再融資新規(guī)落地首月 上百家企業(yè)修改定增預(yù)案

再融資新規(guī)落地近一個(gè)月，百家上市企業(yè)調(diào)整增發(fā)預(yù)案，其中海通證券、國信證券兩家券商也變更了定增方案。

分析人士告訴《國際金融報(bào)》記者，再融資新規(guī)松綁，企業(yè)定增的積極性有望提高，券商自身“補(bǔ)血”和承攬?jiān)偃谫Y業(yè)務(wù)也將受益頗多。券商擬通過再融資擴(kuò)大資本規(guī)模、夯實(shí)資本實(shí)力，是相對(duì)比較有效、便捷的融資工具。但同時(shí)也需要做好再融資的可行性與必要性論證，尤其是要做好資金用途論證，不可以盲目跟風(fēng)。預(yù)計(jì)券商再融資的資本競(jìng)賽會(huì)加快，行業(yè)分層分化整合的趨勢(shì)也將加劇。

上百家企業(yè)修改定增預(yù)案

再融資新規(guī)落地后，滬深兩市上市企業(yè)紛紛修訂增發(fā)預(yù)案或是調(diào)整新發(fā)定增預(yù)案。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至記者發(fā)稿，衛(wèi)星石化、兆易創(chuàng)新等113家A股上市公司對(duì)增發(fā)預(yù)案做出修改。三環(huán)集團(tuán)、千方科技等多家上市企業(yè)按照再融資新規(guī)新發(fā)定增預(yù)案。

根據(jù)2月14日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的再融資新規(guī)，調(diào)整內(nèi)容主要包括：一是精簡(jiǎn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行條件，取消創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件，取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件。二是優(yōu)化非公開制度安排，定價(jià)基準(zhǔn)日更為靈活，降低發(fā)行底價(jià)和縮短鎖定期，將發(fā)行價(jià)格由不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的9折改為8折;將鎖定期由36個(gè)月和12個(gè)月分別縮短至18個(gè)月和6個(gè)月;將主板(中小板)、創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票發(fā)行對(duì)象數(shù)量由分別不超過10名和5名，統(tǒng)一調(diào)整為不超過35名。三是適當(dāng)延長(zhǎng)批文有效期，將再融資批文有效期從6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月。此外，放松了對(duì)非公開發(fā)行規(guī)模限制，上市公司申請(qǐng)非公開開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量原則上不得超過本次發(fā)行前總股本的30%。

不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，再融資新規(guī)有望帶動(dòng)定增回暖，有助于企業(yè)提升盈利能力和水平，增強(qiáng)市場(chǎng)活躍度;放松市場(chǎng)資金退出機(jī)制，推動(dòng)直接融資發(fā)展，助力金融支持實(shí)體，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，再融資新規(guī)對(duì)資本市場(chǎng)影響重大。在一級(jí)市場(chǎng)上，各項(xiàng)條件放寬將增加利潤(rùn)空間疊加上市公司現(xiàn)金流不足，定增業(yè)務(wù)有望迅速增長(zhǎng)，利好投行與研究業(yè)務(wù)等綜合實(shí)力強(qiáng)的頭部券商。在二級(jí)市場(chǎng)上，投資收益將出現(xiàn)分化，高折價(jià)和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的可能產(chǎn)生背離;2013年-2015年套利模式不可復(fù)制;優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺;IPO注冊(cè)制預(yù)期下，一級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的撮合交易難度上升;新規(guī)打擊“明股實(shí)債”。

“自2017年再融資政策收緊以來，定增產(chǎn)品由于定價(jià)過高、投資者數(shù)量過少、鎖定期過長(zhǎng)等問題，市場(chǎng)規(guī)模迅速下滑。而可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品也因較高的發(fā)行財(cái)務(wù)門檻及其與凈資產(chǎn)掛鉤的發(fā)行規(guī)模限制，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)有限。”如是金融研究院高級(jí)研究員葛壽凈告訴《國際金融報(bào)》記者，再融資新規(guī)主要解決了企業(yè)融資難和融資貴的問題。具體來看，放松再融資發(fā)行人條件，上市企業(yè)融資需求增多;折價(jià)率及限售期的調(diào)整，增厚投資者投資安全墊，降低退出難度和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，提振投資信心，最終降低企業(yè)的融資成本。

券商嘗鮮新規(guī)“補(bǔ)血”

目前，已有海通證券、國信證券兩家上市券商修改定增預(yù)案，按照新規(guī)對(duì)發(fā)行方式、發(fā)行時(shí)間、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行對(duì)象、認(rèn)購方式、限售期等做出調(diào)整。

3月3日，國信證券發(fā)布調(diào)整非公開發(fā)行A股股票方案的公告稱，本次非公開發(fā)行A股股票數(shù)量不超過16.4億股(含)，募集資金總額不超過150億元(含)，主要用于補(bǔ)充公司資本金、營運(yùn)資金及償還債務(wù)，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。發(fā)行對(duì)象不超過35名，均以現(xiàn)金方式認(rèn)購。發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日(不含定價(jià)基準(zhǔn)日)公司A股股票交易均價(jià)的80%。限售期方面，持股比例在5%以下(不含5%)的發(fā)行對(duì)象本次認(rèn)購的股票的限售期由12個(gè)月調(diào)整為6個(gè)月，其他股東限售情況不變。

此前，海通證券于2月25日發(fā)布調(diào)整定增預(yù)案公告稱，非公開發(fā)行A股股票的數(shù)量不超過16.18億股(含)，募集資金總額不超過200億元(含)，主要用于增加公司資本金、補(bǔ)充營運(yùn)資金，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，完善公司金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。發(fā)行對(duì)象不超過35名，均以現(xiàn)金方式認(rèn)購。發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日(不含定價(jià)基準(zhǔn)日)公司A股股票交易均價(jià)的80%。持股比例不低于5%(含)的特定發(fā)行對(duì)象鎖定期為48個(gè)月，持股比例低于5%的戰(zhàn)略投資者鎖定期為18個(gè)月，其他投資者鎖定期6個(gè)月。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)2月27日公告，還有多家券商通過非公開發(fā)行進(jìn)行“融資補(bǔ)血”。海通證券、中信建投非公開發(fā)行申請(qǐng)已獲發(fā)審委通過;中原證券、西南證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、南京證券非公開發(fā)行申請(qǐng)已反饋。此前取消定增的興業(yè)證券和廣發(fā)證券有機(jī)會(huì)重新申請(qǐng)，興業(yè)證券于2019年11月撤回80億元定增申請(qǐng)，而廣發(fā)證券在2019年6月宣布，因批復(fù)到期失效，董事會(huì)終止定增計(jì)劃。

長(zhǎng)城證券非銀金融分析師劉文強(qiáng)在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，監(jiān)管層欲打造富有中國制度特色的世界一流投行，發(fā)揮證券公司作為資本市場(chǎng)核心載體的功能，是強(qiáng)大資本市場(chǎng)的重要標(biāo)志。證券公司面臨從通道型中介向資本型中介的轉(zhuǎn)型，行業(yè)的盈利模式正在發(fā)生深刻變革，資本實(shí)力已成為證券公司發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)、提升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綜合金融服務(wù)能力、構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力及差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵要素。且在加快行業(yè)雙向開放的背景下，再融資新規(guī)落地后，券商擬通過再融資擴(kuò)大資本規(guī)模、夯實(shí)資本實(shí)力，是相對(duì)比較有效、便捷的融資工具。預(yù)計(jì)券商再融資的資本競(jìng)賽會(huì)加快，且在《證券公司股權(quán)管理辦法》精神指引下，行業(yè)分層分化整合的趨勢(shì)也將加劇。

“券商需要做好再融資的可行性與必要性論證，尤其是要做好資金用途論證，不可以盲目跟風(fēng);在路演詢價(jià)過程中，需要做好合規(guī)風(fēng)控，嚴(yán)格股東背景、資質(zhì)等要求，尤其是對(duì)于戰(zhàn)略投資者的資質(zhì)，不可挑戰(zhàn)監(jiān)管紅線。”劉文強(qiáng)強(qiáng)調(diào)。

增厚券商收入

定增市場(chǎng)激活后，券商投行業(yè)務(wù)收入也將增加，有望提振券商業(yè)績(jī)水平。在這場(chǎng)再融資盛宴中，券商也要注意風(fēng)險(xiǎn)，以防行業(yè)亂象出現(xiàn)。

葛壽凈向記者分析，2020年券商投行業(yè)務(wù)在創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板均有機(jī)會(huì)。再融資政策鼓勵(lì)上市公司更新或新增再融資方案，直接融資規(guī)模有望擴(kuò)大，券商投行業(yè)務(wù)收益有望迎來爆發(fā)性增長(zhǎng)。不過，股權(quán)融資需要依托券商投行強(qiáng)大的定價(jià)、銷售等能力，因此具備項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和客戶優(yōu)勢(shì)的龍頭券商將更加受益，行業(yè)集中度將進(jìn)一步上升。

西南證券表示，新規(guī)對(duì)券商投行業(yè)務(wù)有明顯的促進(jìn)作用。此次再融資新規(guī)出臺(tái)后，預(yù)計(jì)2020年、2021年，A股每年再融資項(xiàng)目將增長(zhǎng)40%左右，給相關(guān)券商投行帶來額外30多億元收入。當(dāng)前，定增存量業(yè)務(wù)的主承銷商包括中信證券、華泰聯(lián)合證券、中信建投證券、國信證券和國泰君安證券等，這些券商的定增承銷收入增速將在60%以上。

“在狂歡的同時(shí)，券商也需要注意風(fēng)險(xiǎn)。首先，券商面臨內(nèi)部人員不規(guī)范宣傳的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。再融資新規(guī)將帶來一場(chǎng)定增和并購盛宴，但火爆之中或?qū)е聶C(jī)構(gòu)亂象，比如2014年、2015年投資機(jī)構(gòu)的不規(guī)范宣傳和營銷，包括直接或間接的保底、保收益承諾等。其次，再融資松綁激發(fā)上市公司融資需求，這對(duì)券商自營部門的投資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力也提出更高的要求。”葛壽凈指出。(記者 朱燈花)

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