跟誰學(xué)兩戰(zhàn)做空機(jī)構(gòu)股價下跌 香櫞稱跟誰學(xué)存七大問題

近日，中概股跟誰學(xué)(NYSE:GSX)因被兩度機(jī)構(gòu)做空、凈利增長超10倍而受到市場關(guān)注。

2020年2月25日，做空機(jī)構(gòu)灰熊Grizzly Research發(fā)布了一份報告，稱中概股跟誰學(xué)通過關(guān)聯(lián)方分流成本、粉飾財報;2020年1月耗資3.3億元在鄭州購買的3棟樓，實(shí)際總投資僅7500萬元，存在轉(zhuǎn)移資金的嫌疑;曾要求入駐的教育機(jī)構(gòu)使用虛假賬號刷單，訪問量和下載量遠(yuǎn)低于同行;聯(lián)合創(chuàng)始人、財務(wù)總監(jiān)宋欲曉在IPO前突然離開等問題，報告稱“跟誰學(xué)是教育上市公司中最差的標(biāo)的”。

4月14日，跟誰學(xué)再次遭做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑。香櫞CitronResearch發(fā)布報告稱，中概股跟誰學(xué)高達(dá)70%的營收是虛構(gòu)的，增長極其不實(shí)。本次報告中的多數(shù)質(zhì)疑與此前Grizzly Research的報告接近，CitronResearch指出，跟誰學(xué)創(chuàng)造出10倍于行業(yè)生產(chǎn)力的名師沒有名字、沒有合同，也從未出現(xiàn)在任何網(wǎng)站及商業(yè)計劃中。報告認(rèn)為跟誰學(xué)在微信群組中植入虛假學(xué)生，大約有80%用戶是虛構(gòu)的。

天眼查顯示，跟誰學(xué)隸屬于北京百家互聯(lián)科技有限公司，由原新東方集團(tuán)執(zhí)行總裁陳向東于2014年6月創(chuàng)建。跟誰學(xué)目前旗下有跟誰學(xué)、高途課堂、成蹊商學(xué)院、金囿學(xué)堂、微師、babyABC等品牌，其中“跟誰學(xué)”和“高途課堂”聚焦在線K12大班直播。

2015年3月30日，跟誰學(xué)宣布A輪融資5000萬美元。2019年6月6日，跟誰學(xué)在美國紐約證券交易所掛牌上市，頂著“唯一盈利的在線教育公司”光環(huán)，跟誰學(xué)的發(fā)行價為10.5美元，上市融資合計2.08億美元。

作為第一家A輪融資后就上市的公司，跟誰學(xué)業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同類在線教育上市公司。4月3日，跟誰學(xué)公布的2019年年報顯示，2019年全年凈收入21.149億元人民幣，同比增長432.3%;凈利潤為2.266億元人民幣，同比增長1050.3%。

除了兩個月內(nèi)頻頻被做空機(jī)構(gòu)“狙擊”，跟誰學(xué)還面臨法律訴訟。在線教育企業(yè)VIPKID稱于4月13日向北京市海淀區(qū)法院提交起訴書，起訴跟誰學(xué)“指使員工使用不正當(dāng)手段竊取用戶名單等商業(yè)機(jī)密”，并索賠800萬元，目前北京市海淀區(qū)法院已受理此案。這也是在線教育行業(yè)領(lǐng)域，首例以“竊取商業(yè)機(jī)密”為由起訴的案件。

上市后，跟誰學(xué)股價在2020年2月24日達(dá)到最高價46.40美元，而香櫞CitronResearch報告發(fā)出后，跟誰學(xué)4月14日股價一度跌超9%，股價最低報28.29美元。截至4月15日收盤，跟誰學(xué)報收29.67美元，跌幅4.90%，市值70.81億美元。

做空機(jī)構(gòu)灰熊稱跟誰學(xué)夸大財務(wù)數(shù)據(jù)

今年2月25日，做空機(jī)構(gòu)灰熊Grizzly Research發(fā)布了一份59頁的報告，稱中概股跟誰學(xué)有夸大財務(wù)數(shù)據(jù)、刷單以及轉(zhuǎn)移資金等行為。

首先，做空報告稱跟誰學(xué)2018年虛增74.6%盈利，并通過關(guān)聯(lián)方北京優(yōu)聯(lián)、百家視聯(lián)、百家云圖分流成本，粉飾財報。

天眼查顯示，北京優(yōu)聯(lián)又名“家長家”，2014年由跟誰學(xué)前員工熊驍注冊成立，Grizzly Research認(rèn)為它的創(chuàng)立是為了通過微信社群向跟誰學(xué)輸送消費(fèi)端用戶。百家視聯(lián)的法人、董事長是跟誰學(xué)曾經(jīng)的聯(lián)創(chuàng)之一、CTO李鋼江。百家云圖的法人、董事長、經(jīng)理為鄧弘，也是跟誰學(xué)曾經(jīng)的聯(lián)創(chuàng)之一，負(fù)責(zé)“天校”品牌。

做空報告認(rèn)為，無論是辦公地址，還是員工招聘，北京優(yōu)聯(lián)、百家視聯(lián)員工存在與跟誰學(xué)在一個辦公樓或辦公室工作的情況。尚不清楚的是，跟誰學(xué)是否將這些員工視為自己的員工。但跟誰學(xué)或利用這些實(shí)體去雇傭員工，從而將費(fèi)用隱藏在他們的損益表中。

其次，跟誰學(xué)于2020年1月13日收購了鄭州凱通科工貿(mào)有限責(zé)任公司，完成了對河南鄭州經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)內(nèi)幾宗商業(yè)地產(chǎn)的購買，總價為3.34億元。做空報告指出，上述建筑物總投資7500萬元，與跟誰學(xué)公開支付的3.34億元的價格相差4倍，跟誰學(xué)存在夸大資本支出，是為了洗去其資產(chǎn)負(fù)債表上之前被夸大的現(xiàn)金。

第三，做空報告稱，跟誰學(xué)和旗下品牌高途課堂的百度搜索、微信指數(shù)偏低，但收入和利潤卻高于競品。Grizzly Research還表示，跟誰學(xué)曾要求入駐的教育機(jī)構(gòu)使用虛假賬號刷單，第三方流量監(jiān)控平臺也顯示訪問量和下載量遠(yuǎn)低于同行。即使在今年春節(jié)疫情期間，也未進(jìn)入行業(yè)前五。

第四，跟誰學(xué)曾經(jīng)的8位聯(lián)合創(chuàng)始人中，僅有陳向東和羅斌在職，跟誰學(xué)聯(lián)合創(chuàng)始人之一、副總裁張懷亭于2019年12月21日離職，CTO李鋼江和天校業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人鄧弘早在2017年離開，財務(wù)總監(jiān)宋欲曉在上市前離開，跟誰學(xué)好課小學(xué)業(yè)務(wù)蘇偉今年年后離職，跟誰學(xué)高途課堂負(fù)責(zé)師資、教學(xué)業(yè)務(wù)的呂偉勝準(zhǔn)備離開。

Grizzly Research稱，財務(wù)總監(jiān)宋欲曉的繼任者沈楠，在之前的任職公司Sinoedu(外教中國)的名聲存疑，有多起欺詐訴訟。

第五，報告質(zhì)疑，跟誰學(xué)如何保持明顯低于行業(yè)平均水平的獲客成本，還能在高課單價的情況下保持高的續(xù)班率?

在Grizzly Research報告發(fā)布之后，跟誰學(xué)股價并未出現(xiàn)明顯變化。4月因瑞幸咖啡財務(wù)造假影響，跟誰學(xué)股價小幅下行，4月3日跟誰學(xué)發(fā)布2019年年報后，股價收盤重挫15.52%。

創(chuàng)始人陳向東否認(rèn)粉飾業(yè)績、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)

4月8日，跟誰學(xué)舉行投資者溝通電話會，創(chuàng)始人陳向東就做空報告中提出的問題一一回應(yīng)。

首先，做空報告中提到跟誰學(xué)通過關(guān)聯(lián)公司來做高利潤。陳向東稱，跟誰學(xué)2014年成立了5個2B業(yè)務(wù)的事業(yè)部，但由于資金問題關(guān)掉了其中3個事業(yè)部，拆分出2家公司，其中一家是百家視聯(lián)，另外一家是百家云圖。

陳向東表示，公司給了百家視聯(lián)、百家云圖各300萬元啟動資金，“他們(百家云圖)一度找不到辦公場所，當(dāng)時跟誰學(xué)還有辦公場地，我們以相當(dāng)優(yōu)惠的價格讓他們支付我們一定房租，僅此而已。”陳向東說。

另外一家被做空報告質(zhì)疑為跟誰學(xué)做高利潤的北京優(yōu)聯(lián)，陳向東稱，“我發(fā)現(xiàn)他(北京優(yōu)聯(lián)創(chuàng)始人熊驍)是很有想法的，我覺得家長這個群體是值得做的。所以我說我個人投資讓他做一家公司，因?yàn)闀玫礁l學(xué)的資源，所以跟誰學(xué)占股30%，其他都是你和團(tuán)隊的。跟誰學(xué)幫你提供3年房租，同時如果你要用跟誰學(xué)的技術(shù)，向跟誰學(xué)支付一定的費(fèi)用。”

第二，跟誰學(xué)在鄭州購樓對價為3.3億元人民幣，建筑面積68000平方米，折合約4850元每平方米，周邊樓宇均價在8000元左右。

陳向東稱Grizzly Research列出的7500萬元的證據(jù)，是2016年時鄭州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)公布的該地塊的建設(shè)項目信息，當(dāng)時顯示的總投資數(shù)字是7500萬元，但該地產(chǎn)項目初步作價是3.3億元。跟誰學(xué)在溝通會上表示，7500萬元投資，折合每平方米1000元左右的購樓款，在鄭州這樣的新興二線省會城市購樓，是缺乏基本商業(yè)常識的。

第三，做空報告指出，與競品相比跟誰學(xué)的百度指數(shù)、微信指數(shù)不高，訪問量下載量低于同行。跟誰學(xué)在投資者溝通會上表示，根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)Questmobile的數(shù)據(jù)，2019年下半年，跟誰學(xué)和高途課堂兩個主app MNU總計新增221萬，在教培行業(yè)的app新增排行中排名第三。

跟誰學(xué)稱，Grizzly Research在報告中所引用的一些流量數(shù)據(jù)源，全部不適用、不準(zhǔn)確或不可靠。報告為了試圖證明跟誰學(xué)的品牌知名度、影響力不足，不但沒有做大樣本量用戶調(diào)研，還隨意在百度上選擇了一家“加盟廣告類網(wǎng)站”上的“品牌排名打分”作為證據(jù)，表現(xiàn)出極其不專業(yè)性、隨意性。

第四，針對創(chuàng)始人離職問題，陳向東表示，宋欲曉是公司財務(wù)副總裁，從來沒擔(dān)任過CFO，2018年6月宋欲曉因個人原因離開公司。公司原副總裁張懷亭此前負(fù)責(zé)尋找外部投資機(jī)會，后來因跟誰學(xué)主要經(jīng)營B to C，張懷亭選擇了離職。陳向東稱，公司核心團(tuán)隊80多人，最近三四年來從未被其他公司挖走。

做空報告中稱，跟誰學(xué)CFO沈楠曾在一家名叫北京新諾陽光國際文化傳播有限公司運(yùn)營一個品牌叫Sinoedu(外教中國)，據(jù)稱這是一個騙子公司。跟誰學(xué)方面解釋稱，沈楠來公司前與宋欲曉不認(rèn)識，做空報告所涉及的公司，沈楠并未任職，只是同名同姓的誤會。

第五，做空報告稱，跟誰學(xué)曾披露獲客成本只有400元，明顯低于行業(yè)平均水平，但跟誰學(xué)的獲客渠道與競品公司并無差異。陳向東表示，2018年微信紅利期，跟誰學(xué)沉淀了很多流量，到了2019年，各家的獲客成本由于依賴外部采購已趨于一致。

陳向東稱，流量買來之后，通過主講、輔導(dǎo)及銷售環(huán)節(jié)和內(nèi)部運(yùn)營、技術(shù)體驗(yàn)等環(huán)節(jié)后，最后的留存是有天壤之別的，跟誰學(xué)講的是綜合成本。如果學(xué)生多次續(xù)報，獲客成本會顯著降低。

但針對續(xù)班率、轉(zhuǎn)化率等數(shù)據(jù)，陳向東并未正面回應(yīng)，只是強(qiáng)調(diào)行業(yè)口徑不一，因此公司不公布此類指標(biāo)。“在線大班每個班的同期續(xù)班率都在提升，目前小學(xué)階段增長速度飛快，上個季度是百分之幾百。”

兩月內(nèi)又現(xiàn)做空報告香櫞稱跟誰學(xué)存七大問題

4月14日晚間，美股開盤后不久，做空機(jī)構(gòu)香櫞Citron Research也發(fā)布了跟誰學(xué)的做空報告，報告稱跟誰學(xué)是 2011 年以來最大的中概股造假案，稱其虛增營收70%，應(yīng)該立即停止交易并開展內(nèi)部審查。由于疫情導(dǎo)致更多實(shí)地調(diào)查結(jié)果報告被推遲，所以這次發(fā)布的是第一部分內(nèi)容，第二部分將提供更多權(quán)威信息。

Citron Research首先指出，跟誰學(xué)IPO以前在市場上認(rèn)可度并不高。在中國消費(fèi)者報社開展的《在線教育消費(fèi)者體驗(yàn)調(diào)查》中，新東方在線、學(xué)而思、騰訊課堂、作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)等多家在線教育平臺上榜，但是并沒有跟誰學(xué)。同時，在《中國消費(fèi)者報》通過問卷形式對主要網(wǎng)絡(luò)教育公司進(jìn)行調(diào)查時，其中包括好未來、新東方等，也沒有跟誰學(xué)。類似光明日報、艾瑞等多項關(guān)于在線教育的報告中，依然沒有跟誰學(xué)的出現(xiàn)，就連跟誰學(xué)向投資者推薦的QuestMobile，也沒有將其列為一流網(wǎng)絡(luò)教育平臺。

2019年6月IPO時，跟誰學(xué)發(fā)行價為10.5美元，說明市場認(rèn)可并不高。而2019年底，幾大股東以14美元減持套現(xiàn) 2.5 億美元，有較明顯的收割嫌疑。據(jù)其招股書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，和同行的新東方、好未來、新東方在線相比，前三者的年增長率均小于50%，而跟誰學(xué)增長率為432%，其高增長與同行差距明顯。

第二，Citron Research 調(diào)查跟誰學(xué)超過20%的課程后，估算公司2019年的收入被夸大了70%。報告顯示，其追蹤跟誰學(xué)2020年Q1超過20%的現(xiàn)有課程，包括3.47萬學(xué)生ID，18種課程。其中共產(chǎn)生了47萬評論，但只有2.7萬ID是不重復(fù)的，這意味著平均一名用戶購買了2個及以上的課程，總收入為7090萬元。由此推算跟誰學(xué)K12業(yè)務(wù)Q1的營收為3.16億元，對比2019年Q4的7.73億元相差60%。按照此前四個季度每季度的雙倍增長速度，且K12業(yè)務(wù)占其營收的逾80%，香櫞計算其2019年的收入被夸大了70%。

第三，跟誰學(xué)大部分學(xué)生來自一二線城市，并非下沉城市。Citron Research 稱此前共安排了8名程序員跟蹤其付費(fèi)用戶，為研究運(yùn)營模式，估算其2020年Q1收入。在此期間，只要學(xué)生的提問、評論，數(shù)據(jù)就會抓取其電話、設(shè)備、時間、地理位置等。共計時長1000小時，占Q1總課時超20%。其中，小學(xué)占比29%、初中占比39%、高中占比7%。

跟誰學(xué)曾表示，平均每個班入學(xué)人數(shù)從2019年Q3的1400人上升到Q4的1700人，香櫞得出的數(shù)據(jù)為平均入學(xué)人數(shù)為1929人，證明其選擇的是最受歡迎的課程。入學(xué)人數(shù)多數(shù)來自于冬季班的重疊，且實(shí)際支付價格低于標(biāo)價。同時，大多數(shù)學(xué)生來自于一二線城市，其中包括武漢的6000名學(xué)生。并非其宣稱的“大多數(shù)用戶來自于下沉城市”。Citron Research 表示，產(chǎn)生差距的原因，或是此次樣本量無法代表整體用戶，或是跟誰學(xué)在撒謊，并不是其表述的用戶下沉。

第四，Citron Research 稱，跟誰學(xué)一度將自身的成功一定程度上歸因于教師的高質(zhì)量授課。報告中表示，跟誰學(xué)意識到自己在科技上的小小投入并不能讓故事更受歡迎，就把故事改成了“名師”方向。但其明顯老師從未被點(diǎn)名，并沒有合同，沒有網(wǎng)站，也沒有在任何地方列出，同時效率是同行現(xiàn)有老師的10倍。

第五，跟誰學(xué)重復(fù)計算課程。跟誰學(xué)在2019年Q4報告中稱，其小學(xué)課程增長速度最快為894%。Citron Research找出6個年級的100個課程發(fā)現(xiàn)，其中24堂課為免費(fèi)課，10堂課為夏季課，46堂課重復(fù)，真正付費(fèi)的課程只有20個。重復(fù)計算課程因?yàn)槭峭瑫r上課，教師相同但等級不同，香櫞懷疑此舉是為了湊數(shù)，顯得課程眾多。

第六，跟誰學(xué)植入虛假學(xué)生用戶來夸大其收入。Citron Research 認(rèn)為，跟誰學(xué)在微信群中植入虛假學(xué)生用戶來夸大其收入，并且，假學(xué)生過于積極的頻繁在群眾發(fā)布一致內(nèi)容，不僅顯得跟誰學(xué)在刷好評，更顯得是一個“腦殘”。對此，其引用網(wǎng)友評論稱，課程下的評論來自于一些虛假賬戶，70%的課程評論來自與中國古代哲學(xué)家和政治家孔子的學(xué)生同名的賬戶，因而“跟誰學(xué)大約有80%的用戶是捏造的。”

第七，Citron Research 指出跟誰學(xué)在中國的信用報告和在SEC報表數(shù)據(jù)不同。即如果一家公司要偽造數(shù)據(jù)，一個明顯的跡象是向SEC提交的財報要比信用報告好看很多。報告顯示，2017年，跟誰學(xué)的信用報告顯示其凈利潤為虧損8612.5萬元，向SEC提交的數(shù)據(jù)為凈虧損8695.5 萬元，差距不大;但是 2018 年，信用報告顯示其凈利潤為1125.2萬元，但向SEC提交的數(shù)據(jù)為1965萬元，夸大了74.6%。

在收入方面，信用報告和SEC報表數(shù)據(jù)相差不到2%，因此Citron Research 認(rèn)為，跟誰學(xué)描繪的盈利能力是個謊言，財報不值得信任。Citron Research 指出：“跟誰學(xué)的審計方是德勤，與東南融通和中國高速頻道為同一家審計公司。之前我們已曝光這兩家公司的欺詐行為，我們并不是說，德勤所有客戶都存在欺詐行為，但千萬不要因?yàn)楦l學(xué)審計方位居‘四大審計所’之列，就認(rèn)為它是清白的。”

跟誰學(xué)再度回應(yīng) 稱做空機(jī)構(gòu)試圖誤導(dǎo)投資者

跟誰學(xué)針對Citron Research做空報告的聲明，在其官微上刊登了九條回應(yīng)，進(jìn)行逐一反駁。

首先，跟誰學(xué)稱報告以跟誰學(xué)品牌為唯一研究標(biāo)的得出所有結(jié)論，無法體現(xiàn)公司的全貌，公司有兩大在線直播教育大班課品牌，除跟誰學(xué)之外，另外一家名為“高途課堂”。在K12領(lǐng)域，高途課堂一直是公司的主要收入來源。盡管報告反復(fù)強(qiáng)調(diào)，已由專業(yè)會計師團(tuán)隊反復(fù)研究過公司的財報，但報告通篇并未提及高途課堂。

其次，對做空報告中援引的幾家媒體制作的排行榜，跟誰學(xué)稱其過去幾年里一直專注于業(yè)務(wù)發(fā)展和客戶服務(wù)，從未有意顯名于各種排行榜，更不會主動申報。也列舉了有權(quán)威媒體在本公司未申報的情況下，仍將跟誰學(xué)統(tǒng)計在研究報告中。例如 2020 年 3 月，中國最知名的財經(jīng)媒體《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》發(fā)布“在線教育頭部機(jī)構(gòu)報告”，其中將高途課堂列為全行業(yè)的第一等級。

第三，跟誰學(xué)認(rèn)為香櫞似乎并不十分了解全球在線教育行業(yè)的基礎(chǔ)信息，在這個寬闊的賽道里，有非常多的細(xì)分賽道，例如為老師提供教學(xué)輔助的工具類產(chǎn)品，深度結(jié)合了AI技術(shù)的教育產(chǎn)品，基于中國國情里人民對教育的重視程度，很多非教育APP都開始提供教育服務(wù)。但在香櫞的報告中，竟然以非教育類APP及一些工具類等APP作為參數(shù)，來比較跟誰學(xué)的流量。

第四，針對跟誰學(xué)的“明星教師”沒有自己的網(wǎng)站的問題，跟誰學(xué)稱其聘請了行業(yè)里最優(yōu)秀的教師，但教師并不是一個出產(chǎn)明星的職業(yè)，他們既不可能是演藝明星，也不可能是棒球明星，他們只是一群為學(xué)生奉獻(xiàn)心血和知識的人。

第五，同時跟誰學(xué)肯定了香櫞的一些統(tǒng)計方法和研究精神，起碼花費(fèi)了一定的時間和金錢來上課，并且得出了一個非常具體的數(shù)字，即跟誰學(xué)K12業(yè)務(wù)一季度的收入為3.16億元人民幣，這個數(shù)字低于跟誰學(xué)披露的2019年四季度在相關(guān)業(yè)務(wù)上的收入，但香櫞看到的跟誰學(xué)只是公司的一個部分，其忽略或者選擇性地忽視了公司另一品牌高途課堂。

第六，在其調(diào)研課程上，香櫞調(diào)查發(fā)現(xiàn)近一半學(xué)生來自湖北，其中大部分來自武漢。跟誰學(xué)稱這是因?yàn)樵谝咔槠陂g向武漢地區(qū)捐贈了價值2000萬元的正價課，而提供正價課的品牌是高途課堂，他們也立即展開了內(nèi)部調(diào)查，通過反復(fù)統(tǒng)計和比對后發(fā)現(xiàn)，在香櫞所調(diào)研的課程中，湖北學(xué)生占比約4%。

第七，香櫞在報告中認(rèn)為，跟誰學(xué)虛增收入的方法是重復(fù)計算課程，對此跟誰學(xué)認(rèn)為香櫞似乎很難接受會有幾個年級的學(xué)生學(xué)習(xí)同一門英語方法課。這大概是一個以英語為母語的國家，對另一個非英語母語國家很深的誤解。

第八，對于刷好評的問題，跟誰學(xué)稱香櫞援引了大量未經(jīng)求證的網(wǎng)絡(luò)信息，例如一位TWITTER博主的評論，稱跟誰學(xué)的70%課程評論來自與中國古代哲學(xué)家和政治家孔子的學(xué)生同名的賬戶，這條評論顯然包含豐富信息，不僅顯得跟誰學(xué)在刷好評，更顯得跟誰學(xué)是一個“腦殘”。但實(shí)際上這是他們?yōu)橛脩籼峁┑囊豁椃?wù)，供用戶在匿名評論時使用。對于此項服務(wù)，相關(guān)軟件的幫助欄目里早有詳細(xì)描述。

第九，而針對報告中香櫞重述灰熊報告里的一些指控，例如和關(guān)聯(lián)公司之間的交易，高管離職等，這些指控已在早前公開回應(yīng)過，并提供了充足的論據(jù)，在此不忍贅述，以免占用不必要的公共資源。

凈利增長超10倍 業(yè)績遠(yuǎn)超同行業(yè)引關(guān)注

在普遍虧損的在線教育行業(yè)，跟誰學(xué)過于亮眼的業(yè)績受到市場廣泛關(guān)注。

4月3日，跟誰學(xué)發(fā)布上市之后的首個年報。報告顯示，2019年跟誰學(xué)凈收入21.149億元(人民幣，下同)，同比增長432.3%;現(xiàn)金收入為33.582億元，同比增長412.6%;非美國通用會計準(zhǔn)則毛利潤為15.954億元，同比增長526.1%;凈利潤為2.266億元，同比增長1050.3%。

2019年，跟誰學(xué)經(jīng)營凈現(xiàn)金流入12.85億，較去年同期的2.42億元增長431.3%?？偢顿M(fèi)人次達(dá)到274.3萬人，同比增長257.6%。

截至2019年12月31日，跟誰學(xué)的現(xiàn)金余額，包括現(xiàn)金、短期投資和長期理財產(chǎn)品，合計為人民幣27.34億元，較年初2.36億元增加了24.98億元。

截至2019年末，跟誰學(xué)總計持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物折合人民幣7400萬元，短期投資折合人民幣14.7億元，長期投資折合人民幣11.9億元。其中人民幣資產(chǎn)由境內(nèi)的七家實(shí)體持有，主要來源于IPO的美元資產(chǎn)由境外開曼主體持有，IPO后從未進(jìn)行過結(jié)匯入境交易。

2019年，跟誰學(xué)凈資產(chǎn)收益率高達(dá)29.61%，遠(yuǎn)超其他同行。據(jù)時間財經(jīng)，新東方在線的凈資產(chǎn)收益率為-2.83%，好未來為17.89%，新東方的10.94%;銷售毛利率方面，跟誰學(xué)高達(dá)74.66%，新東方在線、好未來、新東方則分別為55.81%、54.57%、55.55%。

教培行業(yè)資深人士、原新東方在線COO 潘欣曾稱，“全行業(yè)都虧損的情況下，一直沒看懂跟誰學(xué)為什么能保持高增長且盈利。”

陳向東在4月8日的溝通會上表示，公司能保持高增長與獨(dú)特的經(jīng)營策略有很大關(guān)系，跟誰學(xué)聘用了一批行業(yè)里頂尖的老師，其客單價保持在行業(yè)領(lǐng)先水平。而大班模式又能將這批老師的產(chǎn)能進(jìn)行了規(guī)?；?，這使得2019財年跟誰學(xué)的毛利率達(dá)到了75%，凈利潤率也超過了13%。(記者 關(guān)婧)

關(guān)鍵詞： 跟誰學(xué)