監(jiān)管層細化私募資管業(yè)務規(guī)則 強調“新老劃斷”和“去通道”

10月22日晚間，證監(jiān)會發(fā)布了《證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務管理辦法》(以下簡稱“《管理辦法》”)及《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規(guī)定》(以下合稱《資管細則》)，作為《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》(以下稱《指導意見》)配套實施細則，該規(guī)定一經發(fā)布便實施。

多位機構人士表示，正式稿在征求意見稿的基礎上，對展業(yè)、募資、投資、運作管理等關鍵環(huán)節(jié)的規(guī)范和標準，進行了有張有弛的調整，既與資管新規(guī)有力銜接，也順應當前市場環(huán)境，整體看來，這對證券期貨經營機構的私募基金業(yè)務有著重要的指導意義。在新的監(jiān)管環(huán)境下首先是達成了統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，并有效整合之前分散的監(jiān)管法規(guī)，細化了監(jiān)管指標流程，大幅提高可操作性。

規(guī)則適度放寬

貼近市場現(xiàn)狀

《證券日報》記者通過對《管理辦法》與前期征求意見稿對比發(fā)現(xiàn)，在對機構的成立和產品運作方面進行了部分調整，屬于適度放寬等情況。多位業(yè)內人士表示，規(guī)則的適度放寬貼近市場的現(xiàn)狀，也適應當前市場發(fā)展環(huán)境。

星石投資組合投資經理袁廣平告訴《證券日報》記者，《管理辦法》在征求意見稿的基礎上，對關鍵環(huán)節(jié)規(guī)范和標準進行了有張有弛的調整，既與資管新規(guī)有力銜接，也順應當前市場環(huán)境，例如在對展業(yè)、募資、投資、運作管理等要求。“將商業(yè)銀行、保險資管納入可擔任投資顧問的機構，提高了資管行業(yè)競爭的公平性。”

袁廣平指出，《管理辦法》要求提取頻率不得超過“每6個月一次”，而征求意見稿中要求為“不得超過每季度一次”，意味著按開放日計提業(yè)績報酬的產品最快只能半年計提一次業(yè)績報酬，引導投資經理不要過于關注短期收益，而是要更加關注長期的業(yè)績匯報。

凱豐投資合規(guī)主管劉華苒表示，在控制產品開放頻率方面，按照投資標的的不同對投資非標的，或者投資流動性受限資產較多的資管產品，明確最多三個月開放一次，對于投資標準化資產的進行了差異化安排;這與征求意見稿相比，比較大的放松是允許管理人為資管計劃提供流動性支持，刪除了出現(xiàn)兌付情況下，管理人不得提供任何流動性支持的表述，在出現(xiàn)巨額贖回情況下，或證監(jiān)會認可其他流動性情況，管理人可以自有資金參與及其后續(xù)退出集合資管計劃份額，不受6個月以及20%、50%兩個指標限制。

華泰期貨資管部梁進補充表示，《管理辦法》相比征求意見稿來看，整體上提高了可操作性、增加了靈活性，明確了配套措施，在過渡期安排上采取了“新老劃斷”的柔性安排，給與經營機構整改的自主性。此外，完善了部分操作性安排，增強辦法的可執(zhí)行性，比如單一資產管理計劃可以不設份額，明確賬戶名稱及其過渡期安排，增加份額轉讓規(guī)則，非貨幣交付時證券登記結算機構應予以配合辦理，衍生品“合約持倉金額”表述修改為“合約價值”等，避免歧義。

銀河期貨財富管理中心總監(jiān)陳翰洵表示，本次《管理辦法》相對征求意見稿更加完善專業(yè)，反映出監(jiān)管機構對行業(yè)反饋意見的重視。《管理辦法》出臺對于期貨資管有著非常積極的促進作用，展現(xiàn)了監(jiān)管部門對資管產品投資衍生品的專業(yè)監(jiān)管，非常有利于衍生品類資管產品的發(fā)展，同時也給期貨資管開辟了很大的展業(yè)空間。

強調“新老劃斷”

和“去通道”

《管理辦法》的過渡期要求與《指導意見》保持一致，過渡期自《管理辦法》發(fā)布實施之日起至2020年12月31日，同時立足當前市場運行特點，作了“新老劃斷”的柔性安排，同時，也對“去通道”進行了強調。

劉華苒指出，過渡期內，在有序壓縮存量尚不符合《管理辦法》規(guī)定的產品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合《管理辦法》規(guī)定的產品滾動續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進度，允許機構結合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實現(xiàn)新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。證監(jiān)會負責監(jiān)督指導各證券期貨經營機構實施整改計劃，對于提前完成的經營機構，給與適當監(jiān)管激勵。

此外，還強調了徹底的“去通道”，明確了管理人的主動管理職責，對投資標的的組合管理、投資集中度限制、鼓勵業(yè)績報酬的計提，投顧的盡職調查和準入，投顧指令的審查和管理人的執(zhí)行等，都對通道進行了徹底的出清。

梁進說，“去通道”要求很明確，這與證券期貨經營機構不得聘請個人或者不符合條件的機構提供投資顧問服務相呼應，明確委托人與管理人的權利義務，資管計劃不得為委托人提供通道業(yè)務。但是，資管計劃仍然可以聘請符合監(jiān)管要求的投資顧問提供投資建議，符合要求的投資顧問類產品仍然可以開展。同時，增加了商業(yè)銀行及保險系資產管理機構等擔任資管計劃的投資，推行平等準入。

《管理辦法》的推出僅是對現(xiàn)在發(fā)行的產品產生一定影響，整體看來，是可以平穩(wěn)過渡的。”陳翰洵說，事實上，通道業(yè)務的存在也因為監(jiān)管法規(guī)不一致，存在一定監(jiān)管套利空間。目前監(jiān)管部門出具《管理辦法》進一步統(tǒng)一監(jiān)管標準，鼓勵管理人回歸資管業(yè)務“去通道”找特色，消除各個管理人之間的差異，相信通道業(yè)務也會越來越少。

未來FOF和MOM

將有據(jù)可依

《管理辦法》的發(fā)布涉及行業(yè)面較廣，并首次對私募FOF進行定義，同時也提及MOM規(guī)則;整體來看，《管理辦法》將為私募基金的發(fā)展指明了方向。

劉華苒說，《管理辦法》首次對私募FOF和MOM規(guī)則進行明確，為未來拓展組合產品提供法規(guī)依據(jù)。此外，其部分監(jiān)管指標較現(xiàn)行規(guī)定略有放寬，主要利好證券期貨公司資管業(yè)務，適用于所有持牌金融機構的資管計劃及其子公司的資產管理業(yè)務，但不適用于第三方私募基金管理人的私募業(yè)務。具體規(guī)則仍然有待證監(jiān)會私募部起草的私募辦法出臺。

梁進則認為，將對私募基金的資金來源挑戰(zhàn)較大。目前《管理辦法》對于持牌金融機構與私募基金的合作沒有更加嚴格要求，仍然可以作為持牌金融機構的受托機構，通過FOF資金投入，或者聘請符合資質的私募機構作為投資顧問的方式進行合作。

陳翰洵表示，整體看來，《管理辦法》對證券期貨經營機構的私募基金業(yè)務有著重要的指導意義。在新的監(jiān)管環(huán)境下達成了統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，并有效整合之前分散的監(jiān)管法規(guī)，細化了監(jiān)管指標流程，大幅提高可操作性。整個法規(guī)是有強規(guī)則前瞻性的，在一定的監(jiān)管彈性下，整個證券期貨經營機構的私募資管業(yè)務將平穩(wěn)過渡，穩(wěn)健發(fā)展。(記者 王 寧)

關鍵詞： 通道 規(guī)則 業(yè)務