稅期節(jié)假日等因素疊加　10月前后或再定向降準(zhǔn)

央行17日開展中期借貸便利(MLF)操作2650億元，無逆回購操作。由于當(dāng)日無逆回購到期，全天實現(xiàn)凈投放2650億元。

市場人士表示，MLF投放的是中期流動性，既有助于平抑短期多因素擾動，又可滿足機構(gòu)對跨季跨年資金需求。短期流動性供求面臨多重因素疊加影響，央行加大流動性支持力度在意料之中。

中信固收團(tuán)隊表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策面臨內(nèi)外壓力，維持利率平穩(wěn)運行、營造穩(wěn)定的金融環(huán)境十分重要。在此背景下，央行操作更加突出前瞻性，即在流動性面臨收緊壓力之前開展對沖操作，維持資金面處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)。

中信固收團(tuán)隊認(rèn)為，首先，根據(jù)財政部此前文件要求，9月份是地方政府專項債券集中發(fā)行期，在9月7日全額續(xù)作MLF到期量后，本次新作2650億元1年期MLF可補充因地方政府專項債發(fā)行導(dǎo)致的流動性缺口，避免流動性環(huán)境遭受較大的沖擊。其次，中秋節(jié)假期和國慶假期來臨，公眾現(xiàn)金需求增大，央行投放流動性補充流動性缺口。

此前，8月22日-9月11日，央行連續(xù)15個交易日暫停逆回購。9月7日，央行開展1765億元1年期MLF操作，利率持平于3.30%，當(dāng)日有1765億元MLF到期，無逆回購到期。9月14日，為對沖稅期、中央國庫現(xiàn)金管理到期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，央行以利率招標(biāo)方式開展了1500億元逆回購操作。

多位機構(gòu)人士認(rèn)為，央行用MLF替代OMO(公開市場操作)，操作上“鎖短放長”，央行不太可能讓資金面過于寬松。本周后三個交易日有2700億元逆回購到期，央行似有意用MLF的“長錢”替換OMO，以長期限、較高利率資金，提高資金成本，倒逼銀行放貸。

在中信固收團(tuán)隊看來，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)過程中，通過定向降準(zhǔn)來放大貨幣乘數(shù)是助力寬信用的重要渠道。當(dāng)前存款增速緩慢，中長期流動性缺口仍然存在：一方面，10月地方政府債券發(fā)行量和四季度MLF到期量較大;另一方面，今年以來的MLF大量操作造成了MLF余額的快速攀升。而從工具對沖的角度看，9月底美聯(lián)儲再次加息幾乎板上釘釘，央行大概率小幅跟隨加息，與此同時的定向降準(zhǔn)對沖顯得更為重要。預(yù)計10月前后可能再次實施定向降準(zhǔn)措施。

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