京滬高鐵市場化樣本能否復(fù)制 誰是下一個(gè)？

18個(gè)工作日!11月14日，京滬高速鐵路股份有限公司(以下簡稱“京滬高鐵”)IPO過會，刷新了近十年來IPO項(xiàng)目申報(bào)到反饋完成的時(shí)間紀(jì)錄。

全長1318公里，設(shè)計(jì)時(shí)速350公里，連接環(huán)渤海和長江三角洲兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)，是當(dāng)之無愧的“大動脈”。專家指出，作為國鐵集團(tuán)旗下的最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，京滬高鐵的成功上市，將在很大程度上推動整個(gè)鐵路系統(tǒng)的市場化改革。

資產(chǎn)管理or鐵路運(yùn)輸

11月14日晚間，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布的第十八屆發(fā)審委2019年第174次會議審核結(jié)果公告顯示，京滬高鐵首發(fā)獲通過。在發(fā)審會議上，京滬高鐵利用募集資金收購京福安徽公司的必要性與合理性等問題被重點(diǎn)關(guān)注。

“是否為資產(chǎn)管理公司，而非高鐵旅客運(yùn)輸公司?”證監(jiān)會發(fā)出了關(guān)于京滬高鐵定位的疑問，引發(fā)輿論關(guān)注。證監(jiān)會要求京滬高鐵說明公司員工的主要工作分工、是否為資產(chǎn)管理公司而非高鐵旅客運(yùn)輸公司、核心競爭能力、是否有完整的業(yè)務(wù)體系。

據(jù)京滬高鐵官網(wǎng)介紹，公司是鐵路行業(yè)唯一引入社會現(xiàn)金投資者和中外合作經(jīng)營的鐵路公司，踐行鐵路建設(shè)投融資體制改革的新模式。

中國企業(yè)研究院首席研究員李錦指出，可以理解證監(jiān)會的質(zhì)疑。“跟資產(chǎn)管理公司和高鐵旅客運(yùn)輸公司相比較，京滬高鐵或多或少都與兩者存在共性，具體如何定性還是看公司業(yè)務(wù)是進(jìn)行資本運(yùn)作、資產(chǎn)管理，還是生產(chǎn)經(jīng)營。”李錦如是說。

而在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授曹和平看來，京滬高鐵首先是一個(gè)運(yùn)營公司，然而除了運(yùn)營以外，它把自己的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)握在手里，而不是委托給第三方來做，那就具有資產(chǎn)管理公司的屬性，但是它僅僅是管理自己的資產(chǎn)，并沒有投資其他公司。“它有發(fā)展成為資產(chǎn)管理公司的充分可能性。這么大的一份資產(chǎn)，可以管理的話，為什么不自己管理?況且它還是一份優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”

曹和平同樣指出，上市的時(shí)候定位成一個(gè)運(yùn)營公司，有穩(wěn)定的盈利模式和產(chǎn)生資產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施，外加發(fā)展成為資產(chǎn)管理公司的潛力，能夠?yàn)楣編砀嗍杖雭碓吹目赡苄?，使得京滬高鐵在上市后會更有競爭力，“并沒有相關(guān)規(guī)定要求一個(gè)企業(yè)只能有一個(gè)盈利模式”。

此前有媒體報(bào)道，京滬高鐵注冊資本達(dá)1306.23億元。今年9月25日最新核準(zhǔn)的工商信息顯示，京滬高速鐵路股份有限公司于2008年成立，注冊資本已壓縮為428.2億元。

“這可能是為上市做的鋪墊。”李錦分析稱，京滬高鐵上市后若想引進(jìn)更多的社會資本，那么務(wù)必要對自身的不良資本進(jìn)行剝離，留下優(yōu)良資產(chǎn)才能吸引更優(yōu)質(zhì)的資本。

市場化之路

在首發(fā)過會前夜，京滬高鐵內(nèi)部似乎忙碌異常。“目前可能沒法給您答復(fù)，這會兒公司里每個(gè)人都特別忙。”在多次撥打才接通的電話里，京滬高鐵方面的電話接線人員告訴北京商報(bào)記者。

作為中國國家鐵路集團(tuán)有限公司(以下簡稱“國鐵集團(tuán)”)旗下最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)之一，從還未“誕生”就被寄予高度厚望，到建成后不絕于耳的IPO猜忌，在鐵路領(lǐng)域，京滬高鐵是毫無爭議的“天選之子”。

據(jù)中國證券報(bào)此前報(bào)道，京滬高鐵的上市并不是純粹為了募資解決經(jīng)營過程中資金短缺的問題，最重要的是帶動整個(gè)鐵路行業(yè)的體制機(jī)制改革，甚至是觀念的轉(zhuǎn)變。

這需要從國鐵集團(tuán)近年的市場化之路說起。今年6月中國鐵路總公司改制，成立中國國家鐵路集團(tuán)有限公司，強(qiáng)調(diào)從傳統(tǒng)運(yùn)輸生產(chǎn)型企業(yè)向現(xiàn)代運(yùn)輸經(jīng)營型企業(yè)轉(zhuǎn)變。

工商信息顯示，國鐵集團(tuán)目前直接控股的公司有35家，其中除了18家地方鐵路局集團(tuán)公司外，還包括信息科技、服務(wù)、保險(xiǎn)、傳媒以及貨運(yùn)等公司。

日前，國鐵集團(tuán)首次公布的下屬公司盈利情況顯示，2018年18家鐵路局集團(tuán)公司中有12家虧損，部分鐵路局虧損超百億元，只有太原鐵路局、武漢鐵路局、鄭州鐵路局、上海鐵路局、西安鐵路局、南昌鐵路局盈利。

而在“探路”資本市場方面，國鐵集團(tuán)旗下的廣深鐵路、鐵龍物流和大秦鐵路，從上世紀(jì)90年代以來相繼上市，成為鐵路領(lǐng)域在資本市場的最早一批入局者。

雖然開局者享受到了醇美的“螃蟹”，但后來者的改革舉措似乎不太奏效。2014年3月中國鐵物撤回IPO申請，2017年甚至因?yàn)閲匈Y產(chǎn)重大損失案被中紀(jì)委通報(bào)，為鐵路市場化之路敲響警鐘。

宏觀層面來看，2015-2018年各年上半年，國鐵集團(tuán)及其前身中國鐵路總公司虧損額分別為88.2億元、72.95億元、29.68億元和3.68億元，國鐵集團(tuán)在盈利能力上正在持續(xù)大幅提升。負(fù)債率方面，2015-2018年國鐵集團(tuán)負(fù)債率均維持在65%的水平。

市場化無論如何改，始終離不開客貨運(yùn)輸?shù)闹鳂I(yè)。國鐵集團(tuán)的貨運(yùn)量不甚樂觀。2018年上半年國鐵集團(tuán)貨運(yùn)收入同比增加10.31%，對比今年不到4%的增幅，當(dāng)前貨運(yùn)收入增長明顯減緩。

誰是下一個(gè)

今年1月，國鐵集團(tuán)董事長陸東福表示，2019年將加快推動股份制改造，實(shí)施鐵路領(lǐng)域混改三年工作計(jì)劃，推動重點(diǎn)項(xiàng)目股改上市。

除了備受矚目的京滬高鐵外，中鐵特貨也是風(fēng)頭正盛。成立15年以來，中鐵特貨終于在摸索和實(shí)踐中迎來股份制改造的關(guān)鍵一步。2018年12月，公司在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，擬轉(zhuǎn)讓部分股權(quán);今年2月14日順利完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓，為推動公司上市創(chuàng)造了有利條件。

而京滬高鐵的上市，能夠很好提振鐵路系統(tǒng)改革的信心。在曹和平看來，京滬高鐵的成功上市，最主要的影響包括兩方面。

一方面，近年我國高鐵運(yùn)營無論是管理還是服務(wù)都有了很大的提升，但這些都是從早期就開始的資本投入，上市后，資本進(jìn)入不僅能夠彌補(bǔ)早期的資本投入，還能支撐起長期的服務(wù);另一方面，如果實(shí)踐證明運(yùn)營得好，還可以承包起運(yùn)營相對較差得高鐵公司，以優(yōu)帶劣，或者為其管理團(tuán)隊(duì)提供高端培訓(xùn)，生成自身收益。

京滬高鐵的成功上市，為鐵路領(lǐng)域，甚至整個(gè)交通領(lǐng)域都帶來一定的積極影響。這意味著運(yùn)營性的企業(yè)，比如航空公司、機(jī)場、物流公司、高速公路等相關(guān)領(lǐng)域的國企，都能尋求上市融資之路。

“綜合來看，上市之后，隨著資本的流入，京滬高鐵不僅能夠從運(yùn)營管理和服務(wù)質(zhì)量等方面，帶動全國鐵路的整體提升，自身還能從運(yùn)營商升格為運(yùn)營商加投資商。”曹和平說。

中國鐵物黨委書記、董事長馬正武此前表示，中國鐵物將在履行好債務(wù)重組和債轉(zhuǎn)股協(xié)議的基礎(chǔ)上，爭取在2019年底實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組上市。

北京商報(bào)記者 陶鳳 彭慧

關(guān)鍵詞： 京滬高鐵市場化