申銀萬國期貨-金屬板塊

【貴金屬】

貴金屬：貴金屬延續(xù)調(diào)整，昨夜金銀走弱。美國一季度GDP增速低于預期，年化環(huán)比增長1.1%，大幅低于市場預期的2%。近期美聯(lián)儲多位官員表態(tài)要加息對抗通脹，為5月需繼續(xù)加息預熱，并表示會將高利率維持一段時期。市場對5月加息25bp的概率預期升高至80%之上，同時市場對下半年降息的預期降溫。數(shù)據(jù)方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際回暖，4月制造業(yè)PMI創(chuàng)六個月新高，4月服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)12個月新高，市場情緒邊際樂觀?？紤]處于美聯(lián)儲貨幣政策周期轉(zhuǎn)換期，滯脹可能長期化以及去美元化下央行持續(xù)的購金行為，當前市場邏輯延續(xù)“加息尾聲+就業(yè)市場降溫+潛在衰退擔憂”，基本面偏向正面，波動區(qū)間抬升，短期再度受到即將加息影響呈調(diào)整態(tài)勢，不過難有再度加息提速的情況下，回調(diào)程度有限，AG2306合約波動區(qū)間5400-5900。AU2306合約波動區(qū)間435—460。價格或呈震蕩整理，短期可考慮買金賣銀，做多金銀比價。

(資料圖)

【銅】

銅：夜盤銅價小幅反彈。美國一季度GDP超預期放緩，暗示可能緊縮接近尾聲，但美聯(lián)儲高度關(guān)注的通脹指標核心PCE物價指數(shù)超預期強勁。三月份國內(nèi)銅產(chǎn)量同比增長9%，達到105萬噸，延續(xù)增長。今年全球供應(yīng)大概率延續(xù)穩(wěn)定，周度精礦加工費持續(xù)小幅增加。預計今年國內(nèi)地產(chǎn)可能企穩(wěn)，汽車產(chǎn)銷可能下降，但銅需求預計持平，家電表現(xiàn)良好，尤其是空調(diào)產(chǎn)量排產(chǎn)延續(xù)增長，電力投資可能是拉動銅需求的主要行業(yè)，綜合來看一季度需求表現(xiàn)總體良好，今年供求可能略有缺口。短期CU2306合約可能在65000-70000左右區(qū)間偏弱波動。建議關(guān)注美元、現(xiàn)貨需求狀況、下游開工、庫存等狀況。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價收高，跟隨有色集體走勢。近期國內(nèi)精礦加工費延續(xù)高位，精礦供應(yīng)表現(xiàn)寬松，冶煉利潤良好。社會鍍鋅板庫存小幅增加，中止下降勢頭。由近期公布的國內(nèi)數(shù)據(jù)來看，下游基建、家電良好，汽車、房地產(chǎn)疲弱。歐洲天然氣價格回落，但產(chǎn)量恢復緩慢。短期ZN2306合約可能20000-22000左右區(qū)間波動，建議關(guān)注歐洲冶煉復產(chǎn)情況及國內(nèi)庫存、現(xiàn)貨升貼水等情況。

【鋁】

鋁：鋁價下探回升。宏觀方面美聯(lián)儲加息不確定性干擾，俄烏沖突仍存擾動。產(chǎn)業(yè)上，截止4月27日，國內(nèi)電解鋁社會庫存約79.8萬噸，去庫4萬噸，保持連續(xù)去庫節(jié)奏。供應(yīng)端，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)小幅增長，云南降雨偏少維持前期減產(chǎn)運行狀態(tài)，貴州及四川等地復產(chǎn)產(chǎn)量相對較小，內(nèi)蒙古白音華項目保持繼續(xù)投產(chǎn)。需求端，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比繼續(xù)上漲至65.3%，下游消費端開工持續(xù)回暖，帶動鋁錠庫存連續(xù)下降趨勢。整體上，目前需求回暖，鋁錠延續(xù)去庫，預計AL2305運行區(qū)間18100—19500為主。

【鎳】

鎳：鎳價小幅反彈。宏觀方面美聯(lián)儲加息不確定性干擾。海外市場菲律賓、印尼鎳鐵征稅尚未最終落地。產(chǎn)業(yè)上，3月全國精煉鎳產(chǎn)量共計1.76萬噸，環(huán)比增1.73%，雖然國內(nèi)產(chǎn)能延續(xù)爬坡，但MHP產(chǎn)電積鎳利潤縮窄驅(qū)動有所減弱。海外市場俄鎳現(xiàn)貨出現(xiàn)一定緊缺，進口窗口關(guān)閉，國內(nèi)鎳現(xiàn)貨市場出現(xiàn)一定偏緊，國內(nèi)純鎳庫存偏低或帶來一定支撐。不銹鋼領(lǐng)域，鋼廠已開始集中減產(chǎn)，3月不銹鋼產(chǎn)量約267.5萬噸，環(huán)比減5.41%，同時需求小幅回升。整體上，鎳供需結(jié)構(gòu)略改善，預計NI2305運行區(qū)間173000—193000為主。

【錫】

錫：錫價反彈走勢。消息面緬甸佤邦關(guān)停錫礦的影響已逐步消退。據(jù)統(tǒng)計，2022年緬甸進口錫礦量約占國內(nèi)供應(yīng)總量的1/3左右。今年年初以來錫精礦供給已顯偏緊，緬甸錫礦供應(yīng)減少，帶來國內(nèi)加工費持續(xù)走低。目前國內(nèi)云南和江西兩省冶煉企業(yè)開工率為55.31%，云南某冶煉企業(yè)開始停產(chǎn)檢修。需求端，下游傳統(tǒng)消費電子行業(yè)表現(xiàn)依然不佳，企業(yè)僅剛需采購，訂單回暖情況需繼續(xù)跟蹤。近期國內(nèi)錫錠社會庫存累積趨勢有所緩解。整體上，短期消息面擾動，錫供需疲弱狀態(tài)略改善，預計SN2305運行區(qū)間201000—210000為主。

【工業(yè)硅】

工業(yè)硅：昨日SI2308期價小幅上探后回調(diào)低走?，F(xiàn)貨市場成交氣氛有所轉(zhuǎn)弱，華東553通氧硅價維持在15350元/噸。供應(yīng)方面，利潤倒掛西南廠家開工積極性較差，個別北方廠家也出現(xiàn)停減產(chǎn)意向，工業(yè)硅產(chǎn)量降至去年同期水平以下。需求方面，多晶硅價格持續(xù)松動，產(chǎn)量仍然延續(xù)高位；鋁合金企業(yè)開工穩(wěn)定、但采購仍以剛需為主；有機硅行業(yè)利潤倒掛，行業(yè)開工降至低位。綜合來看，目前下游需求尚待回暖，高企的市場庫存消耗緩慢壓制硅價；但當前期價逐漸接近北方到貨成本，進一步下滑的空間或較為有限。預計SI2308波動區(qū)間15000-17000。

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