巨額投入成效甚微 小康股份百億造車勝算幾何？

在新能源汽車概念大火之際，一家名不見經(jīng)傳的新能源車企——重慶小康工業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“小康股份”，601127.SH)“火”了。

在歷經(jīng)了幾乎連續(xù)7個一字漲停后，小康股份又上演了“天地板”行情。11月27日上午，小康股份盤中一度逼近漲停，而尾盤時股價快速跳水，股價一度逼近跌停，收報18元/股，收跌9.09%。11月30日，股價又上漲5.56%，高位巨幅震蕩。

對于此次股價異動的情況，小康股份曾連續(xù)兩日發(fā)布風(fēng)險提示公告，自曝存在業(yè)績大額虧損、股價漲幅高于行業(yè)整體水平、新能源汽車銷量較少且市場前景不確定等五大風(fēng)險。

新能源車板塊受熱捧

11月16日，小康股份發(fā)布2020年三季報業(yè)績說明會會議紀(jì)要稱，賽力斯第一款新能源轎跑SUV SF5(增程式)已量產(chǎn)上市，正在逐步交付，并且公司稱金康賽力斯未來的估值相對來說比其他新能源車企估值的空間可能會更大。

在紀(jì)要發(fā)布后，小康股份當(dāng)日便持續(xù)拉升封板，隨后便開始了一輪上漲行情。

截至11月26日，小康股份結(jié)束了漲停走勢，收報19.8元/股，微漲0.81%，市值達(dá)到243億元。自11月16日起，小康股份在9個交易日內(nèi)走出了7個漲停板，股價漲幅達(dá)100%，市值在月內(nèi)也已實現(xiàn)翻倍。

對此，小康股份也曾發(fā)布風(fēng)險提示公告稱，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營活動正常，不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。

對于此番股價大漲，業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前新能源汽車整體表現(xiàn)活躍，也帶動了小康股份股價。美東時間11月24日，在美國上市的“造車三劍客”股價大幅上漲，其中蔚來漲13.1%、理想汽車漲14.48%，小鵬汽車則大漲33.98%，股價突破70美元/股。

今年受疫情影響逐步消退、車企產(chǎn)銷提升影響，新能源車市場表現(xiàn)強(qiáng)勁。Choice數(shù)據(jù)顯示，年初至今，新能源汽車指數(shù)漲幅為21.18%，小康股份年漲幅達(dá)74.46%，而僅在11月就漲了126%。

其他新能源車概念股中，長城汽車(601633.SH)7月以來股價累計上漲2.5倍以上，比亞迪(002594.SZ)、福田汽車(600166.SH)均走出翻倍行情。

《投資者網(wǎng)》梳理發(fā)現(xiàn)，類似的劇情不止一次上演。此前6月4日，由于生產(chǎn)銷售小型移動餐車、冰淇淋小吃車、燒烤冷飲多功能售賣車，小康股份因“地攤經(jīng)濟(jì)”概念受到市場熱捧，一連走出3個漲停，不過此后便開始一路下行。

高端市場競爭激烈

據(jù)悉，賽力斯是小康股份旗下金康新能源與東風(fēng)小康聯(lián)盟的中高端品牌，曾于今年4月向100名用戶交付了旗下首款純電動車型——賽力斯SF5，首批車輛售價33.90萬元。

作為繼理想ONE上市后的第二款增程式電動車，SF5的售價與之十分接近。但根據(jù)其10月銷量數(shù)據(jù)顯示，SF5當(dāng)月銷量300輛，而理想ONE為3692輛，兩者相差超10倍。

對此，小康股份相關(guān)工作人員對《投資者網(wǎng)》稱，兩個產(chǎn)品的定位和受眾群體不同;同時兩個產(chǎn)品處在不同的階段，公司的用戶發(fā)展體系正在建設(shè)中。

目前，賽力斯 SF5 四驅(qū)高性能運動版、賽力斯 SF5 兩驅(qū)高性能運動版的售價分別為27.9萬元、24.9萬元，賽力斯SF5在整車動力、操控性、解決里程焦慮等諸多方面都有非常優(yōu)異的表現(xiàn)，具有較好的競爭力。

對于增程式技術(shù)在新能源政策中存在的不確定性，上述工作人員表示，小康股份研發(fā)增程器已經(jīng)有五年，是國內(nèi)最早研發(fā)和應(yīng)用增程式技術(shù)的企業(yè)。增程式是在純電的基礎(chǔ)上增加了增程系統(tǒng)，提升了用戶的便利性和安全性。

《投資者網(wǎng)》梳理資料發(fā)現(xiàn)，小康股份也曾試圖發(fā)力海外市場，遺憾的是，由于海外市場虧損嚴(yán)重，賽力斯SF5在美國的上市計劃被叫停，重新回歸國內(nèi)市場。目前來看，小康股份90%以上的收入仍來自國內(nèi)。

從整體銷量來看，除了新能源車有所提升，傳統(tǒng)車當(dāng)月、累計產(chǎn)銷量都在下滑。

今年10月，小康股份不含新能源汽車的銷量為2.7萬輛，同比下滑14.12%%;新能源汽車10月銷量為2219輛，同比增長約91倍。

盡管新能源汽車單月增幅較大，但整體基數(shù)仍然較小，今年前10月累計銷量僅1.44萬輛。相比之下，五菱汽車(0035.HK)旗下的宏光MINI EV單月銷量就超過2萬。

對于公司新能源車目前的市場份額、同行可比競爭對手等問題，上述工作人員表示，公司的新能源汽車包含中高端新能源汽車品牌賽力斯和物流車瑞馳品牌，其中瑞馳新能源物流車做到了行業(yè)第一，賽力斯的營銷渠道正在建設(shè)中。同時，新能源汽車領(lǐng)域有理想、蔚來、小鵬、比亞迪、 長安、上汽等很多優(yōu)秀的企業(yè)，公司期待能夠和他們共同推動新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。

值得注意的是，近期賽力斯還受到業(yè)內(nèi)首席汽車分析師高調(diào)“打call”。11月17日，原中信建投證券研究發(fā)展部副總裁余海坤在微信朋友圈發(fā)文稱，已從中信離職，加入小康股份，全面負(fù)責(zé)旗下金康新能源賽力斯SERES的研產(chǎn)供銷工作。

《投資者網(wǎng)》就余海坤的具體職務(wù)、薪酬等方面問題詢問小康股份相關(guān)工作人員，其表示，余海坤先生擁有多年的汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗、汽車行業(yè)研究經(jīng)驗和創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗， 是難得的復(fù)合型人才，有利于公司和賽力斯的高質(zhì)量發(fā)展。

巨額投入成效甚微

事實上，小康股份在早期并非主流車企，在業(yè)內(nèi)也稱不上知名。2003年，以摩托車減震器起家的小康股份與東風(fēng)汽車合資成立了東風(fēng)小康，并由此開始了造車之旅。

2015年，小康股份開始了對新能源車的布局，并通過一系列收購獲得了三電(電機(jī)、電池、電控)核心技術(shù)。彼時，公司還曾聘任特斯拉汽車創(chuàng)始人兼原CEO馬丁?艾伯哈德?lián)喂拘履茉雌囶檰?，并放話要對?biāo)特斯拉。

2016年7月，小康股份受讓瑞馳汽車持有的東康新能源100%股權(quán)，并將后者改名為金康新能源。此后兩年，金康新能源成為了業(yè)內(nèi)為數(shù)不多具有“雙資質(zhì)”的造車企業(yè)。

在此期間，小康股份也開啟了不斷“輸血”模式。據(jù)粗略統(tǒng)計，小康股份自2016年6月上市以來投資新能源汽車項目花費近百億元。而在此期間，小康股份還進(jìn)行了多輪融資操作。

據(jù)其募集資金運用可行性分析報告顯示，2017年至2019年，小康股份的研發(fā)支出累計超46億元;僅2018年對智能電動汽車的投入就達(dá)65.8億元，其中包括對金康新能源增資30億。

自2018年以后，小康股份的凈利開始滑坡，扣非凈利潤連年虧損，靠政府補(bǔ)助、出售股權(quán)才勉強(qiáng)維持凈利潤為正數(shù)。而此前憑借東風(fēng)小康的品牌影響力，小康股份2017年的營收、凈利潤曾雙雙創(chuàng)下近年來新高。

今年公司三季報顯示，受疫情影響，小康股份前三季度營收92.3億元，同比下降20.2%;歸母凈利潤為-7.3億元，同比下滑72.13%;扣非凈利潤為-12.36億元，同比下滑約1.05倍。對于虧損原因，主要是新能源汽車的投入所致。

據(jù)《投資者網(wǎng)》粗略統(tǒng)計，在小康汽車參股的公司中，與新能源汽車相關(guān)的金康新能源、SF Motors,Inc、瑞馳公司等多數(shù)處于虧損狀態(tài)，虧損金額幾百萬至幾億不等。其中東風(fēng)小康虧損金額達(dá)2.79億元，金康新能源虧損了1.75億元。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,作為新能源汽車新軍,小康股份這種內(nèi)外齊發(fā),以花費百億元大規(guī)模擴(kuò)軍的方式布局新能源汽車并不明智。截至今年9月30日，小康股份的流動資產(chǎn)95.43億元，流動負(fù)債132.59億元，資金壓力顯而易見。

10月12日，小康股份再度擬定增27.05億元用于賽力斯智能網(wǎng)聯(lián)新能源系列車型開發(fā)及產(chǎn)品技術(shù)升級項目等。而就在4月，小康股份還曾以38.5億元購買了東風(fēng)小康50%股權(quán)，成為其全資控股股東。

據(jù)悉，該收購計劃最早始于2018年。對于此次重組，公司曾稱要實現(xiàn)東風(fēng)小康和金康新能源及其兩塊業(yè)務(wù)的一體化、集約型發(fā)展。蹊蹺的是，在巨額投入之下，這兩家公司的在售新能源車型并不算多。

據(jù)東風(fēng)小康官網(wǎng)顯示，目前其旗下的新能源汽車僅有小康EC36。而金康新能源旗下的賽力斯官網(wǎng)也只有SF5一款車型在售。不過根據(jù)公司此前制定的中期發(fā)展規(guī)劃，未來3-5年內(nèi)，將在賽力斯SF5車型基礎(chǔ)上，進(jìn)一步開發(fā)6款SERES品牌智能網(wǎng)聯(lián)新能源車型。

對于未來新款車型的市場定位、是否存在競爭關(guān)系等問題，上述工作人員告訴《投資者網(wǎng)》，未來賽力斯推出的車型包含增程式車型和純電車型， 以增程式車型為主。不同的車型面向不同的用戶群體，不存在太大的競爭關(guān)系，多樣化的產(chǎn)品有利于擴(kuò)大市場占有率。

隨著國內(nèi)新能源車市場競爭愈發(fā)激烈，高端新能源車業(yè)務(wù)將是小康股份發(fā)展的重點方向。不過種種跡象表明，在這條路上，小康股份要走的路還很長。(思維財經(jīng)出品)

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