有錢沒地方花？中公教育極限式分紅未必是好事

2018年、2019年，中公教育把可分配利潤的99%、97%都進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，公司極高的市凈率和市盈率卻沒有用利潤進(jìn)行再投資，且深交所關(guān)注其大幅增加債務(wù)同時大額分紅，類似這樣的極限式分紅不一定是好事情。

如果一家公司股價22元，每股現(xiàn)金分紅0.24元(含稅)，看起來分紅比例并不算高，回報(bào)率也就1%多一點(diǎn)，但如果這家公司的每股凈資產(chǎn)只有0.5564元，那么每股分紅0.24元，相當(dāng)于把公司四成以上的凈資產(chǎn)都分給了股東，這個比例就很高很高了。如果說這只是偶爾一次為之，還可以理解，但如果連續(xù)兩年如此，那么就需要投資者好好思考一下這背后的事情。

從中公教育的基本面來看，由于是重組上市，所以 至今每股凈資產(chǎn)都沒能回到1元之上，公司的盈利能力倒是很強(qiáng)，只用每股0.5564元的凈資產(chǎn)，就能賺取每股0.29元的投資收益，凈資產(chǎn)收益率超過100%，也正是因?yàn)檫@么好的盈利能力，投資者給出了39倍的市凈率和75倍的市盈率，尤其是39倍的市凈率，在A股市場顯然是極高的。

那么問題來了，中公教育的高盈利屬于典型的輕資產(chǎn)經(jīng)營，雖然這種經(jīng)營方式利潤率非常高，但是抗風(fēng)險(xiǎn)能力也相對較弱，如果公司一季度利潤受到疫情的影響，那么2020年度的各次報(bào)表都可能會面臨巨大壓力，假如中公教育一季報(bào)出現(xiàn)利潤下滑，那么市盈率將會提升，利潤下滑、缺乏凈資產(chǎn)支持的中公教育，拿什么支撐22元之上的股價?

中公教育是真的有錢沒地方花嗎?從年報(bào)數(shù)據(jù)看，中公教育的流動比率和速動比率均為0.753，說明償債能力還不是那么穩(wěn)定，截至2019年末，中公教育負(fù)債總額超65億元，其中流動負(fù)債超64億元，而公司的賬面資金有27億元，這就是說，公司的貨幣資金尚不足以支付短期還款，在這樣的背景下，公司并沒有把利潤用于歸還欠款，而是進(jìn)行超高比例的現(xiàn)金分紅，這對于公司的穩(wěn)健經(jīng)營顯然是不利的，唯一受益者就是大股東，他們不僅質(zhì)押股票，還用現(xiàn)金分紅的形式把公司現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)榇蠊蓶|的資金，一旦公司經(jīng)營稍有差池，就有較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，而此時受損的還是高價買入股票的普通投資者。

另外，中公教育的大股東確實(shí)存在高比例質(zhì)押的情況，而極限式分紅的最大受益者則是公司的大股東們，在此種背景之下，很難不讓市場投資者對公司極限式分紅的真正目的產(chǎn)生質(zhì)疑。

本欄十分提倡穩(wěn)健、連續(xù)的大比例現(xiàn)金分紅，但極限式分紅卻并不可取。畢竟一旦上市公司利潤出現(xiàn)滑坡，不排除股價大幅下跌的可能，一旦股價下跌引發(fā)質(zhì)押股票出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，可能會進(jìn)一步壓低股價，那時候不排除出現(xiàn)多米諾骨牌式的坍塌，其中的風(fēng)險(xiǎn)投資者不可不防。(周科競)

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