券商觀點(diǎn)|氫能行業(yè)深度報(bào)告之三：質(zhì)子交換膜PEM市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)

4月19日，國(guó)海證券發(fā)布一篇基礎(chǔ)化工行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，質(zhì)子交換膜PEM市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

(相關(guān)資料圖)

質(zhì)子交換膜應(yīng)用廣泛，2025年市場(chǎng)規(guī)模有望超40億元

質(zhì)子交換膜是一種致密的離子選擇性透過(guò)的膜，廣泛應(yīng)用于電解水制氫、燃料電池、全釩液流電池以及鐵鉻液流電池等領(lǐng)域。據(jù)我們測(cè)算，國(guó)內(nèi)質(zhì)子交換膜需求2023-2025年有望達(dá)86.7、169.1和314.7萬(wàn)平米，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)13.0、25.4和47.2億元。

氫能驅(qū)動(dòng)PEM需求持續(xù)提升

雙碳戰(zhàn)略背景下，氫能憑借環(huán)保、高熱值和轉(zhuǎn)化率、可提升可再生能源利用率等優(yōu)勢(shì)，將迎發(fā)展新機(jī)遇。其中PEM電解制氫能夠提供更寬的負(fù)載范圍和更短的響應(yīng)啟動(dòng)時(shí)間，與水電、風(fēng)電、光伏具有良好的匹配性，最適合未來(lái)能源結(jié)構(gòu)的發(fā)展。據(jù)我們測(cè)算，受益于電解水高速發(fā)展，預(yù)計(jì)2022-2025年國(guó)內(nèi)PEM制氫對(duì)質(zhì)子交換膜的需求量分別為0.5、1.0、1.7和2.9萬(wàn)平米。同時(shí)，近年受益于環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)及政府政策支持，氫燃料電池出貨量不斷提升，質(zhì)子交換膜作為燃料電池核心組件，2022-2025年需求量分別為7.5、20.9、37.9和63.6萬(wàn)平米。

釩電發(fā)展給PEM帶來(lái)新機(jī)遇

質(zhì)子交換膜是釩電池關(guān)鍵組件，用于阻隔正負(fù)極電解液，選擇性通過(guò)符合條件的粒子。由于釩電具備安全性高等優(yōu)勢(shì)，將迎高速發(fā)展，進(jìn)而也將帶動(dòng)質(zhì)子交換膜需求快速提升。據(jù)我們測(cè)算，2022-2025年釩電對(duì)質(zhì)子交換膜需求量將達(dá)26.9、59.4、115.6、219.5萬(wàn)平方米。

PEM國(guó)產(chǎn)替代加速進(jìn)行

質(zhì)子交換膜由于制備工藝復(fù)雜，長(zhǎng)期被杜邦、戈?duì)枴⑿裣踝拥让绹?guó)和日本少數(shù)廠家壟斷。近年，質(zhì)子交換膜國(guó)產(chǎn)化提速，東岳、科潤(rùn)等企業(yè)積極布局，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)有質(zhì)子交換膜產(chǎn)能達(dá)140萬(wàn)平米/年。同時(shí)，東岳、科潤(rùn)新材料持續(xù)擴(kuò)能，東材科技（601208）、泛亞微透、萬(wàn)潤(rùn)股份（002643）等新進(jìn)入者也積極布局新產(chǎn)能。

投資建議

建議關(guān)注質(zhì)子交換膜生產(chǎn)及在建企業(yè)：東岳集團(tuán)、東材科技、萬(wàn)潤(rùn)股份、泛亞微透。綜合考慮新能源快速發(fā)展帶動(dòng)質(zhì)子交換膜需求的高速提升，進(jìn)而給基礎(chǔ)化工行業(yè)帶來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)，維持基礎(chǔ)化工行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：釩電池推廣進(jìn)度不及預(yù)期、PEM制氫及燃料電池發(fā)展不及預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、重點(diǎn)關(guān)注公司未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性等、PEM國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期。

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