尤安設(shè)計(jì)上市三天股價(jià)連續(xù)兩日破發(fā) 客戶回款進(jìn)度趨緩

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革推進(jìn)下，新股的“神話光環(huán)”正在逐步褪色。

4月20日，從事建筑設(shè)計(jì)的尤安設(shè)計(jì)(300983.SZ)以120.8元/股的發(fā)行價(jià)在創(chuàng)業(yè)板上市。上市首日收盤價(jià)130.06元/股，漲幅僅為7.67%。

第二個(gè)交易日，尤安設(shè)計(jì)低開后跌破發(fā)行價(jià)，4月22日，股價(jià)微漲報(bào)收117.59元/股，上市三個(gè)交易日就有兩個(gè)交易日股價(jià)低于發(fā)行價(jià)。

除了尤安設(shè)計(jì)之外，去年創(chuàng)業(yè)板落地注冊(cè)制后上市的公司中，目前還有杰美特、鋒尚文化兩家公司處于破發(fā)狀態(tài)。

作為建筑設(shè)計(jì)行業(yè)公司，近年來尤安設(shè)計(jì)業(yè)績(jī)整體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。但隨著下游房地產(chǎn)行業(yè)融資政策收緊，本就存在房企客戶集中且應(yīng)收賬款規(guī)模較高等特點(diǎn)的尤安設(shè)計(jì)，面臨著諸多挑戰(zhàn)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，2018年至2020年末，尤安設(shè)計(jì)的應(yīng)收賬款賬面余額迅速?gòu)?.66億元增至6.88億元，占營(yíng)收的比例增至74.37%。其中，2020年末，綠地控股作為尤安設(shè)計(jì)第一大應(yīng)收賬款欠款方，應(yīng)收賬款余額占比高達(dá)64.53%。

特別是去年以來監(jiān)管部門對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)融資設(shè)置“三道紅線”，在疫情及房地產(chǎn)政策調(diào)控等因素影響下，客戶回款速度趨緩，去年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已出現(xiàn)下滑。

上市第二個(gè)交易日即破發(fā)

繼杰美特之后，上市僅三個(gè)交易日的尤安設(shè)計(jì)成為今年以來創(chuàng)業(yè)板第二只破發(fā)新股。

公開資料顯示，尤安設(shè)計(jì)主要從事建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的研發(fā)、咨詢與技術(shù)服務(wù)。在2016年4月進(jìn)行股份制改革之后，當(dāng)年8月公司股票在新三板掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。2019年3月公司終止新三板掛牌，轉(zhuǎn)為創(chuàng)業(yè)板IPO。去年11月，尤安設(shè)計(jì)成功過會(huì)，并在今年4月20日正式在創(chuàng)業(yè)板上市。

根據(jù)發(fā)行結(jié)果，此次尤安設(shè)計(jì)共發(fā)行新股2000萬股，發(fā)行后總股本8000萬股，發(fā)行價(jià)格為120.8元/股，募集資金總額24.16億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的實(shí)際募集資金凈額為22.67億元，超募7.26億元。

4月20日上市首日，尤安設(shè)計(jì)開盤價(jià)145.5元/股，漲幅20.07%，尾盤報(bào)收130.06元/股，漲幅7.67%，成交量8.76萬手，成交額12.45億元，換手率43.78%，成為今年以來首日漲幅最弱的新股。

在第二個(gè)交易日，尤安設(shè)計(jì)以123元/股的價(jià)格低開，隨后震蕩下行，收盤報(bào)117.03元/股，下跌10.02%，跌破發(fā)行價(jià)。

4月22日，尤安設(shè)計(jì)盤中股價(jià)雖然回升至發(fā)行價(jià)之上，收盤上漲0.48%至117.59元/股，但依然處于破發(fā)狀態(tài)。當(dāng)日公司成交量2.7萬手，成交額3.22億元，換手率13.51%，流通性明顯降低。

值得一提的是，尤安設(shè)計(jì)此前曾在招股書中作出新股風(fēng)險(xiǎn)提示，本次發(fā)行價(jià)格120.8元/股對(duì)應(yīng)公司2020年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸母凈利潤(rùn)攤薄后市盈率為35.6倍，低于中證指數(shù)發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月靜態(tài)平均市盈率(截至2021年4月2日，T-3日)。

根據(jù)市場(chǎng)一致預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)本次發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的發(fā)行人2020年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸母凈利潤(rùn)攤薄后市盈率將高于可比公司靜態(tài)平均市盈率，存在未來發(fā)行人股價(jià)下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日收盤，注冊(cè)制落地后共有112家公司在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，發(fā)行價(jià)最高且超過百元的公司依次為達(dá)瑞電子、鋒尚文化、尤安設(shè)計(jì)、愛美客，發(fā)行價(jià)分別為每股168元、138.02元、120.8元、118.27元。

在尤安設(shè)計(jì)之前，作為創(chuàng)業(yè)板落地注冊(cè)制首批上市公司之一的鋒尚文化在第13個(gè)交易日破發(fā)，是注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板首只破發(fā)新股。去年8月24日上市的美暢股份也曾破發(fā)，但此后股價(jià)回升。與美暢股份同日上市的杰美特在今年1月份破發(fā)。

截至4月22日收盤，除了尤安設(shè)計(jì)之外，創(chuàng)業(yè)板落地注冊(cè)制后上市的公司還有杰美特、鋒尚文化依舊處于破發(fā)狀態(tài)，現(xiàn)價(jià)分別為37.05元、62.1元，低于發(fā)行價(jià)41.26元、138.02元。

客戶回款進(jìn)度趨緩應(yīng)收賬款增長(zhǎng)加快

“目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常，會(huì)努力做好經(jīng)營(yíng)，以良好的業(yè)績(jī)來回報(bào)廣大投資者。”破發(fā)首日，尤安設(shè)計(jì)作出回應(yīng)。

由于所處建筑設(shè)計(jì)行業(yè)，尤安設(shè)計(jì)的經(jīng)營(yíng)情況與下游房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展情況息息相關(guān)。

招股書顯示，2018年至2020年，尤安設(shè)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.3億元、8.54億元、9.26億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(凈利潤(rùn)，下同)分別為1.28億元、2.65億元、2.92億元，整體呈提升趨勢(shì)。

但從增速上來看，各報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收增速分別為49.98%、17.10%、8.34%，凈利潤(rùn)增速分別為210.84%、106.7%、10.24%，相較于此前兩年，去年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖延忻黠@放緩。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在房地產(chǎn)行業(yè)宏觀政策調(diào)整的背景下，主要客戶為房企且存在較高應(yīng)收賬款規(guī)模的尤安設(shè)計(jì)，也面臨著一定風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年各報(bào)告期末，尤安設(shè)計(jì)的應(yīng)收賬款賬面余額分別為4.66億元、5.3億元、6.88億元，同比增長(zhǎng)17.08%、13.73%、29.78%，占各期營(yíng)收的比例分別為63.92%、62.08%、74.37%。

其中，2020年應(yīng)收賬款規(guī)模增長(zhǎng)較快，公司稱主要是受新冠疫情、房地產(chǎn)政策調(diào)控等因素影響，客戶回款進(jìn)度整體有所延緩。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，尤安設(shè)計(jì)的應(yīng)收賬款主要集中在綠地、金茂、保利、萬科等客戶。截至各報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款余額前五名合計(jì)金額占應(yīng)收賬款總賬面余額比例分別為77.38%、75.80%及72.89%。

在這當(dāng)中，公司來自于綠地控股的應(yīng)收賬款規(guī)模最高。2018年至2020年，尤安設(shè)計(jì)對(duì)于綠地控股的收入占比分別為38.73%、38.44%、40.97%，公司對(duì)于綠地的應(yīng)收賬款余額分別為3.12億元、3.48億元、4.44億元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別高達(dá)66.91%、65.61%、64.53%。

需要關(guān)注的是，去年下半年以來，有關(guān)監(jiān)管部門為進(jìn)一步落實(shí)房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)融資設(shè)置“三道紅線”，旨在通過控制房企有息負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)速度，對(duì)地產(chǎn)行業(yè)融資供給進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)控。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年上半年國(guó)內(nèi)銷售金額排名前50的房企中，至少有41家觸及上述紅線。

隨著房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境及調(diào)控政策趨緊，尤安設(shè)計(jì)存在應(yīng)收賬款回款周期延長(zhǎng)、發(fā)生壞賬損失的可能性增加等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，去年尤安設(shè)計(jì)IPO上會(huì)審核時(shí)，監(jiān)管部門就要求公司說明“三條紅線”政策對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的影響。

值得一提的是，受疫情及房地產(chǎn)政策調(diào)控等因素影響，房企客戶回款進(jìn)度整體有所放緩，已經(jīng)對(duì)尤安設(shè)計(jì)的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。

2018年和2019年，尤安設(shè)計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.52億元、1.96億元。但在2020年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的情況下，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.58億元，同比減少19.4%，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例僅為53.8%，2018年和2019年則分別為118.22%、73.58%。(長(zhǎng)江商報(bào)記者徐佳)

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