中郵證券：給予北摩高科增持評級

中郵證券有限責(zé)任公司鮑學(xué)博,馬強(qiáng)近期對北摩高科進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《民航業(yè)務(wù)有望成為公司第二增長曲線，剎車盤收入同比高增154%》，本報告對北摩高科給出增持評級，當(dāng)前股價為39.19元。

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北摩高科(002985)

事件

8月1日，北摩高科發(fā)布2023年半年報。2023H1，公司實現(xiàn)營收6.23億元，同比下滑3%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.49億元，同比增長18%。

點(diǎn)評

1、航空制動業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，母公司利潤同比增長32.29%。2023H1，公司實現(xiàn)營收6.23億元，同比下滑3%，其中，母公司實現(xiàn)營收4.24億元，同比增長11%，子公司京瀚禹營收1.96億元,同比下滑25%；公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.49億元，同比增長18%，其中，母公司實現(xiàn)凈利潤2.08億元，同比增長32%，子公司京瀚禹凈利潤6396.53萬元，同比下滑38%。

2、航空制動業(yè)務(wù)毛利率基本穩(wěn)定，檢測試驗業(yè)務(wù)毛利率下滑，公司費(fèi)用率基本穩(wěn)定。2023H1，公司航空制動業(yè)務(wù)毛利率基本穩(wěn)定，其中，剎車盤（副）毛利率84.64%，同比增加2.03pcts，飛機(jī)剎車控制系統(tǒng)及機(jī)輪業(yè)務(wù)毛利率66.84%，同比下降1.52pcts。公司檢測試驗業(yè)務(wù)由于京瀚禹下游客戶采購計劃的階段性調(diào)整和電子元器件檢測行業(yè)景氣度變化收入下滑，毛利率67.38%，同比下降6.29pcts。2023H1，公司四費(fèi)費(fèi)率14.02%，同比小幅降低0.15pcts。

3、民航業(yè)務(wù)有望構(gòu)建公司第二增長曲線，剎車盤（副）業(yè)務(wù)收入同比高增154%。航空制動主業(yè)中，2023H1，公司飛機(jī)剎車控制系統(tǒng)及機(jī)輪業(yè)務(wù)實現(xiàn)3.54億元，同比增長0.09%，剎車盤（副）業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6566.71萬元，同比增長154.01%。公司剎車盤業(yè)務(wù)實現(xiàn)大幅增長主要由于公司加快民航業(yè)務(wù)滲透，市場開拓較好。2022年，公司首次實現(xiàn)了民航業(yè)務(wù)收入，2023H1，民航市場帶動下，公司剎車盤業(yè)務(wù)收入大幅增長，公司民航市場的第二增長曲線逐漸成型。

4、產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，公司民航業(yè)務(wù)和起落架業(yè)務(wù)前景廣闊。公司不斷推進(jìn)剎車盤、機(jī)輪和起落架著陸系統(tǒng)的生產(chǎn)能力建設(shè)，聚焦核心主業(yè)發(fā)展，以應(yīng)對軍工行業(yè)十四五“下半場”需求放量的情況。截至2023H1末，“飛機(jī)機(jī)輪產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張建設(shè)項目”投資進(jìn)度40.59%，“飛機(jī)著陸系統(tǒng)技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目”投資進(jìn)度92.85%。展望未來，民航業(yè)務(wù)和起落架業(yè)務(wù)有望成為公司重要的業(yè)務(wù)組成部分。

5、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為4.20、5.51和7.32億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE估值為31、24、18倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

軍品采購不及預(yù)期；民品市場拓展不及預(yù)期；軍品價格下降超出市場預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)付宸碩研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為35.74%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.23億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.19。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為53.15。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，北摩高科（002985）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：