國(guó)金證券：給予科華數(shù)據(jù)買(mǎi)入評(píng)級(jí)

(資料圖)

國(guó)金證券股份有限公司羅露近期對(duì)科華數(shù)據(jù)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《推進(jìn)雙子星戰(zhàn)略，新能源業(yè)務(wù)高增》，本報(bào)告對(duì)科華數(shù)據(jù)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為40.9元。

科華數(shù)據(jù)(002335)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2023年4月28日公司公布2022年年度報(bào)告和2023年一季報(bào)。22年公司實(shí)現(xiàn)收入56.5億元，同比增長(zhǎng)16.1%；歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比下降43.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比下降23.6%。23年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.9億元，同比增長(zhǎng)50%；歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比增長(zhǎng)46.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)53.4%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
經(jīng)營(yíng)分析
市場(chǎng)開(kāi)拓期盈利承壓，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善。公司22年收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要收入增量來(lái)自于新能源業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)中心和智慧能源在22年分別下滑7.6%/8.4%，對(duì)應(yīng)收入28/10億元。盈利端，全年毛利率29.5%，同比小幅提升0.3PP，公司加強(qiáng)產(chǎn)品和技術(shù)的自主研發(fā)，積極開(kāi)拓市場(chǎng)，研發(fā)和銷售費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)30.4%/21.6%。同時(shí)22年計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.4億元，導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下滑43.4%。全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~15.9億元，同比增長(zhǎng)91.9%。
新能源業(yè)務(wù)高增，多領(lǐng)域市場(chǎng)份額領(lǐng)先。22年公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)167%的高速增長(zhǎng)，全年收入17.7億元，在公司收入占比由21年的13.6%提升至22年的31.3%。其中逆變器業(yè)務(wù)中標(biāo)/入圍超過(guò)12家央企集采項(xiàng)目，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)先后中標(biāo)多個(gè)百兆瓦時(shí)獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目。根據(jù)IHSMarkit、中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟等數(shù)據(jù)顯示，公司儲(chǔ)能逆變器全球市場(chǎng)份額第五、中國(guó)用戶側(cè)儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量第一、全球及國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能PCS出貨量Top2。
在手訂單有望釋放，持續(xù)推進(jìn)雙子星、雙百億戰(zhàn)略。公司實(shí)施數(shù)據(jù)中心+新能源的“雙子星”戰(zhàn)略布局以來(lái)大力發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，海外戶儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)從0到1的突破，同時(shí)中標(biāo)多項(xiàng)國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)項(xiàng)目，在手訂單充足。23年算力需求拉動(dòng)IDC進(jìn)入新一輪部署周期，看好公司IDC業(yè)務(wù)恢復(fù)正向增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)5.7億元、8.1億元、11.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別34/24/18倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
IDC上架率不及預(yù)期、新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、供應(yīng)鏈安全、商譽(yù)減值。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券姜佳汛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.97%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.45億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為30。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)9家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為57.77。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科華數(shù)據(jù)（002335）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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