滬銅期貨加速上漲 單日狂飆2380點(diǎn)漲幅4.71%

13日，滬銅期貨主力2008合約單日漲2380點(diǎn)，漲幅4.71%，日線呈加速上漲態(tài)勢。金瑞期貨凈多頭7080手大獲全勝。究竟是什么因素致滬銅走強(qiáng)，引發(fā)市場思考。滬銅自3月23日收長下影線后便開啟單邊慢漲模式，日線今日呈加速上漲態(tài)勢，截止收盤漲4.71%，報52880元，較3月23日累計漲幅49.8%。

值得一提的是，金瑞期貨7080手凈多頭成為此次滬銅大漲的主要推手。據(jù)東方財富Choice10日盤后數(shù)據(jù)顯示，滬銅2008合約多頭持倉榜首為金瑞期貨14809手，該期貨席位空頭持倉7729手，凈多頭頭寸為7080手，成龍虎榜中凈多頭頭寸最大的一方。

另外，凈多頭頭寸榜二為中信期貨，其多頭持倉9235手，空頭持倉為6133手，凈多頭頭寸為3102手。值得注意的是，此次云晨期貨7715手空單成為市場亮點(diǎn)，云晨期貨成為空頭活動的主要席位。

究竟是什么原因讓金瑞期貨席位多頭資金鏖戰(zhàn)滬銅，且取得如此大成就?

金瑞期貨研究所有色研究主管李麗表示，上半年國內(nèi)外均出現(xiàn)表觀消費(fèi)與終端消費(fèi)差異較大的局面。國內(nèi)1—6月表觀消費(fèi)增加3%，終端消費(fèi)減少8%;國外兩者之間也有近2%的差異。李麗表示，造成差異的主要原因來自國內(nèi)外廢銅的超預(yù)期折損，以及產(chǎn)業(yè)尤其是終端庫存的累積。在她看來，上下半年銅市場也將出現(xiàn)分化。

第一個分化體現(xiàn)在廢銅方面。受疫情影響，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體廢銅回收量出現(xiàn)滑坡，這不僅影響出口，還導(dǎo)致當(dāng)?shù)貜U銅退出后，電銅替代性增加，國外庫存累積小于預(yù)期。同時，國內(nèi)廢銅供應(yīng)折損也較大，總體上看，上半年對消費(fèi)的直接沖擊約4.5%。不過從下半年來看，廢銅供應(yīng)將環(huán)比回升，與去年同期低基數(shù)相比仍小幅增加10余萬噸(包括以合金形式進(jìn)口的廢銅)。

第二個分化體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)庫存。在疫情影響下，企業(yè)先后經(jīng)歷被動增庫到主動增庫，目前整體庫存水平仍高。從下游企業(yè)產(chǎn)成品庫存天數(shù)與體量粗略估算，上半年產(chǎn)業(yè)庫存增加20余萬噸，約占上半年消費(fèi)的4%。結(jié)合大中小企業(yè)補(bǔ)庫分化來看，下半年去庫存壓力偏大。

總體來看，李麗認(rèn)為，下半年全球精銅市場依舊維持緊平衡預(yù)期，未來兩年仍小幅過剩2%?；久嫦蚝玫淖畲髣恿θ詠碜酝顿Y類消費(fèi)，而廢銅及產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫下半年或?qū)⒊蔀橥侠?。從?jié)奏上來看，三季度仍會延續(xù)修復(fù)主題，四季度不確定性上升，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定后面臨政策拐點(diǎn)博弈，基本面修復(fù)預(yù)期面臨廢銅反替代與產(chǎn)業(yè)庫存調(diào)整的威脅，此外警惕美國大選前的外部風(fēng)險。

從價格上看，李麗分析稱，銅價整體將處于高位振蕩，需關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會。上半年盡管終端仍未完全復(fù)蘇，但廢銅退出疊加產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫的結(jié)構(gòu)性變化令基本面預(yù)期不斷回升，同時疊加流動性寬松，銅價在“深蹲”之后迎來反彈。雖然工業(yè)品價格對修復(fù)預(yù)期兌現(xiàn)得較為充分，但在極低的庫存水平與緊平衡預(yù)期下，下半年銅均價將圍繞6000—6200美元/噸波動。風(fēng)險方面，繼續(xù)向上突破的機(jī)會來自消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)，向下的驅(qū)動來自政策收緊及國際關(guān)系的惡化。

華泰期貨指出，中線看，宏觀方面，當(dāng)下全球范圍內(nèi)低利率以及超寬松的貨幣政策在未來持續(xù)的概率依舊較大，而這對于商品而言則是十分有利的因素?；久娣矫妫谠隙?020年銅礦山增產(chǎn)的項(xiàng)目并不多，銅精礦長協(xié)TC、進(jìn)口粗銅長單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應(yīng)相對于冶煉產(chǎn)能的緊張局勢仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進(jìn)口同比增幅明顯擴(kuò)大，國內(nèi)精煉銅和銅材產(chǎn)量大幅增加，這與下半年電網(wǎng)投資環(huán)比增加和汽車、空調(diào)等產(chǎn)品的邊際好轉(zhuǎn)有關(guān)，也部分建立在市場對2020年基建加碼、地產(chǎn)后周期消費(fèi)向好的良好預(yù)期基礎(chǔ)上的。但需關(guān)注國家電網(wǎng)將2020年電網(wǎng)投資計劃定在4080億元，預(yù)計這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網(wǎng)投資的大幅縮減對銅消費(fèi)將產(chǎn)生一定沖擊。此外，需要注意的是，在當(dāng)下銅價格呈現(xiàn)較強(qiáng)走勢或?qū)⒓ぐl(fā)新增產(chǎn)能的加速甚至是超預(yù)期兌現(xiàn)，從而也可能會自供應(yīng)端對銅價形成壓制。

中投期貨認(rèn)為，美聯(lián)儲會議沒有繼續(xù)加碼貨幣寬松政策，令前期因?yàn)榱鲃有猿湓６鬂q的風(fēng)險資產(chǎn)面臨調(diào)整的壓力。消費(fèi)端，進(jìn)入6月下游整體訂單下滑明顯，前期表現(xiàn)搶眼的銅桿也已乏力。基建、房地產(chǎn)搶工推動近期現(xiàn)貨端表現(xiàn)較好，需求平穩(wěn)庫存去化，需求端的支撐目前仍在。整體而言，基本面存在支撐，但銅價仍以宏觀定價主導(dǎo)，關(guān)注海外疫情情況。預(yù)計短期銅價將呈現(xiàn)高位震蕩調(diào)整。

邁科期貨稱，全球超量流動性注入以及進(jìn)一步刺激政策預(yù)期帶來宏觀多頭背景，經(jīng)濟(jì)正處在重啟和快速恢復(fù)中，環(huán)比持續(xù)向好，終端需求超預(yù)期，庫存處于低位且持續(xù)下降，現(xiàn)貨存在結(jié)構(gòu)性緊張，價格結(jié)構(gòu)支撐仍強(qiáng)，供應(yīng)鏈存在干擾超預(yù)期的擔(dān)憂，銅價處于強(qiáng)勢中。短線看由于廢銅供應(yīng)充足，電銅需求下降，不支持銅價較快上漲，但升水結(jié)構(gòu)下回調(diào)非常有限，震蕩上行格局保持。

長安期貨認(rèn)為，6月銅價延續(xù)上行之勢，除了基本面的帶動外，寬松的宏觀環(huán)境也提供了較強(qiáng)的支撐。后市來看，南美疫情較嚴(yán)重，礦端存在供應(yīng)偏緊預(yù)期;精銅產(chǎn)出增速料將放緩，國內(nèi)庫存處于低位。需求有所弱化，廢銅替代增強(qiáng)。宏觀環(huán)境略偏中性，整體處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與疫情二次爆發(fā)的矛盾中。在沒有明顯利空的背景下，銅價或仍有上行空間。

倫銅方面，摩根士丹利認(rèn)為，銅價第四季度有望在6000美元以上，理由是部分國家好于預(yù)期的需求和嚴(yán)重的礦山生產(chǎn)中斷。

歐亞資源集團(tuán)ERG首席執(zhí)行官Benedikt Sobotka表示，預(yù)計銅領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)長期的結(jié)構(gòu)性供不應(yīng)求，到2021年價格可能突破7000美元/噸。

但另一邊，花旗認(rèn)為這種金屬可能在第三季度被高估。該行分析師在報告中表示：“過去一個月，在股價和債券收益率持平或下跌的背景下，銅價從5700美元/噸上漲至6000美元/噸以上，基于這些歷史關(guān)系，銅價似乎被高估了220至420美元/噸?？傮w而言，堅(jiān)持5750美元/噸的近期目標(biāo)價格”。

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