最資訊丨主要經(jīng)濟指標(biāo)走勢與制造業(yè)PMI為何有差異？

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5月16日，國家統(tǒng)計局發(fā)布4月主要經(jīng)濟指標(biāo)數(shù)據(jù)，多數(shù)指標(biāo)呈現(xiàn)同比增速回升態(tài)勢。4月30日，國家統(tǒng)計局發(fā)布當(dāng)月的采購經(jīng)理指數(shù)（PMI），4月份制造業(yè)PMI指數(shù)為49.2%，比3月份下降2.7個百分點，回落到臨界點之下。4月份PMI數(shù)據(jù)發(fā)布后引起經(jīng)濟界人士的普遍關(guān)注，有些人士擔(dān)心我國經(jīng)濟回升勢頭反轉(zhuǎn)。PMI數(shù)據(jù)為什么與4月份國民經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)形成明顯差異，我們來分析其中的原因。

首先，4月份PMI指數(shù)回落是相對3月份高基數(shù)的回調(diào)。PMI指數(shù)是國際上通用的監(jiān)測經(jīng)濟走勢的先行性指數(shù)之一，PMI高于50%時，反映所對應(yīng)的經(jīng)濟領(lǐng)域景氣度較上月擴張；低于50%，則反映景氣度較上月收縮。我國PMI指數(shù)是由國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會合作進行調(diào)查和發(fā)布的，每月發(fā)布一次。4月份制造業(yè)PMI指數(shù)為49.2%，預(yù)示著制造業(yè)景氣水平較3月份有所回落，正是這一數(shù)據(jù)引發(fā)廣泛關(guān)注和討論。

從PMI指數(shù)的調(diào)查指標(biāo)和計算方法來看，PMI指數(shù)反映的是本月較上月的變化情況，因此PMI指數(shù)在很大程度上反映的是“環(huán)比”變化情況。在這里我們需要注意的是，3月份我國經(jīng)濟回升步伐明顯超出預(yù)期，不少經(jīng)濟指標(biāo)的增速都明顯超出預(yù)期，如3月份社會消費品零售額同比增速高達10.6%，比1-2月份上升7.1個百分點；進出口額同比增速高達15.5%，扭轉(zhuǎn)了1-2月份同比下降的情況，同比增長率上升16.3個百分點。由于3月份各類經(jīng)濟指標(biāo)回升較快，使得一季度GDP同比增長4.5%，明顯超過此前4%左右的預(yù)期值；環(huán)比增長2.2%，折合年率高達9%左右，明顯高于我國潛在增長率。

正是由于3月份我國經(jīng)濟增長明顯超出預(yù)期，經(jīng)濟景氣度達到較高水平，4月份PMI回落到略微低于50%的界限值之下，輕微的回調(diào)有其合理的原因。應(yīng)該說，4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比下降0.47%，與制造業(yè)PMI回落在方向上是一致的。

其次，4月份綜合PMI指數(shù)與經(jīng)濟延續(xù)恢復(fù)勢頭方向一致。如上所述，引起廣泛關(guān)注的是4月份制造業(yè)PMI指數(shù)回落到50%以下，不過同時也應(yīng)該看到，4月份非制造業(yè)PMI指數(shù)仍然保持高位。4月份建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)雖然也有所回落，但仍然高達63.9%，這是近年來難得一見的高位；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為55.1%，尤其是其中的交通運輸、住宿、電信、文化娛樂等行業(yè)的商務(wù)活動指數(shù)都位于60.0%以上的高位景氣區(qū)間。由于非制造業(yè)PMI指數(shù)保持較高水平，使得4月份綜合PMI指數(shù)達到54.4%，仍然明顯高于50%的景氣分界線，預(yù)示國民經(jīng)濟將繼續(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)勢頭。如4月份全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長13.5%，比上月加快4.3個百分點。

實際上，PMI指數(shù)與1-4月份經(jīng)濟恢復(fù)的結(jié)構(gòu)性特征是一致的。一季度GDP增長4.5%，主要得益于服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟增長拉動作用較強。從一、二、三產(chǎn)業(yè)的拉動作用來看，GDP增長首先來自于第三產(chǎn)業(yè)的拉動。一季度我國第三產(chǎn)業(yè)同比增長5.4%，對GDP增長拉動3.1個百分點，對GDP增長的貢獻高達69.5%。從第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，一季度工業(yè)增加值同比增長2.9%，建筑業(yè)增加值同比增長6.7%，呈現(xiàn)出建筑業(yè)明顯快于工業(yè)的態(tài)勢，這與PMI指數(shù)中制造業(yè)較低、非制造業(yè)較高的結(jié)構(gòu)性特征基本吻合。4月份PMI指數(shù)繼續(xù)呈現(xiàn)這種結(jié)構(gòu)性特征，預(yù)示著經(jīng)濟恢復(fù)也將繼續(xù)呈現(xiàn)這樣的結(jié)構(gòu)性特征。4月份服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長率比規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)增速高7.9個百分點，

經(jīng)濟增長呈現(xiàn)這樣的結(jié)構(gòu)性特征，與需求端的態(tài)勢有密切關(guān)系。今年以來，隨著我國疫情防控政策調(diào)整，消費尤其是服務(wù)性消費出現(xiàn)較快回升，對經(jīng)濟增長形成較強支撐。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，居民消費支出中服務(wù)消費的占比已達52%左右，服務(wù)性消費對消費乃至經(jīng)濟增長產(chǎn)生了較強的拉動作用。一季度最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率達到66.6%，在三大需求中重新成為貢獻率最大的部分，已經(jīng)達到甚至略微超過正常水平。

最后，經(jīng)濟恢復(fù)趨勢、節(jié)假日效應(yīng)和低基數(shù)效應(yīng)疊加使得4月經(jīng)濟指標(biāo)呈現(xiàn)較高增長?？傮w來看，近期我國經(jīng)濟仍處于恢復(fù)過程中，這是今年經(jīng)濟運行的大趨勢。應(yīng)該注意的是，今年“五一”長假橫跨4月底、5月初，“五一”長假期間旅游、交通運輸、餐飲等消費火熱，節(jié)假日效應(yīng)對4、5月份的經(jīng)濟指標(biāo)有顯著提升作用。4月份社會消費品零售總額34910億元，同比增長18.4%，比上月加快7.8個百分點，這一數(shù)據(jù)就能夠證明這一點，但由于4月份PMI指數(shù)的調(diào)查問卷在此之前提交和匯總，這些情況沒有反映在4月份的PMI之中。同時，由于2022年4、5月份受疫情影響較大，當(dāng)時社會消費品零售額等指標(biāo)或出現(xiàn)較大幅度的下降或增速回落，今年4、5月份社會消費品零售額、相關(guān)服務(wù)業(yè)都將呈現(xiàn)同比大幅度增長態(tài)勢，這種情況將使得社會消費品零售額、服務(wù)業(yè)增加值等指標(biāo)在4、5月份呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，對國民經(jīng)濟形成較強的拉動作用。

基于1-4月份我國經(jīng)濟增長情況和近期各方面經(jīng)濟運行的信息，我國二季度經(jīng)濟增長步伐將明顯加快，上半年經(jīng)濟增長率有可能突破6%，下半年經(jīng)濟運行呈現(xiàn)平穩(wěn)較快增長態(tài)勢，全年5%左右的經(jīng)濟增長預(yù)期目標(biāo)可能超額實現(xiàn)。

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