食品飲料行業(yè)23年中期投資策略：堅(jiān)守確定性 關(guān)注復(fù)蘇機(jī)會(huì)

(資料圖)

投資要點(diǎn)：

23H1 食品飲料行業(yè)回顧。2023 年上半年CS 食品飲料板塊下跌6.63%（總市值加權(quán)平均），滬深300 上漲10.29%，跑輸滬深300 指數(shù)16.92 個(gè)百分點(diǎn)。從基本面來看，5 月餐飲收入超過19 年、21 年同期，啤酒行業(yè)5 月產(chǎn)量數(shù)據(jù)亦反映出這一趨勢，體現(xiàn)出疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響逐漸消退，日常消費(fèi)已恢復(fù)日常。但從五一黃金周旅游數(shù)據(jù)來看，人均支出尚未完全恢復(fù)，一定程度上體現(xiàn)出購買力仍有一定缺口?？傮w而言，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景之下，食品飲料行業(yè)中，需求相對(duì)剛性的日常消費(fèi)已基本恢復(fù)，但商務(wù)活動(dòng)等消費(fèi)需求仍待修復(fù)。從估值端來看，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、需求疲軟、原材料價(jià)格上漲、政策擔(dān)憂等因素干擾，23 年上半年食品飲料板塊估值持續(xù)回落。目前板塊市盈率在33 倍左右，整體回歸理性區(qū)間?？傮w而言，符合我們年初對(duì)板塊基本面整體偏弱以及估值將持續(xù)消化的預(yù)期。

23H2 食品飲料行業(yè)展望及投資策略。投資主線一：堅(jiān)守確定性。首先是行業(yè)趨勢的確定性：盡管23 年整體消費(fèi)需求較為疲軟，高端消費(fèi)雖短期承壓，但趨勢相對(duì)確定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢不改。其中白酒板塊，高端產(chǎn)品穩(wěn)健增長，隨著估值回落至歷史中位線甚至以下水平，其布局價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)；同時(shí)啤酒行業(yè)高端化是相對(duì)確定的行業(yè)趨勢。其次是從估值角度看，配置價(jià)值的確定性：經(jīng)過上半年市場的持續(xù)調(diào)整和消化，食品飲料各子版塊估值均已回到近年較低水平，從而板塊中長期左側(cè)布局的確定性機(jī)會(huì)也逐步凸顯。

投資主線二：關(guān)注復(fù)蘇機(jī)會(huì)。在需求復(fù)蘇方向已定、堅(jiān)守確定性的前提下，把握復(fù)蘇節(jié)奏顯得尤為重要。展望23 年下半年，在房地產(chǎn)相關(guān)刺激政策不斷出臺(tái)、消費(fèi)場景逐步恢復(fù)等綜合作用下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，消費(fèi)者收入水平及消費(fèi)信心逐步恢復(fù)，行業(yè)增長的驅(qū)動(dòng)因素有望重新從量增轉(zhuǎn)化為價(jià)增，下半年仍需密切關(guān)注復(fù)蘇進(jìn)展及機(jī)會(huì)。

建議優(yōu)先確定性和低估值，繼而選擇復(fù)蘇β標(biāo)的：（1）白酒：堅(jiān)守需求韌性及估值優(yōu)勢，優(yōu)先推薦高端白酒及有基地市場備書的地產(chǎn)龍頭，包括貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、今世緣和古井貢酒；同時(shí)左側(cè)布局已具備估值優(yōu)勢且業(yè)績確定性高的山西汾酒；以及關(guān)注自身改革品種順鑫農(nóng)業(yè)。（2）啤酒：高端化邏輯依舊，加之23 年多地高溫天氣持續(xù)，在高基背景下銷量有望實(shí)現(xiàn)較好增長，助力其業(yè)績穩(wěn)健增長，優(yōu)先推薦青島啤酒，同時(shí)關(guān)注重慶啤酒；（3）大眾品：雖然消費(fèi)復(fù)蘇方向已定，但在整體消費(fèi)疲軟背景下，短期建議關(guān)注低估值+成本下行盈利能力改善的個(gè)股：包括乳制品板塊伊利股份、新乳業(yè)、鹵制品板塊絕味食品；同時(shí)建議關(guān)注基本面逐步觸底，具備中長期復(fù)蘇彈性的個(gè)股：包括調(diào)味品板塊千禾味業(yè)、海天味業(yè)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r(jià)格上升超預(yù)期；食品安全問題；企業(yè)改革不及預(yù)期等。

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