《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》落地：厘清“標(biāo)”與“非標(biāo)”界定

7月3日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局正式發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》(下稱《認(rèn)定規(guī)則》)，列舉了標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，明確了標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定路徑，作為資管新規(guī)的重要配套細(xì)則，并將于8月3日起施行。

記者了解到，作為金融委發(fā)布的11條改革措施的其中一項(xiàng)，以及2018年發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)的重要配套細(xì)則，《認(rèn)定規(guī)則》一經(jīng)出臺(tái)便備受關(guān)注。

央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人還表示，為了盡量避免造成市場(chǎng)大幅波動(dòng)，是否進(jìn)行標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定充分尊重相關(guān)市場(chǎng)參與者及基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)意愿，并規(guī)定在過(guò)渡期內(nèi)保持對(duì)存量資產(chǎn)的監(jiān)管要求不變，推動(dòng)市場(chǎng)平穩(wěn)過(guò)渡，有效防范處置風(fēng)險(xiǎn)。

厘清“標(biāo)”與“非標(biāo)”界定

記者注意到，對(duì)比此前發(fā)布的作為《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》的重要配套細(xì)則的《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則(征求意見(jiàn)稿)》來(lái)看，認(rèn)定規(guī)則對(duì)標(biāo)債資產(chǎn)的五項(xiàng)要求及相關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了三處調(diào)整，而對(duì)于調(diào)整業(yè)界早已給出解讀，例如其中一處有意弱化對(duì)發(fā)行文件簽署方的限制，避免產(chǎn)生歧義等。

業(yè)界認(rèn)為，《認(rèn)定規(guī)則》重點(diǎn)在于厘清一些之前較為“模糊”的部分。其一就是標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)(簡(jiǎn)稱標(biāo)債資產(chǎn))與非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)(簡(jiǎn)稱非標(biāo)資產(chǎn))的清晰界定。

《認(rèn)定規(guī)則》明確，標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)是指依法發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益證券。主要包括國(guó)債、中央銀行票據(jù)、地方政府債券、政府支持機(jī)構(gòu)債券、金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債券、企業(yè)債券、國(guó)際機(jī)構(gòu)債券、同業(yè)存單、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券，以及固定收益類公開(kāi)募集證券投資基金等。

而公募產(chǎn)品主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)以及上市交易的股票，除法律法規(guī)和金融管理部門另有規(guī)定外，不得投資未上市企業(yè)股權(quán)。

其次是明確標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定路徑，有助于引導(dǎo)新增債權(quán)類資產(chǎn)向債券等標(biāo)債資產(chǎn)規(guī)范轉(zhuǎn)型，有利于提升市場(chǎng)直接融資比重?！墩J(rèn)定規(guī)則》明確，其他債權(quán)類資產(chǎn)被認(rèn)定為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合以下五個(gè)條件：等分化，可交易;信息披露充分;集中登記，獨(dú)立托管;公允定價(jià)，流動(dòng)性機(jī)制完善;在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)交易。

具體包括銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰镜睦碡?cái)直接融資工具，銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心有限公司的信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)產(chǎn)品，北京金融資產(chǎn)交易所有限公司的債權(quán)融資計(jì)劃，中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司的收益憑證，上海保險(xiǎn)交易所股份有限公司的債權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃，是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。

未被納入本規(guī)則發(fā)布前金融監(jiān)督管理部門非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)范圍的資產(chǎn)，在資管新規(guī)過(guò)渡期內(nèi)，可豁免資管新規(guī)關(guān)于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監(jiān)管要求。過(guò)渡期結(jié)束后尚在存續(xù)期內(nèi)的，按照有關(guān)規(guī)定妥善處理。

央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就《認(rèn)定規(guī)則》答記者問(wèn)時(shí)表示，人民銀行會(huì)同金融監(jiān)督管理部門根據(jù)《認(rèn)定規(guī)則》第二條所列條件及有關(guān)規(guī)定對(duì)相關(guān)債權(quán)類資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)定。后續(xù)，人民銀行將會(huì)同金融監(jiān)督管理部門動(dòng)態(tài)公布通過(guò)認(rèn)定的債權(quán)類資產(chǎn)名單。

對(duì)投資者理財(cái)識(shí)別力提出更高要求

另一方面，對(duì)于市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的“非非標(biāo)”在此次已被明確為“非標(biāo)”，而業(yè)內(nèi)也普遍支持“非非標(biāo)”資產(chǎn)過(guò)渡期豁免安排，認(rèn)為有助于防范處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，支持市場(chǎng)平穩(wěn)過(guò)渡。

這里所指的“非非標(biāo)”是指雖然是非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，但根據(jù)此前金融監(jiān)管部門的規(guī)定不計(jì)入非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。此前市場(chǎng)上認(rèn)定較為模糊的像理財(cái)直接融資工具等“非非標(biāo)”的債權(quán)資產(chǎn)，被明確劃入“非標(biāo)”之列。其中，銀行間、交易所債券市場(chǎng)交易的政金債、鐵道債、中央?yún)R金債、熊貓債等品種，屬于標(biāo)債資產(chǎn)。

行業(yè)分析人士認(rèn)為，相較百萬(wàn)億級(jí)的理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模而言，“非非標(biāo)”規(guī)模尚小。在資管新規(guī)過(guò)渡期內(nèi)，存量“非非標(biāo)”可豁免資管新規(guī)關(guān)于“非標(biāo)”投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監(jiān)管要求。

記者了解到，上述負(fù)責(zé)人還表示，在上述《指導(dǎo)意見(jiàn)》過(guò)渡期內(nèi)，對(duì)于《認(rèn)定規(guī)則》發(fā)布前存量的“未被納入本規(guī)則發(fā)布前金融監(jiān)管部門非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)范圍的資產(chǎn)”，可豁免非標(biāo)資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監(jiān)管要求。對(duì)于發(fā)布后新增的，不予豁免。

在蘇寧金融研究院高級(jí)研究員王錕看來(lái)，此次《認(rèn)定規(guī)則》對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)的認(rèn)定，會(huì)影響到現(xiàn)存的理財(cái)資管產(chǎn)品的投資范圍，進(jìn)而影響產(chǎn)品的收益。不僅使得資管產(chǎn)品期限匹配更加嚴(yán)格，產(chǎn)品收益受限，而且也會(huì)導(dǎo)致資管產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)偏好上移，降低產(chǎn)品收益。

值得一提的是，王錕還認(rèn)為，產(chǎn)品凈值化勢(shì)不可擋，對(duì)投資者的理財(cái)產(chǎn)品識(shí)別能力要求更高。此前，對(duì)于固收類產(chǎn)品我們不太關(guān)心其持有期間的價(jià)值波動(dòng)，因?yàn)樵趥瘺](méi)有違約的情況下，固收類產(chǎn)品的收益會(huì)隨著時(shí)間的推移而逐步累積增加，最終總是賺錢的?！墩J(rèn)定規(guī)則》明確指出標(biāo)類債權(quán)資產(chǎn)優(yōu)先采用市場(chǎng)交易價(jià)格進(jìn)行定價(jià)，并引進(jìn)做市機(jī)構(gòu)和承銷商報(bào)價(jià)提供流動(dòng)性支持，這就導(dǎo)致產(chǎn)品的凈值受市場(chǎng)的影響更大，對(duì)投資者的理財(cái)產(chǎn)品識(shí)別能力提出更高的要求。

另外，公募債基是不錯(cuò)的固收類產(chǎn)品選擇。針對(duì)固收類公募資管產(chǎn)品，王錕指出，根據(jù)《認(rèn)定規(guī)則》，只有公募債基屬于標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，其他固定收益類產(chǎn)品包括銀行理財(cái)、信托等產(chǎn)品都是非標(biāo)。同時(shí)，公募債基的投資范圍也不包括非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)，因此收益不會(huì)直接受《認(rèn)定規(guī)則》的影響，總體收益不會(huì)發(fā)生大的變化，屬于典型的“風(fēng)險(xiǎn)可控、收益可期”的產(chǎn)品。華夏時(shí)報(bào)記者單美琪 孟俊蓮 北京報(bào)道

責(zé)任編輯：孟俊蓮 主編：冉學(xué)東

關(guān)鍵詞： 標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)資管新規(guī)