聞泰科技三次豪購(gòu)商譽(yù)或達(dá)250億 風(fēng)險(xiǎn)需警惕

持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，張學(xué)政的目的可能是打造完整產(chǎn)業(yè)鏈，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。

春節(jié)前夕，聞泰科技(600745.SH)宣布，與A股公司歐菲光簽署《收購(gòu)意向協(xié)議》，擬收購(gòu)歐菲光旗下的廣州得爾塔100%股權(quán)及經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)等。

廣州得爾塔是國(guó)內(nèi)蘋(píng)果供應(yīng)商之一，主要供應(yīng)攝像頭模組。市場(chǎng)盛傳，歐菲光被剔除蘋(píng)果供應(yīng)鏈。聞泰科技收購(gòu)廣州得爾塔圖的是什么?

聞泰科技的前身是在湖北黃石注冊(cè)的康賽集團(tuán)，一家服裝企業(yè)，1996年在上交所掛牌上市。2003年3月，公司更名為天華股份，2008年又更名為中茵股份，主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為地產(chǎn)。

2015年以來(lái)，公司接連進(jìn)行了幾次并購(gòu)，奠定了產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。聞泰通訊曲線借殼上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為通訊業(yè)務(wù)。收購(gòu)安世半導(dǎo)體，進(jìn)軍半導(dǎo)體領(lǐng)域。如果本次收購(gòu)廣州得爾塔事項(xiàng)順利完成，公司將獲得攝像頭模組資產(chǎn)。

2月18日晚，一分析人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，盡管聞泰科技早已是蘋(píng)果供應(yīng)商之一，但沒(méi)什么存在感。更主要的是蘋(píng)果的錢(qián)不好賺。在其看來(lái)，聞泰科技本次收購(gòu)廣州得爾塔的目的，并非是為了簡(jiǎn)單鞏固蘋(píng)果供應(yīng)鏈，而是為了打造自身的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

然而，聞泰科技巨額商譽(yù)如同懸在利潤(rùn)頭上的一把利刃，風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。截至2020年9月底，其商譽(yù)約為227億元，占凈資產(chǎn)的79%。同期，資產(chǎn)負(fù)債率為52.91%，資產(chǎn)負(fù)債表已有些失衡。

不只是為“吃蘋(píng)果”

聞泰科技收購(gòu)歐菲光旗下的廣州得爾塔，不只是為了“吃蘋(píng)果”。

今年2月7日，聞泰科技與歐菲光雙雙發(fā)布公告，二者簽署意向性協(xié)議，聞泰科技擬向歐菲光收購(gòu)廣州得爾塔100%股權(quán)及其相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。

備受關(guān)注的是廣州得爾塔，其前身為索尼電子華南有限公司，由歐菲光收購(gòu)而來(lái)。2016年11月，歐菲光支付15.80億元現(xiàn)金收購(gòu)索尼電子華南有限公司，交易于2017年4月完成。正是憑借這次收購(gòu)，歐菲光切入了蘋(píng)果光學(xué)鏡頭供應(yīng)鏈體系，向其供應(yīng)攝像頭模組。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，廣州得爾塔屬于一家較為賺錢(qián)的公司。截至2019年底，其總資產(chǎn)31.84億元、凈資產(chǎn)12.24億元，資產(chǎn)負(fù)債率為61.55%。當(dāng)年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.21億元、凈利潤(rùn)1.10億元。2020年9月底，其總資產(chǎn)為21.77億元、凈資產(chǎn)14.94億元，資產(chǎn)負(fù)債率為31.37%，資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降。前三季度，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.62億元，占2019年全年的65.65%，而凈利潤(rùn)達(dá)2.70億元，約為2019年的2.46倍。

不過(guò)，去年下半年，市場(chǎng)盛傳，歐菲光被“剔除”蘋(píng)果供應(yīng)鏈。這一消息直接導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)上的歐菲光股價(jià)跌跌不休。

通過(guò)收購(gòu)，聞泰科技也將進(jìn)入蘋(píng)果供應(yīng)鏈體系。

其實(shí)，聞泰科技原本就已經(jīng)是蘋(píng)果供應(yīng)商，其是蘋(píng)果的移動(dòng)及可穿戴設(shè)備代工商。如果上述收購(gòu)廣州得爾塔事宜順利完成，聞泰科技將進(jìn)一步鞏固蘋(píng)果供應(yīng)鏈地位。

不過(guò)，盡管如此，聞泰科技在蘋(píng)果龐大的供應(yīng)鏈體系中，仍然沒(méi)有什么存在感。

業(yè)內(nèi)人士表示，截至目前，中國(guó)的蘋(píng)果供應(yīng)鏈廠商主要為蘋(píng)果生產(chǎn)兩樣配件，即以玻璃蓋板、手機(jī)外殼和金屬中框之類(lèi)為代表的精密件以及將各種元器件組成功能模塊，包括攝像頭模組、觸控模組等。這兩樣配件的技術(shù)含量均不高，存在隨時(shí)被剔除蘋(píng)果供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)。如歐菲光被剔除蘋(píng)果供應(yīng)鏈等。蘋(píng)果在其產(chǎn)業(yè)鏈中具有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，其在技術(shù)創(chuàng)新中，不斷將一些供應(yīng)商剔除，而這些曾大舉進(jìn)行生產(chǎn)線投資的供應(yīng)商只能“打掉牙往肚里吞”。因此，蘋(píng)果的錢(qián)并不好賺。

應(yīng)對(duì)被蘋(píng)果剔除供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)廠商的無(wú)奈應(yīng)對(duì)之法就是豐富產(chǎn)品線。為蘋(píng)果供應(yīng)玻璃蓋板的藍(lán)思科技，通過(guò)收購(gòu)可成科技泰州工廠布局了金屬機(jī)殼產(chǎn)能。

聞泰科技的本次收購(gòu)，不只是為了豐富蘋(píng)果的產(chǎn)品線。

公開(kāi)信息顯示，作為中國(guó)最大的手機(jī)ODM公司，聞泰科技的手機(jī)客戶不只有蘋(píng)果，還有華為、小米等安卓廠商。

業(yè)內(nèi)人士分析，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈，將是聞泰科技持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局、提升競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力的重點(diǎn)。本次擬收購(gòu)的廣州得爾塔，其產(chǎn)品模組處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游，可以配合產(chǎn)業(yè)鏈下游的聞泰科技原有的ODM業(yè)務(wù)，也可以與產(chǎn)業(yè)鏈上游安世半導(dǎo)體元器件形成個(gè)月能力。因此，本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

目前，聞泰科技正在國(guó)內(nèi)的無(wú)錫、昆明及印度擴(kuò)充智能制造產(chǎn)能，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)其安卓終端產(chǎn)能將新增近7000萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)品線也將從手機(jī)拓展到平板、筆電和TWS耳機(jī)等品類(lèi)。

綜上所述，聞泰科技或?qū)⑿纬尚碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

四季度預(yù)盈5.41億低于預(yù)期

聞泰科技大舉并購(gòu)，巨額商譽(yù)懸頂，其風(fēng)險(xiǎn)需警惕。

聞泰科技的商譽(yù)源自三次大規(guī)模并購(gòu)。

2015年，時(shí)名中茵股份分兩步收購(gòu)張學(xué)政實(shí)際控制的聞泰通訊，進(jìn)而獲得其100%股權(quán)。第一步為發(fā)行股份收購(gòu)聞泰通訊51%股權(quán)，交易作價(jià)18.26億元。第二步采取發(fā)行股份及支付現(xiàn)金10.11億元收購(gòu)聞泰通訊剩下的49%股權(quán)，交易價(jià)格為17.54億元。與此同時(shí)，公司置出地產(chǎn)業(yè)務(wù)。至此，公司順利完成了曲線借殼上市，巧妙規(guī)避了借殼重組上市的規(guī)定，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由此變更為以通訊設(shè)備為主，公司更名為聞泰科技。

聞泰通訊曲線借殼上市，其100%股權(quán)合計(jì)作價(jià)35.80億元，形成商譽(yù)13億元。2015年至2017年，業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，聞泰通訊均如期實(shí)現(xiàn)了承諾的業(yè)績(jī)。

第二次并購(gòu)則名震全球。2019年11月，聞泰科技完成了一次蛇吞象并購(gòu)，出資268.54億元完成了對(duì)安世半導(dǎo)體的收購(gòu)。本次收購(gòu)，形成商譽(yù)213.97億元。

兩次大規(guī)模收購(gòu)，聞泰科技形成了合計(jì)226.97億元商譽(yù)。截至2020年三季度末，公司商譽(yù)占其凈資產(chǎn)的比重高達(dá)79%。

第三次并購(gòu)就是本次正在推進(jìn)的收購(gòu)廣州得爾塔。本次交易定價(jià)采取“10×A+B”方式定價(jià)。其中，A為廣州得爾塔2020年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)，B為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的交易價(jià)格。2020年前三季度，廣州得爾塔實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.70億元，預(yù)計(jì)全年可能為3.6億元至4億元。加上經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，本次收購(gòu)的總價(jià)可能超過(guò)40億元甚至是50億元。

截至2020年9月末，廣州得爾塔凈資產(chǎn)為14.94億元。據(jù)此推算，本次收購(gòu)，形成的商譽(yù)可能會(huì)超過(guò)20億元。

綜上，三次收購(gòu)?fù)瓿?，聞泰科技的商譽(yù)預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)250億元，商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重可能會(huì)超過(guò)82.80%。

如此巨額商譽(yù)隱存的風(fēng)險(xiǎn)不小，一旦三家標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)承壓，就可能會(huì)出現(xiàn)巨額減值，進(jìn)而影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

近兩年，受安世半導(dǎo)體并表等因素影響，聞泰科技實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2019年及2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為415.78億元、383.40億元，同比增長(zhǎng)139.85%、75.28%。對(duì)應(yīng)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))分別為12.54億元、22.59億元，同比增長(zhǎng)1954.37%、325.83%。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))分別為11.06億元、20.57億元，同比增長(zhǎng)2570.36%、310.91%，均為大幅倍增。

公司預(yù)計(jì)，2020年全年，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)24億元至28億元，同比增長(zhǎng)91.45%到 123.36%。扣非凈利潤(rùn)為21億元至25億元，同比增長(zhǎng)89.93%到126.11%。

分季度看，2020年前三個(gè)季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為113.40億元、127.79億元、145.03億元，同比增長(zhǎng)132.06%、95.16%、38.93%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為6.35億元、10.66億元、5.58億元，同比增長(zhǎng)1379.54%、595.58%、66.80%?？鄯莾衾麧?rùn)為6.52億元、7.90億元、6.15億元，同比增長(zhǎng)1576.14%、693.04%、69.75%。

對(duì)比前三個(gè)季度凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)及全年業(yè)績(jī)預(yù)告，四季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.41億元至5.41億元、扣非凈利潤(rùn)0.43億元至4.43億元。四季度的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。

值得一提的是，去年下半年，消費(fèi)電子和汽車(chē)半導(dǎo)體都很火熱，尤其是去年四季度，汽車(chē)半導(dǎo)體火得發(fā)燙，汽車(chē)半導(dǎo)體芯片供不應(yīng)求。在這種行業(yè)形勢(shì)下，聞泰科技四季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期，令人意外。

根據(jù)聞泰科技電話會(huì)議的說(shuō)法，四季度產(chǎn)生的支出較大，股權(quán)激勵(lì)1.5億元、投資損益1億元、為新客戶新增投入的研發(fā)費(fèi)用1.2億元。

即便加上這些，四季度的業(yè)績(jī)依舊不及預(yù)期。而且，在四季度的投資損益達(dá)1億元，也讓人有些意外。

2020年前三季度，聞泰科技財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)6.55億元，超過(guò)上年全年的5.56億元。(長(zhǎng)江商報(bào)記者 魏度)

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