森合高科IPO撤單背后：銷售客戶變動頻繁

去年7月，廣西森合高新科技股份有限公司(以下簡稱“森合高科”)啟動IPO，向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。但籌劃9個多月，森合高科IPO計劃還是黃了。深交所官網(wǎng)最新動態(tài)顯示，因主動撤單，深交所終止了對森合高科的IPO審核。IPO審核過程中，昆明賽銘克科技有限公司(以下簡稱“昆明賽銘克”)、廣西伊萬特礦業(yè)科技有限公司(以下簡稱“廣西伊萬特”)作為報告期內(nèi)森合高科的重要經(jīng)銷商客戶，在成立不久后便“閃電”合作且成為森合高科重要客戶的情形一直是審核的重點。

銷售客戶變動頻繁

從森合高科披露的招股書來看，森合高科的客戶結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定。

招股書顯示，森合高科是一家以環(huán)保型黃金選礦劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務的企業(yè)。財務數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，森合高科實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為14140.43萬元、15631.65萬元、19769.84萬元。報告期內(nèi)，森合高科向前五大銷售客戶實現(xiàn)的銷售收入分別為4759.83萬元、7279.9萬元、9610.91萬元，占各期營業(yè)收入總額的比例分別為33.66%、46.57%和48.61%。

上述數(shù)據(jù)可以看出，森合高科的客戶集中度進一步提高，不過森合高科的客戶結(jié)構(gòu)卻并不穩(wěn)定。

招股書顯示，獲嘉縣卓珩貿(mào)易有限公司為森合高科的第一大銷售客戶，2019年昆明賽銘克替代獲嘉縣卓珩貿(mào)易有限公司成為公司第一大客戶。到了2020年，VANGTATMININGCO.,LTD(旺塔礦業(yè)有限公司)以3493.75萬元的銷售金額成為森合高科的第一大銷售客戶。

在被昆明賽銘克替代后，獲嘉縣卓珩貿(mào)易有限公司沒有出現(xiàn)在森合高科2019年、2020年前五大銷售客戶的名單中。而獲嘉縣卓珩貿(mào)易有限公司只是多家變動客戶中的一個縮影。

2018年，彼時遼寧金蟬黃金選礦技術(shù)服務有限公司還是森合高科的第五大銷售客戶，2019年、2020年遼寧金蟬黃金選礦技術(shù)服務有限公司從森合高科前五大銷售客戶名單中“消失”。2019年，云南山海投資集團有限公司還曾為森合高科的第三大銷售客戶，2020年前五大銷售客戶名單中已無云南山海投資集團有限公司的身影。

森合高科在招股書中坦言，公司經(jīng)銷客戶較多，客戶結(jié)構(gòu)不夠穩(wěn)定。在經(jīng)濟學家宋清輝看來，一旦公司不能夠充分發(fā)揮自己的渠道優(yōu)勢和產(chǎn)品、品牌、質(zhì)量優(yōu)勢，并維持良好的營銷渠道和客戶資源，或者不能對客戶的資信等情況進行有效的了解和管理，公司將存在一定的市場開拓風險、客戶管理風險和應收賬款管理風險。

多公司成立不久躋身大客戶

通過翻看森合高科的招股書發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)部分主要經(jīng)銷商在剛剛成立不久就與森合高科建立了合作關(guān)系，一度成為IPO過程中被審核的重點。

招股書顯示，森合高科2018-2020年經(jīng)銷模式的收入分別為7587.04萬元、7435.67萬元、8942.08萬元，報告期內(nèi)森合高科經(jīng)銷模式下向前五大客戶的銷售金額分別為4032.15萬元、5163.63萬元、5263.02萬元，分別占各期經(jīng)銷模式收入的比例為53.15%、69.44%、58.86%。

北京商報記者注意到，廣西伊萬特、昆明賽銘克在報告期內(nèi)作為森合高科重要經(jīng)銷商客戶，均系成立不久后就進行合作。

具體來看，廣西伊萬特是從事有色金屬選礦藥劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，于2018年7月22日成立，該公司的注冊資本為200萬元。

廣西伊萬特成立當年就與森合高科進行合作。2019年廣西伊萬特成為森合高科2019年經(jīng)銷模式下的第二大客戶，當期森合高科向廣西伊萬特銷售的金額為1803.66萬元，占當期經(jīng)銷模式收入的比例為24.26%。2020年，廣西伊萬特又晉升為森合高科經(jīng)銷模式下的第一大客戶，當期對應的銷售金額為2361.82萬元，占當期經(jīng)銷模式收入的比例為26.41%。

昆明賽銘克于2017年11月20日成立，是一家銷售化工產(chǎn)品、礦產(chǎn)品、礦山設備等貨物的貿(mào)易型企業(yè)，注冊資本200萬元。2018年森合高科與昆明賽銘克也“閃電”合作。2019年，昆明賽銘克以2025.52萬元的銷售金額成為森合高科當期經(jīng)銷模式下的第一大客戶。而在2020年，昆明賽銘克的銷售金額又降至543.14萬元，位列當期森合高科經(jīng)銷模式下的第四大客戶。

投融資專家許小恒認為，一般擬IPO企業(yè)的大客戶會被認為是成熟的大企業(yè)，剛成立不久便成為擬IPO企業(yè)的大客戶這種情況在市場上雖然存在，但不多見，其交易的真實性這些問題容易被監(jiān)管層追問。

誠然，從森合高科披露的問詢回復函來看，廣西伊萬特、昆明賽銘克報告期內(nèi)成立當年與公司建立合作，次年即成為主要客戶的合理性被重點關(guān)注。

廣西伊萬特的雙重身份

廣西伊萬特在報告期內(nèi)除了作為森合高科的經(jīng)銷商客戶外，還有著公司ODM模式下重要客戶的身份，這一情形也被重點關(guān)注。

從披露的招股書來看，森合高科2019年、2020年的ODM模式的營業(yè)收入分別為215.53萬元、223.67萬元。具體來看，2019年，廣西伊萬特系森合高科ODM模式下唯一的銷售客戶，也就是說森合高科2019年的ODM模式收入全部由廣西伊萬特貢獻。

在2020年，鑫聯(lián)海(煙臺)礦業(yè)工程有限公司、煙臺鑫力特礦用藥業(yè)有限公司、廣西伊萬特成為森合高科ODM模式收入的主要客戶。

森合高科在招股書中稱，作為對公司新收入增長點的探索，同時考慮到廣西伊萬特具有一定的有色金屬客戶資源基礎，公司于是通過ODM模式與廣西伊萬特合作，由廣西伊萬特以其自有的“YS抑制劑”品牌進行產(chǎn)品銷售。

深交所曾在首輪問詢中要求森合高科分析報告期內(nèi)廣西伊萬特既是發(fā)行人經(jīng)銷商客戶又是ODM模式下的客戶的原因及合理性、對銷售帶來的影響、對ODM模式客戶的終端銷售是否有所限制。

森合高科在回復函中則表示，公司與廣西伊萬特開展ODM銷售業(yè)務系發(fā)行人依托技術(shù)研發(fā)成果，綜合公司現(xiàn)有產(chǎn)能、人力資源等現(xiàn)實狀況，對新收入增長點的探索，具有合理性;在ODM銷售模式下，廣西伊萬特的終端用戶為非黃金的有色金屬生產(chǎn)用戶，未對發(fā)行人自有品牌產(chǎn)品的市場份額形成擠占，未對發(fā)行人銷售造成不利影響。

針對公司相關(guān)問題，北京商報記者向森合高科發(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿，未收到相關(guān)回復。北京商報記者劉鳳茹

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