2018年末2019年初,港股體育用品板塊的明星股非李寧(02331,HK)莫屬。
2月25日收盤時,公司股價報10.46港元/股,相比于2018年10月11日的低點6.33港元/股,漲幅已超過50%,并且創(chuàng)下近8年來的新高。
繼安踏之后,體育用品股又會殺出一匹大黑馬嗎?
有人熱烈追捧有人小幅減持
關(guān)注體育用品的投資者,可能都記得安踏體育(02020,HK)近年來的漲幅。從2016年6月到2018年6月的短短兩年時間里,安踏的股價從12港元/股附近一路上漲至最高48.8港元/股,最高漲幅超過300%。要知道,這段時間正是不少股票低迷徘徊,甚至屢屢新低的階段。
這匹黑馬上漲的原因,不外乎內(nèi)生的“業(yè)績反轉(zhuǎn)”,以及外在的“市場擴大”。那么,如今的李寧能否復(fù)制這一路徑?
的確,隨著國內(nèi)全民健身意識的覺醒,龐大的白領(lǐng)階層參與路跑、騎行、登山等戶外健身運動的比例急劇攀升,運動鞋服的銷量逐年增長。但在這個過程中,往往會出現(xiàn)“恒者恒強”的局面,行業(yè)集中度上升,大品牌占有率更高,競爭力不強的品牌苦苦支撐。
李寧似乎正是在恰當(dāng)?shù)臅r候出手,抓住了一個好機遇。被投資者津津樂道的是,李寧在紐約時裝周上的表現(xiàn)。2019年2月12日,李寧登上紐約時裝周舞臺,攜本季新品獲得全球市場關(guān)注,產(chǎn)品設(shè)計的“潮”感,俘獲了不少年輕人的心。
這已經(jīng)是李寧第二次登上這個國際舞臺了,上一次是在2018年農(nóng)歷春節(jié)前夕。也正是在時裝周后,李寧股價又迎來了一波漲幅,創(chuàng)下自2011年7月以來的新高。
在李寧股價上漲的過程中,各大外資機構(gòu)紛紛發(fā)出看好的研報,比如花旗今年1月將李寧目標(biāo)價升至11.4港元/股,給予買入評級;里昂在去年11月給予李寧買入評級,目標(biāo)價10.6港元/股,今年2月又將目標(biāo)價大幅提升至13港元/股。瑞銀、大和、富瑞等,也早在2018年年中就紛紛表示了對李寧的看好。
國內(nèi)機構(gòu)也對李寧推出了多份深度報告,其中有機構(gòu)的研報標(biāo)題為《李寧還會再創(chuàng)下一個巔峰十年嗎?》。
另一些買方機構(gòu)則用實際行動表達了對李寧的看好?!睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到,2019年1月9日,F(xiàn)IL Limited(富達國際)買入李寧463.35萬股,增持價格約為8.66港元/股,耗資近4000萬港元,將持股比例從4.85%增加至5.06%;其后至2月11日,F(xiàn)IL Limited連續(xù)增持李寧,最近一次涉及股份91.5萬股,增持價格為10.14~10.22港元/股,耗資最低927.8萬港元,此次增持后,持股比例達到6.02%。
FIL為國際投資機構(gòu)富達國際,從不足5%增持到6%以上,即使按最低股價計算,富達國際的耗資也超過2億港元。而且,2018年年中,富達國際還曾大幅減持過李寧的股份。
與此同時,也有一些機構(gòu)小幅減持了李寧的股份,比如Schroders Plc(施羅德)在2019年1月15日減持了193.35萬股,均價約8.96港元;Marathon Asset Management LLP則在2月1日減持了270.95萬股,均價9.89港元。
截至2018年6月,李寧的股權(quán)結(jié)構(gòu)。圖片來源:公司公告
國內(nèi)體育品牌:估值呈分化 龍頭有溢價
那么,目前李寧的估值情況如何?
截至2月21日收盤,李寧市值229.3億港元,動態(tài)市盈率36.1倍。這個市盈率水平,已經(jīng)超過了安踏。目前,安踏市值已經(jīng)達到1167.1億港元,動態(tài)市盈率25.72倍。從兩者的銷售規(guī)模來看,李寧2018年上半年為47.13億元,安踏則遭已突破百億。
可以看到,特步國際(01368,HK)近期也迎來了一波漲幅,從2017年9月至今,漲幅超過100%,市值約114億港元,市盈率12.85倍;而361度(01361,HK)則有點落寞,從2017年9月開始,股價就從4港元上方一直下跌,截至2月21日收盤報1.5港元/股。
從股價走向可以看出,體育用品公司的分化已經(jīng)很明顯了。而從各家的店鋪數(shù)來看,不同的營運效率,也會帶來不同的結(jié)果。
方正證券統(tǒng)計,截至2018年上半年,李寧擁有門店6898家,安踏擁有門店11296家,特步5604家,361度5604家。僅簡單對比李寧和特步,李寧用6898家門店實現(xiàn)了2018年上半年47億元的營收,而特步用5604家門店實現(xiàn)了27億元的營收,不考慮門店大小及位置的話,運營效率還是有差距的。
在激烈的競爭之下,市場份額更小的公司,生存更加艱難。方正證券研報指出,在運動服飾行業(yè)集中度較高、市場份額進一步向海外龍頭集中的趨勢下,安踏等品牌逆勢提升市占率,因此脫穎而出。而中小企業(yè)的市場份額,從2013年起被海外品牌持續(xù)吞噬。
數(shù)據(jù)也支持了這一點。2017年我國運動品牌CR10(前十大品牌合計市占率)達69%,同時34個品牌占據(jù)了我國運動市場近90%的市場份額,其中海外品牌達25個。2017年海外品牌CR10達45.2%,約為國內(nèi)品牌的2倍。
與國際龍頭相比,我國的運動品牌規(guī)模還很小。比如NIKE這樣的全球運動龍頭,2017年全球市場市占率達18.1%。2018財年,公司營收達363.97億美元,1981~2018年復(fù)合增速達12.55%。而全球第二大運動品牌ADIDAS,2017年全球市占率達9.8%,2017年營收212.18億歐元,1997~2017年復(fù)合增速達10.08%。
這些國際體育鞋服龍頭,也是美股市場上的長牛股,隨著營收和凈利的增長,拉長時間來看,股價一直呈向上趨勢。NIKE2017年的市值超過1000億美元,ADIDAS市值也超過350億歐元。(每經(jīng)記者 賈麗娟每經(jīng)編輯 文多)
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