銀行理財(cái)子公司打通股票投資路徑 A股將迎長期資金

銀行理財(cái)子公司打通股票投資路徑 A股將迎"新"活水

近日，銀保監(jiān)會就《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱“征求意見稿”)公開征求意見。征求意見稿顯示，《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》放寬了合作機(jī)構(gòu)范圍，進(jìn)一步允許子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票，理財(cái)產(chǎn)品投資范圍得以擴(kuò)大，產(chǎn)品創(chuàng)新的空間更大。分析指出，對股市來說，將可以引入更多的長期穩(wěn)定資金，投資者結(jié)構(gòu)和投資風(fēng)格也有望改變。

分析認(rèn)為，根據(jù)征求意見稿，銀行理財(cái)資金股票投資路徑可以完全打通，子公司公募理財(cái)可直接投資股票，資金入市在望，既利于銀行提升超額投資收益，亦有利于提振股市信心;也有利于推動高股息藍(lán)籌股估值修復(fù)。

A股將迎長期資金 投資風(fēng)險(xiǎn)下降

專家表示，隨著銀行理財(cái)子公司發(fā)行的公募產(chǎn)品獲準(zhǔn)直接投資股市，A股將迎來銀行系長期資金，有利于提振股市信心，并帶動其他資金進(jìn)入股市。

多位分析人士指出，征求意見稿進(jìn)一步允許理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票，理財(cái)產(chǎn)品投資范圍得以擴(kuò)大，產(chǎn)品創(chuàng)新的空間更大;對股市來說，將可以引入更多的長期穩(wěn)定資金，投資者結(jié)構(gòu)和投資風(fēng)格也有望改變。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍表示，當(dāng)前A股市場的估值嚴(yán)重低于其合理估值，此時(shí)允許銀行理財(cái)子公司發(fā)行的公募產(chǎn)品進(jìn)入股市，且不設(shè)置產(chǎn)品銷售的起點(diǎn)金額，這說明監(jiān)管部門認(rèn)為當(dāng)前股市進(jìn)一步明顯下跌的可能性較小，普通投資者通過銀行公募理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入股市，投資的風(fēng)險(xiǎn)并不會特別大。

此外，還有分析指出，相比于理財(cái)新規(guī)，理財(cái)子公司投資股市等權(quán)益類資產(chǎn)還是有諸多利好。如理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)無需計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，僅對股票集中度進(jìn)行了限制(持有單一上市公司發(fā)行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%)。此外，放開理財(cái)子公司選擇私募投資基金管理擔(dān)任理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)，同時(shí)取消了“不得由投資顧問直接執(zhí)行投資指令”的限制。

打通股票投資路徑 合作機(jī)構(gòu)范圍擴(kuò)大

華泰證券分析指出，根據(jù)征求意見稿，銀行理財(cái)資金股票投資路徑可以完全打通，子公司公募理財(cái)可直接投資股票，資金入市在望，既利于銀行提升超額投資收益，亦有利于提振股市信心;也有利于推動高股息藍(lán)籌股估值修復(fù)。

征求意見稿顯示，《理財(cái)子公司管理辦法》在業(yè)務(wù)范圍、股東資格、準(zhǔn)入條件等方面的相關(guān)規(guī)定包括：一是機(jī)構(gòu)性質(zhì)和業(yè)務(wù)范圍。理財(cái)子公司為商業(yè)銀行下設(shè)的從事理財(cái)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)范圍主要為發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品、私募理財(cái)產(chǎn)品、理財(cái)顧問和咨詢等，不允許吸收存款、發(fā)放貸款。二是股東資格和股權(quán)結(jié)構(gòu)。理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)由在我國境內(nèi)注冊的商業(yè)銀行作為控股股東發(fā)起設(shè)立;股權(quán)結(jié)構(gòu)上可以由商業(yè)銀行全資設(shè)立，也可以與境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、境內(nèi)非金融企業(yè)共同出資設(shè)立。鼓勵商業(yè)銀行吸引境外成熟優(yōu)秀的金融機(jī)構(gòu)投資入股，引入國際先進(jìn)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理機(jī)制。三是注冊資本和其他準(zhǔn)入條件。理財(cái)子公司的最低注冊資本為10億元人民幣。同時(shí)，還應(yīng)遵循公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、從業(yè)人員和管理信息系統(tǒng)等其他準(zhǔn)入條件。

銀保監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，商業(yè)銀行可以結(jié)合戰(zhàn)略規(guī)劃和自身?xiàng)l件，按照商業(yè)自愿原則，通過設(shè)立理財(cái)子公司開展資管業(yè)務(wù)，也可以選擇不新設(shè)理財(cái)子公司，而是將理財(cái)業(yè)務(wù)整合到已開展資管業(yè)務(wù)的其他附屬機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行通過子公司展業(yè)后，銀行自身不再開展理財(cái)業(yè)務(wù)(繼續(xù)處置存量理財(cái)產(chǎn)品除外)。

此外，與“資管新規(guī)”一致，規(guī)定理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品所投資資管產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)、受托投資機(jī)構(gòu)只能為持牌金融機(jī)構(gòu)，但私募理財(cái)產(chǎn)品的合作機(jī)構(gòu)、公募理財(cái)產(chǎn)品的投資顧問可以為持牌金融機(jī)構(gòu)，也可以為依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金管理人。同時(shí)，對可作為理財(cái)合作機(jī)構(gòu)的私募投資基金管理人提出了相關(guān)要求。

上海千波資產(chǎn)束其全表示，該政策將極大優(yōu)化私募基金的發(fā)展環(huán)境，私募基金獲得銀行資金的支持，將能夠極大地提升私募基金的形象，增加私募基金的吸引力，這是中國私募基金進(jìn)一步大發(fā)展的極好機(jī)會。

壓縮非標(biāo) 與母行風(fēng)險(xiǎn)隔離

征求意見稿規(guī)定，銀行理財(cái)子公司全部理財(cái)產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。而理財(cái)新規(guī)規(guī)定，商業(yè)銀行全部理財(cái)產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%，也不得超過本行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，非標(biāo)投資限額的放松對于非標(biāo)業(yè)務(wù)較好、但受制于銀行總資產(chǎn)4%規(guī)模限制的股份行和城商行相對利好，未來非標(biāo)市場可能會迎來擴(kuò)容，信托公司可享非標(biāo)擴(kuò)容之利。不過，受制于資管新規(guī)穿透式監(jiān)管要求，理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)信托時(shí)，或難滿足投資者人數(shù)及門檻的穿透審核要求，還需要有相應(yīng)的政策對接。

華南股份行資管部門總經(jīng)理表示，4%的要求是必然要取消的，既然已經(jīng)是新設(shè)的子公司了，就是要實(shí)現(xiàn)與母行的風(fēng)險(xiǎn)隔離，此時(shí)再用母行總資產(chǎn)的4%已經(jīng)失去意義。此外，原本這項(xiàng)要求也是在資管新規(guī)過渡期作用較大，過渡期后，非標(biāo)不能錯配發(fā)行，商業(yè)銀行有沒有這么大的發(fā)行能力也是未知數(shù)。

有證券分析師表示，監(jiān)管導(dǎo)向應(yīng)該還是壓縮非標(biāo)，畢竟非標(biāo)這種類貸款干的就是銀行貸款牌照干的活，也加劇了銀行表外風(fēng)險(xiǎn)積聚。

以下為征求意見稿全文：

中國銀保監(jiān)會就《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見

根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱“資管新規(guī)”)、《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(以下簡稱“理財(cái)新規(guī)”)相關(guān)要求，銀保監(jiān)會起草了《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《理財(cái)子公司管理辦法》)，現(xiàn)向社會公開征求意見。銀保監(jiān)會將根據(jù)各界反饋意見，進(jìn)一步修改完善并適時(shí)發(fā)布實(shí)施。

《理財(cái)子公司管理辦法》為“理財(cái)新規(guī)”的配套制度，與“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”共同構(gòu)成理財(cái)子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)需要遵循的監(jiān)管要求?！独碡?cái)子公司管理辦法》共六章61條，分別為總則、設(shè)立變更與終止、業(yè)務(wù)規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)督管理、附則。

理財(cái)子公司為商業(yè)銀行下設(shè)的從事理財(cái)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。考慮到“理財(cái)新規(guī)”適用于銀行尚未通過子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)的情形，《理財(cái)子公司管理辦法》對“理財(cái)新規(guī)”部分規(guī)定進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整，使理財(cái)子公司的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與其他資管機(jī)構(gòu)總體保持一致。一是在公募理財(cái)產(chǎn)品投資股票和銷售起點(diǎn)方面，在前期已允許銀行私募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票和公募理財(cái)產(chǎn)品通過公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步允許子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票;參照其他資管產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定，不在《理財(cái)子公司管理辦法》中設(shè)置理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額。二是在銷售渠道和投資者適當(dāng)性管理方面，規(guī)定子公司理財(cái)產(chǎn)品可以通過銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代銷，也可以通過銀保監(jiān)會認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代銷，并遵守關(guān)于營業(yè)場所專區(qū)銷售和錄音錄像、客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估、風(fēng)險(xiǎn)匹配原則、信息披露等規(guī)定。參照其他資管產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)定，不強(qiáng)制要求個人投資者首次購買理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行面簽。三是在非標(biāo)債權(quán)投資限額管理方面，根據(jù)理財(cái)子公司特點(diǎn)，僅要求非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資余額不得超過理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。四是在產(chǎn)品分級方面，允許子公司發(fā)行分級理財(cái)產(chǎn)品，但應(yīng)當(dāng)遵守“資管新規(guī)”和《理財(cái)子公司管理辦法》關(guān)于分級資管產(chǎn)品的相關(guān)規(guī)定。五是在理財(cái)合作機(jī)構(gòu)范圍方面，與“資管新規(guī)”一致，規(guī)定子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品所投資資管產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)、受托投資機(jī)構(gòu)只能為持牌金融機(jī)構(gòu)，但私募理財(cái)產(chǎn)品的合作機(jī)構(gòu)、公募理財(cái)產(chǎn)品的投資顧問可以為持牌金融機(jī)構(gòu)，也可以為依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金管理人。六是在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，要求理財(cái)子公司計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，遵守凈資本相關(guān)要求;強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)隔離，加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易管理;遵守公司治理、業(yè)務(wù)管理、內(nèi)控審計(jì)、人員管理、投資者保護(hù)等方面的具體要求。此外，根據(jù)“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”，理財(cái)子公司還需遵守杠桿水平、流動性、集中度管理等方面的定性和定量監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

制定《理財(cái)子公司管理辦法》是銀保監(jiān)會落實(shí)“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”的重要舉措，有利于強(qiáng)化銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離，優(yōu)化組織管理體系，推動銀行理財(cái)回歸資管業(yè)務(wù)本源，引導(dǎo)理財(cái)資金以合法、規(guī)范形式進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場;促進(jìn)統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，更好保護(hù)投資者合法權(quán)益，逐步有序打破剛性兌付，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

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