押寶圣窖酒業(yè)黃了 園城黃金未來(lái)在哪里?

作為山東煙臺(tái)首家上市公司，園城黃金(600766，煙臺(tái)華聯(lián)系其前身)已不復(fù)從前。上市24年時(shí)間，伴隨著業(yè)務(wù)從百貨商業(yè)、地產(chǎn)到如今的托管金礦業(yè)務(wù)一系列變化，煙臺(tái)華聯(lián)的證券簡(jiǎn)稱也是一變?cè)僮儭Ｔ?012年向托管金礦業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后的園城黃金，并不滿足于此。園城黃金自2015年以來(lái)，多次籌劃重組進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，先后試水收購(gòu)礦山、環(huán)保領(lǐng)域的資產(chǎn)，但均折戟。如今跨界并購(gòu)貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)圣窖酒業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“圣窖酒業(yè)”)亦同樣告吹。急于轉(zhuǎn)型背后，揭示這位A股老成員當(dāng)下的窘境。對(duì)于扣非后凈利潤(rùn)連虧的園城黃金來(lái)說(shuō)，未來(lái)在哪里?

押寶圣窖酒業(yè)黃了

重組能否成行是市場(chǎng)對(duì)園城黃金收購(gòu)圣窖酒業(yè)拋出的疑問(wèn)。結(jié)果也是顯然的，園城黃金跨界“飲酒”的生意黃了。

11月4日晚間，園城黃金發(fā)布公告稱，公司決定終止收購(gòu)圣窖酒業(yè)100%股權(quán)。對(duì)于終止的原因，園城黃金表示，由于本次交易公司與標(biāo)的方無(wú)法就標(biāo)的公司估值達(dá)成一致意見(jiàn)，決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

據(jù)了解，園城黃金原擬以發(fā)行A股普通股及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買劉見(jiàn)、劉良躍持有的圣窖酒業(yè)100%股權(quán)，同時(shí)園城黃金向控股股東、實(shí)際控制人徐誠(chéng)東非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金。

圣窖酒業(yè)專注于醬香型白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是茅臺(tái)鎮(zhèn)重點(diǎn)釀酒、儲(chǔ)酒企業(yè)之一。圣窖酒業(yè)產(chǎn)品主要定位于中高端醬香型白酒，形成了以“圣窖”系列為主的原漿酒、成品酒、壇裝酒、定制酒四大類產(chǎn)品線布局。

“交易完成后，圣窖酒業(yè)將成為公司全資子公司，公司業(yè)務(wù)將拓展至白酒釀造及銷售板塊。憑借著圣窖酒業(yè)的產(chǎn)品及資源優(yōu)勢(shì)，上市公司資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力等方面有望顯著增長(zhǎng)。”園城黃金曾在公告中如是表示。從表述中也可以看出園城黃金對(duì)此次收購(gòu)寄予厚望。

牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰認(rèn)為，白酒標(biāo)的受青睞主要因?yàn)橐咔榈炔淮_定性影響下，防御性類板塊可提供一定的安全墊作用。整體來(lái)看，白酒企業(yè)一般現(xiàn)金流較好，能在一定程度上起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

重組預(yù)期下，自10月15日復(fù)牌后至11月4日期間，園城黃金股價(jià)區(qū)間漲幅為12.03%。

在中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來(lái)，從運(yùn)營(yíng)端來(lái)看，想把白酒做起來(lái)不容易，園城黃金會(huì)面臨非常大的挑戰(zhàn)。一位白酒行業(yè)人士認(rèn)為，像園城黃金這種跨界做白酒的案例并不罕見(jiàn)，但失敗者不少。

正如前述人士所言，園城黃金的重組最終黃了。

重組失敗，也給了園城黃金股價(jià)當(dāng)頭一棒。交易行情顯示，11月5日?qǐng)@城黃金股價(jià)以跌停價(jià)開(kāi)盤。打開(kāi)跌停板后，園城黃金股價(jià)處于低位運(yùn)行。截至11月5日收盤，園城黃金收于7.46元/股，跌幅為7.9%。

轉(zhuǎn)型頻頻折戟

從園城黃金近幾年的資本運(yùn)作來(lái)看，收購(gòu)圣窖酒業(yè)未果只是失敗案例中的一個(gè)。

園城黃金前身為煙臺(tái)華聯(lián)，于1996年登陸上交所。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，園城黃金系山東煙臺(tái)首家上市公司。在A股上市24年的時(shí)間，該股早已變了模樣。從最初的煙臺(tái)華聯(lián)到煙臺(tái)發(fā)展到園城股份再到現(xiàn)在的園城黃金，其主營(yíng)業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了從百貨商業(yè)、地產(chǎn)到煤炭等一系列變化。

2012年以來(lái)，園城黃金主業(yè)向黃金采選行業(yè)轉(zhuǎn)型，以參股、合作開(kāi)采、經(jīng)營(yíng)托管、外購(gòu)原料并委托加工等方式從事黃金礦產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)。然而，轉(zhuǎn)型為黃金采選業(yè)務(wù)的園城黃金，也只是表面風(fēng)光，當(dāng)時(shí)其營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于托管金礦產(chǎn)生的托管費(fèi)收益。這樣的情形，是園城黃金想要轉(zhuǎn)型的內(nèi)因。

2015年以來(lái)，園城黃金著手推進(jìn)收購(gòu)資產(chǎn)事宜。據(jù)此前公告，公司以非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式向煙臺(tái)晟城置業(yè)有限公司等交易對(duì)方購(gòu)買其持有的煙臺(tái)園城黃金礦業(yè)有限公司在內(nèi)的黃金礦業(yè)行業(yè)的資產(chǎn)。園城黃金意在通過(guò)收購(gòu)黃金礦業(yè)資產(chǎn)達(dá)到擁有自有礦山和選廠的目的，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。遺憾的是，此次收購(gòu)并未成功。

進(jìn)入2020年，轉(zhuǎn)型似乎成為園城黃金的迫切任務(wù)。今年3月，園城黃金披露重組預(yù)案顯示，上市公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買泉州建設(shè)持有的津彤源34%股權(quán)、購(gòu)買曹建山持有的潤(rùn)祥錦華100%股權(quán)及張勝利持有的能昭環(huán)保100%股權(quán)。交易完成后，園城黃金將通過(guò)直接和間接方式，合計(jì)持有津彤源100%股權(quán)。

園城黃金表示，通過(guò)外延式并購(gòu)開(kāi)拓具有良好發(fā)展前景的危廢處置及利用等環(huán)保業(yè)務(wù)，有利于完成上市公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的目標(biāo)。4個(gè)月后，因重組標(biāo)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期、雙方就主要條款未達(dá)成一致等原因，園城黃金宣告重組終止。

園城黃金今年籌劃的兩起并購(gòu)均屬于跨界。證券市場(chǎng)評(píng)論人布娜新指出，相對(duì)于產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，跨界并購(gòu)的難度更大。并購(gòu)不熟悉領(lǐng)域的資產(chǎn)，對(duì)于價(jià)值判斷不一定特別準(zhǔn)。“跨界并購(gòu)不只是收購(gòu)一家公司，如何做好企業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)1+1>2的效應(yīng)，是個(gè)很大的難題。”劉迪寰如是說(shuō)。

盈利困局如何破

并購(gòu)重組接連失敗，對(duì)于扣非后凈利潤(rùn)連虧的園城黃金來(lái)說(shuō)，如何破解盈利的難題是當(dāng)下亟待解決的問(wèn)題。

2016年，園城黃金迎來(lái)新的實(shí)控人徐誠(chéng)東。徐誠(chéng)東入主后，縱觀近幾年的業(yè)績(jī)，園城黃金業(yè)績(jī)并未有改觀。數(shù)據(jù)顯示，2016年園城黃金實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收、歸屬凈利潤(rùn)雙降。2017年，園城黃金的歸屬凈利潤(rùn)由2016年的314.59萬(wàn)元降至263.77萬(wàn)元。2018年，園城黃金再度出現(xiàn)增收不增利，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約1207.9萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.78%;對(duì)應(yīng)的歸屬凈利潤(rùn)則虧損約234.94萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。2019年，雖說(shuō)園城黃金的歸屬凈利潤(rùn)扭虧為盈，不過(guò)當(dāng)期的扣非后凈利潤(rùn)卻為負(fù)值。

另外，2018年、2019年、2020年1-9月，園城黃金的扣非后凈利潤(rùn)均為負(fù)值。

在投融資專家許小恒看來(lái)，就目前情況來(lái)看，園城黃金想要依靠當(dāng)下業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)難度不小，不排除后續(xù)有繼續(xù)并購(gòu)的可能。

公司后續(xù)是否還會(huì)有其他并購(gòu)、轉(zhuǎn)型計(jì)劃?帶著該問(wèn)題，北京商報(bào)記者采訪到園城黃金證券部相關(guān)人士，該人士表示：“目前沒(méi)有辦法回答這個(gè)問(wèn)題，如果后續(xù)有計(jì)劃，公司會(huì)進(jìn)行披露的。”

園城黃金今年以來(lái)也頻現(xiàn)人事動(dòng)蕩。園城黃金前董秘劉昌喜、總會(huì)計(jì)師徐家芳均因個(gè)人原因相繼辭去相關(guān)職務(wù)。

作為掌舵者，徐誠(chéng)東未來(lái)如何挽救園城黃金的頹勢(shì)，著實(shí)需要花一番心思。

北京商報(bào)記者劉鳳茹

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