監(jiān)管層重拳出擊 可轉(zhuǎn)債打新規(guī)則生變

歷經(jīng)一周的爆炒，瘋狂的可轉(zhuǎn)債10月26日有望迎來降溫。10月20日-23日期間，可轉(zhuǎn)債成為了資本市場的頭號熱點(diǎn)，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、橫河轉(zhuǎn)債等多只轉(zhuǎn)債觸發(fā)熔斷，正元轉(zhuǎn)債單日狂拉176%，市場日均成交額從200億元、300億元一路沖高近2000億元……可轉(zhuǎn)債市場瘋狂“作妖”。對此，證監(jiān)會、滬深交易所近期集體出手規(guī)范可轉(zhuǎn)債市場，這也給無厘頭大漲的可轉(zhuǎn)債澆了一盆冷水。經(jīng)Wind統(tǒng)計，目前市場上有10只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率超100%，上述可轉(zhuǎn)債將在10月26日開盤迎來挑戰(zhàn)。另外，自10月26日起，可轉(zhuǎn)債打新規(guī)則也將生變，投資者需簽署可轉(zhuǎn)債風(fēng)險揭示書，否則無法打新。

10只轉(zhuǎn)股溢價率超100%

經(jīng)Wind統(tǒng)計，目前轉(zhuǎn)股溢價率超100%的共有10只可轉(zhuǎn)債。面對證監(jiān)會、滬深交易所的聯(lián)合圍剿，上述可轉(zhuǎn)債10月26日的市場表現(xiàn)引發(fā)關(guān)注。

經(jīng)歷前期炒作之后，Wind顯示，有10只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率超100%，其中橫河轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率超200%，達(dá)236.8%;其次為亞藥轉(zhuǎn)債、正元轉(zhuǎn)債、智能轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率在150%-200%之間，分別為180.24%、170.58%、161.46%;此外，廣電轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債、巖土轉(zhuǎn)債、模塑轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、嘉澳轉(zhuǎn)債6只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率在100%-150%之間，分別為147.8%、138.79%、129.49%、127.87%、124.84%、114.25%。

需要指出的是，在上述轉(zhuǎn)股溢價率超100%的可轉(zhuǎn)債中，正元轉(zhuǎn)債目前已處于停牌狀態(tài)。據(jù)了解，正元轉(zhuǎn)債因10月22日暴漲176%而引發(fā)市場極大關(guān)注。但10月23日，正元轉(zhuǎn)債正股正元智慧發(fā)布公告稱，由于公司可轉(zhuǎn)債交易價格有大幅波動，公司股票及可轉(zhuǎn)債于10月23日起停牌，截至目前，正元智慧尚未發(fā)布復(fù)牌公告。

針對相關(guān)問題，北京商報記者致電正元智慧董秘辦公室進(jìn)行采訪，不過電話未有人接聽。

牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰在接受北京商報記者采訪時表示，可轉(zhuǎn)債交易價格與公司股價高度正相關(guān)，當(dāng)價格嚴(yán)重偏離時，可轉(zhuǎn)債存在較大的估值風(fēng)險，投資者應(yīng)高度警惕、理性投資。

“近期可轉(zhuǎn)債‘爆炒’的原因，一方面源自于市場存量資金博弈環(huán)境下，A股缺乏賺錢效應(yīng)，存量資金‘轉(zhuǎn)戰(zhàn)’可轉(zhuǎn)債市場，從而形成階段性賺錢效應(yīng)。另一方面，則與可轉(zhuǎn)債本身交易制度優(yōu)勢有關(guān)，包括‘T+0’交易、不設(shè)漲跌幅限制，交易制度優(yōu)勢有利于提升市場賺錢效應(yīng)，盤活交易活力。”財經(jīng)評論員郭施亮說。

面對可轉(zhuǎn)債前期爆炒，證監(jiān)會、滬深交易所也集體出手。其中，證監(jiān)會10月23日晚間就可轉(zhuǎn)債管理辦法公開征求意見，明確表示針對近期出現(xiàn)的個別可轉(zhuǎn)債被過分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，將著重解決投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)、交易制度缺乏制衡等問題，通過完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當(dāng)性、信息披露、可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)益保護(hù)、贖回與回售條款等各項制度，防范交易風(fēng)險，加強(qiáng)投資者保護(hù)。另外，滬深交易所也將可轉(zhuǎn)債交易情況納入了重點(diǎn)監(jiān)控。

可轉(zhuǎn)債有望回歸理性

在監(jiān)管部門重拳出擊的背景下，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債有望回歸理性。

實(shí)際上，在此次可轉(zhuǎn)債飆漲之前，市場上也曾出現(xiàn)過可轉(zhuǎn)債大漲后被強(qiáng)制贖回的慘案，導(dǎo)致接盤投資者出現(xiàn)巨虧。諸如，今年泰晶轉(zhuǎn)債就出現(xiàn)了大漲行情，轉(zhuǎn)股溢價率也曾一度高達(dá)170.83%，但之后由于觸發(fā)贖回條款，泰晶科技宣布提前贖回泰晶轉(zhuǎn)債，導(dǎo)致一些高位接盤的投資者一夜巨虧60%。

知名投行人士王驥躍對此表示，在可轉(zhuǎn)債價格飆漲，正股價格卻沒有大幅上漲的情況下，投資者不可能通過轉(zhuǎn)股掙到錢，只能下家接手。而轉(zhuǎn)債是有到期日的，到期不轉(zhuǎn)股就會按照票面利率和票面價格兌現(xiàn)，所以離譜的價格就會帶來巨大的風(fēng)險。

投融資專家許小恒對北京商報記者表示，有了泰晶轉(zhuǎn)債的前車之鑒，并且在監(jiān)管層聯(lián)合圍剿的情況下，預(yù)計可轉(zhuǎn)債市場將快速回歸理性。

值得一提的是，可轉(zhuǎn)債也將迎來制度上的約束和規(guī)范，證監(jiān)會已明確表示要完善可轉(zhuǎn)債交易制度，要求證券交易場所根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險和特點(diǎn)制定交易規(guī)則，防范和抑制過度投機(jī)。

針對可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率，王驥躍則對北京商報記者表示，轉(zhuǎn)股溢價率沒有絕對的正常水平范圍，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票的成本與市價之間應(yīng)該是相當(dāng)?shù)?，如果轉(zhuǎn)成股票的成本低于市價，就會有人購買轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股去套利，而如果轉(zhuǎn)成股票的成本高了，就暫時持有轉(zhuǎn)債等待正股價格回升。在市價對應(yīng)的轉(zhuǎn)債價格和預(yù)期合理漲幅后的市價對應(yīng)轉(zhuǎn)債價格的區(qū)間內(nèi)，都可以說是合理的。“但是如果轉(zhuǎn)債價格太高，轉(zhuǎn)股后成本要遠(yuǎn)高于市價，這個轉(zhuǎn)債價格就是一個難以支撐的價格，未來一定會跌下去，回歸理性水平。”王驥躍如是說。

打新規(guī)則生變

值得一提的是，可轉(zhuǎn)債的打新規(guī)則在10月26日也將發(fā)生變化，投資者需要簽署可轉(zhuǎn)債風(fēng)險揭示書，否則無法參與打新。

今年7月24日，滬深交易所分別發(fā)布了《關(guān)于做好向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券投資者適當(dāng)性管理工作的通知》(以下簡稱《通知》)，自10月26日起，參與可轉(zhuǎn)債申購、交易的普通投資者，應(yīng)當(dāng)以紙面或者電子形式簽署《向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券投資風(fēng)險揭示書》，該《通知》主要對可轉(zhuǎn)債的打新、交易的權(quán)限進(jìn)行監(jiān)管。

《通知》中明確指出，投資者未簽署《風(fēng)險揭示書》的，不得接受其申購或者買入委托，已持有相關(guān)可轉(zhuǎn)債的投資者可以選擇繼續(xù)持有、轉(zhuǎn)股、回售或者賣出。

北京商報記者通過查看多家券商的交易App發(fā)現(xiàn)，其均已在App業(yè)務(wù)辦理頁面插放了“可轉(zhuǎn)債適當(dāng)性管理新規(guī)發(fā)布”，點(diǎn)擊即可辦理。以廣發(fā)證券的廣發(fā)易淘金為例，記者點(diǎn)擊辦理之后，會跳出可轉(zhuǎn)債交易權(quán)限開通的頁面，需要投資者選擇要開通權(quán)限的賬戶(可多選)，分別為滬A普通證券賬戶、深A(yù)普通證券賬戶。

北京商報記者發(fā)現(xiàn)點(diǎn)擊申請開通后，并非無條件可開通可轉(zhuǎn)債權(quán)限賬戶，會出現(xiàn)一份關(guān)于可轉(zhuǎn)債的基礎(chǔ)測試題，共有5道，在此階段投資者需要答對4題及以上才能通過，否則無法申請開通，需要重新測評。測評通過后，投資者可簽署確認(rèn)書，進(jìn)行辦理。

劉迪寰指出，可轉(zhuǎn)債兼具債權(quán)性、股權(quán)性和可轉(zhuǎn)換性等特點(diǎn)，由于投資門檻底、穩(wěn)定，是不少投資者的選擇。在可轉(zhuǎn)債遭遇瘋狂爆炒的當(dāng)下，可轉(zhuǎn)債打新規(guī)則的變化也給投資者敲響了警鐘，可轉(zhuǎn)債的投資風(fēng)險應(yīng)該警惕。北京商報記者董亮馬換換

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可轉(zhuǎn)債主題基金布局風(fēng)險幾何

北京商報訊(記者孟凡霞劉宇陽)隨著近日可轉(zhuǎn)債“爆炒”現(xiàn)象持續(xù)不斷，單個交易日單只債券漲幅甚至超過100%，且漲跌幅懸殊，監(jiān)管的“重拳”也終于落下。新規(guī)將至，將對主題基金的日后運(yùn)作造成怎樣的影響?投資者布局又需要注意哪些風(fēng)險因素?

北京商報記者注意到，在近期可轉(zhuǎn)債市場大幅波動的背景下，公募基金中的可轉(zhuǎn)債主題債券型基金展現(xiàn)出了明顯超過其他細(xì)分類別債基的收益率表現(xiàn)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日，10月以來，數(shù)據(jù)可統(tǒng)計的64只可轉(zhuǎn)債基金(份額分開計算，下同)的平均凈值增長率約為0.99%，遠(yuǎn)超同期混合債券型基金(一級)和混合債券型基金(二級)的0.54%和0.55%，以及債券型基金整體的0.32%。

若拉長時間至今年以來，這一平均收益的差距則更加突出。其中，可轉(zhuǎn)債基金的平均凈值增長率為12.54%，超過同期混合債券型基金(一級)和混合債券型基金(二級)8.51個百分點(diǎn)和5.95個百分點(diǎn)，更超出債券型基金整體平均收益率9.42個百分點(diǎn)。就單只基金來看，鵬華可轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A、華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A等多只產(chǎn)品的年內(nèi)收益率超過20%，最高達(dá)25.49%。

“優(yōu)秀的可轉(zhuǎn)債基金相對于單一可轉(zhuǎn)債，具有一定的資產(chǎn)配置分散的優(yōu)勢，但可轉(zhuǎn)債基金的表現(xiàn)也需要分辨當(dāng)下市場環(huán)境的情況，例如投資管理的可轉(zhuǎn)債相應(yīng)正股的表現(xiàn)，還有基金公司的管理能力，產(chǎn)品過去的凈值表現(xiàn)等因素，在理性環(huán)境下，可轉(zhuǎn)債還是具備一定的投資優(yōu)勢的。”郭施亮如是說。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也提示投資者，可轉(zhuǎn)債本身有一定的定價公式，并不能盲目跟風(fēng)炒作。近期部分資金“興風(fēng)作浪”，也是想趁可轉(zhuǎn)債交易比較活躍來吸引散戶跟風(fēng)，從而達(dá)到“割韭菜”的目的，普通投資者一定要小心謹(jǐn)慎，不要參與。

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