券商觀點(diǎn)|氫能行業(yè)深度報(bào)告之三：質(zhì)子交換膜PEM市場空間廣闊，國產(chǎn)替代進(jìn)行時

4月19日，國海證券發(fā)布一篇基礎(chǔ)化工行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，質(zhì)子交換膜PEM市場空間廣闊，國產(chǎn)替代進(jìn)行時。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

(相關(guān)資料圖)

質(zhì)子交換膜應(yīng)用廣泛，2025年市場規(guī)模有望超40億元

質(zhì)子交換膜是一種致密的離子選擇性透過的膜，廣泛應(yīng)用于電解水制氫、燃料電池、全釩液流電池以及鐵鉻液流電池等領(lǐng)域。據(jù)我們測算，國內(nèi)質(zhì)子交換膜需求2023-2025年有望達(dá)86.7、169.1和314.7萬平米，對應(yīng)市場規(guī)模達(dá)13.0、25.4和47.2億元。

氫能驅(qū)動PEM需求持續(xù)提升

雙碳戰(zhàn)略背景下，氫能憑借環(huán)保、高熱值和轉(zhuǎn)化率、可提升可再生能源利用率等優(yōu)勢，將迎發(fā)展新機(jī)遇。其中PEM電解制氫能夠提供更寬的負(fù)載范圍和更短的響應(yīng)啟動時間，與水電、風(fēng)電、光伏具有良好的匹配性，最適合未來能源結(jié)構(gòu)的發(fā)展。據(jù)我們測算，受益于電解水高速發(fā)展，預(yù)計(jì)2022-2025年國內(nèi)PEM制氫對質(zhì)子交換膜的需求量分別為0.5、1.0、1.7和2.9萬平米。同時，近年受益于環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)及政府政策支持，氫燃料電池出貨量不斷提升，質(zhì)子交換膜作為燃料電池核心組件，2022-2025年需求量分別為7.5、20.9、37.9和63.6萬平米。

釩電發(fā)展給PEM帶來新機(jī)遇

質(zhì)子交換膜是釩電池關(guān)鍵組件，用于阻隔正負(fù)極電解液，選擇性通過符合條件的粒子。由于釩電具備安全性高等優(yōu)勢，將迎高速發(fā)展，進(jìn)而也將帶動質(zhì)子交換膜需求快速提升。據(jù)我們測算，2022-2025年釩電對質(zhì)子交換膜需求量將達(dá)26.9、59.4、115.6、219.5萬平方米。

PEM國產(chǎn)替代加速進(jìn)行

質(zhì)子交換膜由于制備工藝復(fù)雜，長期被杜邦、戈?duì)枴⑿裣踝拥让绹腿毡旧贁?shù)廠家壟斷。近年，質(zhì)子交換膜國產(chǎn)化提速，東岳、科潤等企業(yè)積極布局，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)現(xiàn)有質(zhì)子交換膜產(chǎn)能達(dá)140萬平米/年。同時，東岳、科潤新材料持續(xù)擴(kuò)能，東材科技（601208）、泛亞微透、萬潤股份（002643）等新進(jìn)入者也積極布局新產(chǎn)能。

投資建議

建議關(guān)注質(zhì)子交換膜生產(chǎn)及在建企業(yè)：東岳集團(tuán)、東材科技、萬潤股份、泛亞微透。綜合考慮新能源快速發(fā)展帶動質(zhì)子交換膜需求的高速提升，進(jìn)而給基礎(chǔ)化工行業(yè)帶來的發(fā)展機(jī)會，維持基礎(chǔ)化工行業(yè)“推薦”評級。

風(fēng)險提示：釩電池推廣進(jìn)度不及預(yù)期、PEM制氫及燃料電池發(fā)展不及預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、原材料價格大幅波動、重點(diǎn)關(guān)注公司未來業(yè)績的不確定性等、PEM國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期。

聲明：本文引用第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告信息源，并不保證數(shù)據(jù)的實(shí)時性、準(zhǔn)確性和完整性，數(shù)據(jù)僅供參考，據(jù)此交易，風(fēng)險自擔(dān)。

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