場(chǎng)悲觀的經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期可能帶來(lái)更大的預(yù)期差，存在超預(yù)期的可能。后續(xù)任何超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)或政策，都可能釋放短期壓抑過久的情緒，帶來(lái)反彈。市場(chǎng)止跌轉(zhuǎn)暖的關(guān)鍵變量在于交易極致縮量后的回暖、人民幣回到升值區(qū)間以及市場(chǎng)主線的逐步明晰。

配置策略方面，長(zhǎng)城基金建議短期側(cè)重具有防御屬性及估值性價(jià)比的品種，重點(diǎn)關(guān)注估值明顯回調(diào)的科技板塊。市場(chǎng)調(diào)整后或可以開始布局業(yè)績(jī)具有產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力的板塊，關(guān)注通信、計(jì)算機(jī)、中藥、中特估等行業(yè)。

博時(shí)基金建議邊際重視港股中字頭和小盤成長(zhǎng)。一方面，港股中字頭公司的A/H溢價(jià)已經(jīng)擴(kuò)大到歷史高位水平，當(dāng)下中特估可重點(diǎn)關(guān)注港股中字頭。另一方面，國(guó)證價(jià)值相對(duì)成長(zhǎng)過去60天滾動(dòng)回報(bào)率處于15年以來(lái)高位，兩者收益率剪刀差短期會(huì)收斂，小盤成長(zhǎng)也值得配置。

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