茅臺泡沫不在股價(jià)在酒價(jià)？兩天市值蒸發(fā)超1000億元

公司午間緊急發(fā)布公告救市 下午出現(xiàn)跌幅收窄

茅臺兩天市值縮水超1000億元

繼前天罕見一字跌停之后，A股“股王”——貴州茅臺昨天開盤大跌逾7%，續(xù)創(chuàng)一年多新低。午間，貴州茅臺集團(tuán)緊急發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)能完成年度計(jì)劃并有望超額完成，希望以此來抑制股價(jià)下跌。下午果然出現(xiàn)跌幅收窄但仍無力回天。截止到收盤，貴州茅臺報(bào)524元/股，跌幅4.57%，成交額超106億元，創(chuàng)歷史新高，股價(jià)振幅6.19%。這是貴州茅臺驚心動(dòng)魄的一天，也是價(jià)值投資者遭遇迷茫和拷問的一天。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過去的兩天里，貴州茅臺市值已蒸發(fā)1081.59億元。

早間開盤跳空大跌7.12%

本周一，貴州茅臺出現(xiàn)上市17年來首次一字跌停，且仍有40億資金排隊(duì)賣出，因此第二天貴州茅臺的表現(xiàn)備受投資者關(guān)注。令人心驚的是，昨日開盤貴州茅臺再度跳空大跌超7%，股價(jià)報(bào)509.02元/股，逼近500元大關(guān)。

針對日前股價(jià)跌停及市場關(guān)注的回購問題，貴州茅臺一位內(nèi)部人士在回應(yīng)媒體采訪時(shí)表示，“目前公司生產(chǎn)、經(jīng)營、市場、價(jià)格都很穩(wěn)定，全年預(yù)期增長能夠?qū)崿F(xiàn)。截至目前，暫未收到大股東有回購計(jì)劃的消息，請關(guān)注公司公告。”

在2017年年報(bào)中，貴州茅臺表示2018年的營業(yè)收入目標(biāo)是較上年度增長15%左右，即全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入669.51億元左右。貴州茅臺今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入522.42億元，與年度目標(biāo)值相差147.09億元。去年第四季度，貴州茅臺實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入157.67億元，高于前述目標(biāo)值缺口。

公司午間緊急發(fā)布公告救市

為阻止股價(jià)繼續(xù)下跌，昨天午間，貴州茅臺緊急發(fā)布公告，就三季報(bào)披露生產(chǎn)經(jīng)營情況稱，公司目前生產(chǎn)、銷售正常，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化， 整體生產(chǎn)經(jīng)營態(tài)勢穩(wěn)定，基本面沒有改變。2018 年前三季度，經(jīng)營業(yè)績符合本公司預(yù)期。全年預(yù)計(jì)，公司能順利完成年度計(jì)劃并有望超額完成，可繼續(xù)保持持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展勢頭。

公告效果很快顯現(xiàn)出來，下午13:30左右，股票跌幅收窄，跌逾1.49%，換手率1.63%。在資金流向方面，貴州茅臺昨天主力凈流入4526.32萬元，主力資金占比0.43%。然而這在投資者眼里，入場資金量顯然非常之少，無回暖跡象且有機(jī)構(gòu)趁機(jī)脫身嫌疑，于是貴州茅臺股價(jià)繼續(xù)震蕩下行。昨日盤中，貴州茅臺成交額擴(kuò)大至100億元，創(chuàng)歷史新高。截止到收盤，貴州茅臺報(bào)524元/股，跌幅4.57%。

公開資料顯示，貴州茅臺成立于1999年11月，2001年在上交所上市，發(fā)行價(jià)31.39元。2018年盤中曾突破800元，并在6月12日創(chuàng)下788元的收盤價(jià)最高紀(jì)錄。即使按連跌兩天后的524元計(jì)算，茅臺自上市以來的17年間，股價(jià)漲幅高達(dá)9712% (按上市首日開盤價(jià)后復(fù)權(quán)計(jì)算，茅臺10月30日收盤價(jià)3351.71元)。 2008年，貴州茅臺以205.44元/股的收盤價(jià)，超過中國船舶成為A股第一高價(jià)股。此后，雖經(jīng)歷10余次短暫易主，仍是A股在位時(shí)間最長的“股王”。

茅臺泡沫不在股價(jià)在酒價(jià)？

私募行業(yè)著名的茅臺投資人否極泰基金創(chuàng)始人董寶珍在微博上指出，如果認(rèn)為市盈率在20-25倍是合理估值的話，茅臺與合理估值的偏差度不大。但問題是情緒已經(jīng)悲觀化了。非理性情緒一旦聚集，宣泄的過程中，可能就沒法講道理了。也許會無限悲觀。但實(shí)際上，客觀基本面并不值得悲觀。董寶珍認(rèn)為，茅臺的泡沫不在股價(jià)在酒價(jià)。他告訴記者：從2013年酒價(jià)跌到800塊，現(xiàn)在漲到2000塊，有點(diǎn)慣性停不下來，但是它不是正常需求。當(dāng)炒作者把茅臺酒炒到2000多元，最后連炒作者都是輸家，當(dāng)然首先損害消費(fèi)者利益，也損害茅臺品牌的利益。最后這個(gè)價(jià)格一定是撐不住的，炒作者、渠道也是受損者。

從2001年至今，茅臺酒出廠價(jià)格共調(diào)整過9次，大多數(shù)提價(jià)幅度在15%-30%左右。據(jù)長江證券測算，茅臺酒價(jià)格漲幅與城鎮(zhèn)居民的工資漲幅相當(dāng)。2003年城鎮(zhèn)單位月工資約為1164元，茅臺酒終端價(jià)約為280元，2018年預(yù)計(jì)城鎮(zhèn)單位月工資在7400元左右，茅臺酒終端價(jià)在1750元附近，工資漲幅與茅臺酒終端價(jià)漲幅都在5.3倍左右。也就是說，茅臺酒價(jià)格一直維持在居民月工資的四分之一左右。

茅臺明年、后年增速大概率繼續(xù)放緩

對于貴州茅臺上述表現(xiàn)，不少券商分析師給出了自己的看法。如招商證券楊勇勝提出了“高基數(shù)回落，供需仍確定”的觀點(diǎn)，認(rèn)為公司三季報(bào)發(fā)貨量在高基數(shù)下同比回落，雖有提價(jià)及系列酒增厚報(bào)表，但業(yè)績增速仍低于市場預(yù)期。

華創(chuàng)證券董廣陽認(rèn)為，預(yù)收款自2017二季度以來首次環(huán)比回升，與茅臺旺季出臺穩(wěn)價(jià)措施允許經(jīng)銷商提前執(zhí)行后續(xù)計(jì)劃有關(guān)?？紤]到預(yù)收款變動(dòng)及年初茅臺酒提價(jià)效應(yīng)，預(yù)計(jì)三季度發(fā)貨量在去年高基數(shù)之下有所下滑。“雖然公司在中秋旺季之前加大了市場投放，但整體發(fā)貨能力確實(shí)有限。”

平安證券文獻(xiàn)表示，估算第三季度53度茅臺酒出貨降約13%，其中直營銷量同比降約28%，海外同比增長約22%，來自經(jīng)銷商銷量同比降約13.5%。因經(jīng)濟(jì)、囤貨、報(bào)表周期性，茅臺2019年、2020年增速大概率繼續(xù)放緩。文/本報(bào)記者 趙新培

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證監(jiān)會盤中聲明 A股漲聲響應(yīng)

證監(jiān)會昨天在盤中以聲明方式回應(yīng)市場關(guān)切，這在以往并不多見。立即引起了市場廣泛關(guān)注，A股隨即也以上漲響應(yīng)。

昨天早間，證監(jiān)會表示，正在按照國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的統(tǒng)一部署，圍繞資本市場改革，加快推動(dòng)以下三方面工作：提升上市公司質(zhì)量。加強(qiáng)上市公司治理，規(guī)范信息披露和提高透明度，創(chuàng)造條件鼓勵(lì)上市公司開展回購和并購重組。優(yōu)化交易監(jiān)管。減少交易阻力，增強(qiáng)市場流動(dòng)性。減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場對監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會。鼓勵(lì)價(jià)值投資。發(fā)揮保險(xiǎn)、社保、各類證券投資基金和資管產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)投資者的作用，引導(dǎo)更多增量中長期資金進(jìn)入市場。

受聲明影響，A股順勢走高，滬指重拾升勢，收盤反彈1.02%，收報(bào)2568.05點(diǎn)。兩市合計(jì)成交3109億元，行業(yè)板塊呈現(xiàn)普漲態(tài)勢，券商板塊再掀漲停潮。

市場認(rèn)為，短短228個(gè)字，道出了證監(jiān)會抓緊改革的三大線索。

首先此次改革的三大方面工作中，最為關(guān)鍵的就是這一條：優(yōu)化交易監(jiān)管，減少交易阻力，增強(qiáng)市場流動(dòng)性。減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場對監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會。

第二是鼓勵(lì)企業(yè)開展回購和并購重組。首先是回購，根據(jù)興業(yè)研究測算，政策松綁之后，鼓勵(lì)現(xiàn)金較多的公司主動(dòng)回購，可形成持續(xù)回購的可行路徑，預(yù)計(jì)或撬動(dòng)3.49萬億回購資金，對A股提振效應(yīng)明顯。另一個(gè)關(guān)鍵政策就是并購重組。近期并購重組多項(xiàng)規(guī)則“松綁”，不僅將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月，讓企業(yè)重新上市時(shí)間縮短，還不設(shè)任何額外門檻，鼓勵(lì)“中概股”參與A股并購重組，新增十個(gè)行業(yè)可以享受快速審核通道，放松并購重組融資用途，鼓勵(lì)私募股權(quán)基金參與上市公司并購重組。這一系列舉措都有助于緩解上市公司在弱市中的資金壓力，尤其是高比例股權(quán)質(zhì)押個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。

第三是引導(dǎo)增量中長期資金進(jìn)入市場。改革舉措中提出，要鼓勵(lì)價(jià)值投資，發(fā)揮保險(xiǎn)、社保、各類證券投資基金和資管產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)投資者的作用，引導(dǎo)更多增量中長期資金進(jìn)入市場。

東興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元表示，證監(jiān)會最新出臺的三方面改革措施，不完全是著眼于短期穩(wěn)定市場，在制度建設(shè)方面，同樣具有中長期意義?？傮w來看，多渠道、中長期資金入市，可望改變市場供求關(guān)系，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，避免市場投資者完全以所謂“國家隊(duì)”為交易對手，以“國家隊(duì)”進(jìn)退為進(jìn)退，有利于市場穩(wěn)定。(記者 劉慎良)

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