八年聯(lián)姻畫上句號(hào) 達(dá)能蒙牛各自飛

達(dá)能欲剝離蒙牛持股，八年“聯(lián)姻”畫上句號(hào)。3月1日，蒙牛乳業(yè)發(fā)布公告稱，公司二股東達(dá)能將改變其持股方式，并考慮進(jìn)一步減持蒙牛股份，這是雙方合作八年后首次出現(xiàn)“婚變”。自2013年雙方合作以來，二股東達(dá)能在八年的時(shí)間內(nèi)為蒙牛創(chuàng)造了不菲的價(jià)值，同時(shí)也收獲了可觀的收益。但隨著蒙牛不斷壯大，雙方部分業(yè)務(wù)已形成了激烈的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。此外，投資收益率下降并直接影響達(dá)能業(yè)績收入成為雙方此次“分手”的另一重要原因。對(duì)業(yè)績下滑、股價(jià)下跌的達(dá)能來說，剝離蒙牛持股成為其改變投資戰(zhàn)略從而提升業(yè)績的重要舉措。

達(dá)能考慮減持

3月1日蒙牛發(fā)布公告稱，達(dá)能通過中糧乳業(yè)投資間接持有的蒙牛權(quán)益將轉(zhuǎn)換為直接股權(quán)持有。一旦獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，達(dá)能預(yù)期直接持有蒙牛9.82%的股權(quán);中糧乳業(yè)投資的持股比例將從31.25%降為21.43%，仍為最大單一股東。

值得一提的是，除計(jì)劃直接持股，達(dá)能還在考慮減持蒙牛股份。達(dá)能發(fā)布公告稱，“作為達(dá)能對(duì)其投資的各個(gè)品牌和資產(chǎn)進(jìn)行全面復(fù)查的一部分，達(dá)能宣布已與中糧乳業(yè)投資達(dá)成協(xié)議，將目前達(dá)能間接持有的蒙牛股權(quán)轉(zhuǎn)換成直接持有相應(yīng)的蒙牛股票，并下一步考慮減持”。

對(duì)于達(dá)能計(jì)劃直接持股并考慮減持蒙牛股份，蒙牛相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“對(duì)于達(dá)能的相關(guān)股權(quán)安排表示理解。蒙牛在現(xiàn)有戰(zhàn)略股東架構(gòu)下，業(yè)務(wù)發(fā)展和既定戰(zhàn)略均不受影響。中糧集團(tuán)仍將是蒙牛第一大股東，并堅(jiān)定支持蒙牛管理層和團(tuán)隊(duì)”。

對(duì)于上述決定，達(dá)能相關(guān)負(fù)責(zé)人未有明確回應(yīng)，僅表示，“本次交易的內(nèi)容以公告為準(zhǔn)”。達(dá)能官網(wǎng)公告顯示，根據(jù)市場(chǎng)情況，達(dá)能將在2021年通過一次或者多次交易減持蒙牛股份。減持完成后，根據(jù)達(dá)能的資本分配原則，大部分預(yù)期收益將通過股份回購計(jì)劃返還給股東。

香頌資本董事沈萌表示，達(dá)能是通過中糧乳業(yè)投資成為蒙牛的間接股東，不是直接持有，若想下一步進(jìn)行減持，需要根據(jù)合資公司的投資比例轉(zhuǎn)換成直接持有，以方便下一步操作。“達(dá)能的減持計(jì)劃并不改變蒙牛的實(shí)際控制結(jié)構(gòu)，但是未來其與蒙牛的合作空間會(huì)壓縮。”

業(yè)務(wù)撞車收益下降

作為蒙牛的重要股東，達(dá)能在八年的時(shí)間內(nèi)為蒙牛創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)也收獲了可觀收益。但另一方面，隨著蒙牛的不斷發(fā)展，雙方在部分業(yè)務(wù)上已形成了激烈的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

資料顯示，達(dá)能與蒙牛的“聯(lián)姻”始于2013年，彼時(shí)，蒙牛宣布中糧集團(tuán)和法國達(dá)能簽署協(xié)議，達(dá)能通過與中糧的合資公司持有蒙牛4%的股份，成為蒙牛的戰(zhàn)略股東，同時(shí)引進(jìn)達(dá)能的酸奶技術(shù)和品牌管理經(jīng)驗(yàn)。2014年2月，蒙牛宣布向達(dá)能定向增發(fā)約6.6%的股份，至此，達(dá)能持有蒙牛9.9%的股份，成為蒙牛第二大股東。

“當(dāng)年蒙牛和達(dá)能的合作屬于各取所需，蒙牛需要借助達(dá)能在技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)上的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)多元化和國際化發(fā)展;達(dá)能也需要借助蒙牛在國內(nèi)龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)和政府資源扎根中國市場(chǎng)，但隨著雙方業(yè)務(wù)的發(fā)展變化，這種協(xié)同效應(yīng)在減弱。”乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為。

根據(jù)達(dá)能財(cái)報(bào)，經(jīng)過不斷調(diào)整，目前達(dá)能中國的主要業(yè)務(wù)是飲用水及飲料業(yè)務(wù)和專業(yè)特殊營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，近年來，達(dá)能在不斷加碼專業(yè)特殊營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，特別是嬰幼兒奶粉及營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，而這也是蒙牛近年來發(fā)展的重點(diǎn)。

具體來看，僅2020年達(dá)能在嬰幼兒奶粉及營養(yǎng)品業(yè)務(wù)板塊的投資就已近1億歐元。2020年5月，達(dá)能全資收購了邁高青島奶粉工廠;時(shí)隔兩個(gè)月，達(dá)能再次斥資設(shè)立上海開放科研中心，以及在青島和無錫布局特殊營養(yǎng)生產(chǎn)基地。

同樣，蒙牛也一直把奶粉作為重點(diǎn)業(yè)務(wù)。近年來，蒙牛多次對(duì)旗下奶粉業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，包括收購有機(jī)奶粉貝拉米、重組雅士利。蒙牛集團(tuán)總裁盧敏放還提出具體目標(biāo)：“奶粉業(yè)務(wù)三年內(nèi)要進(jìn)國內(nèi)前三。”

除了可能存在的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)因素，投資收益率下降或是達(dá)能下定決心離開的另一原因。公告顯示，目前達(dá)能在蒙牛的間接持股市值約為8.5億歐元，并通過聯(lián)營公司在2019年貢獻(xiàn)了5700萬歐元的經(jīng)常性凈收入，但在2020年財(cái)報(bào)中，達(dá)能來自聯(lián)營公司的經(jīng)常性凈收入從9800萬歐元下降至8500萬歐元，達(dá)能將其歸因于蒙牛和雅士利的業(yè)績表現(xiàn)不佳。

繞不開的資金需求

無論出于什么原因減持，達(dá)能的根本目的還是希望通過投資戰(zhàn)略調(diào)整提振業(yè)績，進(jìn)而提振投資者信心。

“達(dá)能這次擬減持蒙牛很明顯是想盤活資金和資源來參與角逐并購。”中國食品分析師朱丹蓬表示，減持后的達(dá)能可以獲得更多更好的資金及資源去布局對(duì)其他品牌的并購。比如，現(xiàn)在一些國際品牌有可能會(huì)退出中國，這對(duì)達(dá)能來說是一個(gè)不錯(cuò)的發(fā)展機(jī)會(huì)。達(dá)能也可借此機(jī)會(huì)布局一些高毛利、高科技、高成長性的行業(yè)，提高企業(yè)的盈利能力。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，達(dá)能似乎需要提振業(yè)績。2月19日，達(dá)能發(fā)布2020年財(cái)報(bào)顯示，2020年達(dá)能銷售收入下降1.5%至236億歐元，每股收益同比增長1%至2.99歐元。其中，達(dá)能飲用水和飲料業(yè)務(wù)下降幅度最大。

事實(shí)上，業(yè)績低迷現(xiàn)象在2020年前三季度就已經(jīng)出現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2020三季度達(dá)能銷售收入58.21億歐元，同比下降2.5%。其中，飲用水和飲料業(yè)務(wù)銷售收入同比下降，銷量下降了8.1%，銷售額下降了5.4%。

達(dá)能業(yè)績頹勢(shì)也影響到其股價(jià)表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年達(dá)能股價(jià)下跌了27%，處于近七年來的低點(diǎn)。

為盡快重回增長軌道，達(dá)能在2020年10月公布了三項(xiàng)重大決定，包括重塑組織、強(qiáng)化執(zhí)行力和投資組合戰(zhàn)略檢視。在業(yè)內(nèi)人士看來，本次減持是達(dá)能承諾激進(jìn)投資者進(jìn)行系列資產(chǎn)處置的重要部分。

宋亮認(rèn)為，“在剝離對(duì)蒙牛的投資后，達(dá)能在中國各項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊的獨(dú)立性將進(jìn)一步增強(qiáng)。未來，達(dá)能可能會(huì)為進(jìn)一步的投資并購做準(zhǔn)備，并將投資重點(diǎn)放在中國市場(chǎng)具有高增長潛力的領(lǐng)域當(dāng)中。不過，達(dá)能是否真的可以在接下來戰(zhàn)略調(diào)整中獲利，還取決于其具體的戰(zhàn)略規(guī)劃及落地情況”。

達(dá)能預(yù)計(jì)將于2021年二季度重回增長軌道，并于下半年恢復(fù)盈利性增長。達(dá)能董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官范易謀表示，2021年將是復(fù)蘇的一年。“我們現(xiàn)階段的重點(diǎn)是力爭(zhēng)最快在今年二季度恢復(fù)銷售收入增長。我們完全有信心創(chuàng)造恰當(dāng)?shù)臈l件，把握積極的發(fā)展勢(shì)頭，在下半年盡快回到實(shí)現(xiàn)盈利性增長目標(biāo)的軌道上。”北京商報(bào)記者錢瑜王曉

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