貨幣市場利率下跌 傳導(dǎo)機(jī)制仍待疏通

10月8日，中國人民銀行公告不開展公開市場操作，當(dāng)日有1000億元14天逆回購到期，凈回籠1000億元。

對此，央行解釋，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收人民銀行逆回購到期、金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素的影響，故不開展公開市場操作。

此前一日，央行宣布從10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，釋放約7500億元增量資金。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，此次降準(zhǔn)主要目標(biāo)在于通過降準(zhǔn)置換本月4515億元即將到期的中期借貸便利(MLF)。置換后仍有一定余量可兼顧10月下旬的稅期和跨月流動性缺口。就凈投放量角度看，此舉并非大水漫灌，而是更加注重定向調(diào)控和保持市場流動性合理充裕，引導(dǎo)和推動信貸和社會融資規(guī)模合理增長。

隨著央行年內(nèi)第四次定向降準(zhǔn)落地，當(dāng)前市場流動性合理充裕，貨幣市場利率下跌。10月8日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜報(bào)2.5360%，下降11.7個基點(diǎn);7天Shibor報(bào)2.6570%，下降10.9個基點(diǎn);14天Shibor報(bào)2.7660%，下降70.7個基點(diǎn);3個月Shibor報(bào)2.8360%，下降1.1個基點(diǎn)。

但與此同時，銀行體系流動性并未完全傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室高級研究員費(fèi)兆奇表示，這表現(xiàn)在前端利率和后端利率聯(lián)動性依然不強(qiáng)，社會融資成本依然較高。利率在不同市場的變化不同步，甚至出現(xiàn)倒掛。在此背景下，如何疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)銀行體系合理充裕的流動性支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，已十分迫切。

鄂永健表示，貨幣政策正更加著重于引導(dǎo)和調(diào)整流動性流向，支持小微、民營和創(chuàng)新型企業(yè)，以提高政策有效性。在此之外，還需財(cái)政政策加大力度。

費(fèi)兆奇也認(rèn)為，應(yīng)以降低宏觀稅負(fù)為重點(diǎn)，加大積極財(cái)政政策實(shí)施力度，與貨幣政策形成合力。比如切實(shí)有效減少企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，推進(jìn)個人所得稅改革等。運(yùn)用積極財(cái)政政策，充分推動企業(yè)創(chuàng)新。持續(xù)加快推進(jìn)財(cái)稅體制改革，矯正供需結(jié)構(gòu)錯配和要素配置扭曲，不斷提高資源配置效率等。

此外，專家表示，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大時期，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好降低是順周期的市場化行為。為加大資金投放力度，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效融資需求，可完善具有逆周期性的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，加大銀行結(jié)構(gòu)性的信貸投放力度，更為有效地緩解中小企業(yè)的融資難問題。　(記者 李華林)

關(guān)鍵詞： 利率 貨幣 機(jī)制