創(chuàng)世紀(jì)轉(zhuǎn)型后遺癥：高負(fù)債水平與低營(yíng)運(yùn)狀態(tài) 股價(jià)大幅拉升

當(dāng)一家企業(yè)收入的超八成為應(yīng)收款項(xiàng)，而這其中的十分之一還處于訴訟追回狀態(tài)時(shí)，投資者就應(yīng)該警惕了。廣東創(chuàng)世紀(jì)智能裝備股份有限公司(下稱：創(chuàng)世紀(jì)，300083.SZ)就是這樣一家企業(yè)。

《投資者網(wǎng)》最近在梳理"電子-消費(fèi)電子"行業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)，今年前三季度創(chuàng)世紀(jì)，多項(xiàng)數(shù)據(jù)詭異，其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.65，排名該細(xì)分行業(yè)78家企業(yè)的倒數(shù)第5;資產(chǎn)負(fù)債率62.32%，排名第16位;速動(dòng)比率0.76，排名倒數(shù)12;股價(jià)卻較年初漲幅超128%，排名第8位。

高負(fù)債水平與低營(yíng)運(yùn)狀態(tài)反而帶來(lái)股價(jià)的大幅拉升。創(chuàng)世紀(jì)到底是一家怎樣的公司?我們來(lái)一一揭開(kāi)公司的面紗。

超八成營(yíng)收為應(yīng)收款項(xiàng)

翻閱創(chuàng)世紀(jì)的財(cái)報(bào)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其排名細(xì)分行業(yè)尾部的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅僅是冰山一角。今年三季度創(chuàng)世紀(jì)的應(yīng)收款項(xiàng)(包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款)合計(jì)金額為20.49億元，占營(yíng)收25.28億元的85.48%，為該公司歷年最高水平，更高于其他同行業(yè)可比公司。

從圖一中不難看出，創(chuàng)世紀(jì)應(yīng)收款項(xiàng)指標(biāo)的惡化始于2020年。這一年，創(chuàng)世紀(jì)基本完成了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，將主營(yíng)業(yè)務(wù)從原來(lái)的消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向了高端智能裝備業(yè)務(wù)上。

公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也佐證了這一結(jié)果：相較于2019年，2020年前三季度創(chuàng)世紀(jì)消費(fèi)電子產(chǎn)品緊密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從61.02%降至10.86%，高端智能裝備業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從40.10%升至87.39%，公司順利完成了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

然而，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的背后卻是公司應(yīng)收款項(xiàng)指標(biāo)的急速惡化，直接原因是創(chuàng)世紀(jì)剝離業(yè)務(wù)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收同比大減，而相應(yīng)的應(yīng)收款項(xiàng)，尤其是應(yīng)收賬款并未及時(shí)收回，相反目前大部分還成了在審的訴訟案件。

12月4日創(chuàng)世紀(jì)發(fā)布的《定增審核問(wèn)詢函回復(fù)》公告顯示，截止今年三季度，公司及其控股子公司尚未了結(jié)金額在 1000 萬(wàn)元以上的買賣合同相關(guān)糾紛案件有15項(xiàng)，其中10項(xiàng)來(lái)自于創(chuàng)世紀(jì)及子公司向客戶追討貨款的案件，涉案金額共計(jì)約2.15億元，占三季度公司總應(yīng)收款項(xiàng)金額的11%。

針對(duì)高額的應(yīng)收款項(xiàng)，創(chuàng)世紀(jì)向我們回復(fù)道：公司應(yīng)收款項(xiàng)增加主要系主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大所致。公司當(dāng)期銷售產(chǎn)品以3C機(jī)型產(chǎn)品為主，該領(lǐng)域下游客戶主要為單次采購(gòu)量較大的大型企業(yè)客戶，應(yīng)收項(xiàng)目的回款風(fēng)險(xiǎn)較小;同時(shí)，公司針對(duì)應(yīng)收項(xiàng)目進(jìn)行專門管理，密切關(guān)注客戶經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，采取責(zé)任到人、持續(xù)跟進(jìn)的措施，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和催收力度，能夠保障應(yīng)收款項(xiàng)的安全。

針對(duì)15項(xiàng)訴訟案件，創(chuàng)世紀(jì)向《投資者網(wǎng)》回復(fù)道：公司自2018年下半年以來(lái)持續(xù)整合與剝離消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，階段性涉及較多的消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)相關(guān)債權(quán)債務(wù)糾紛。公司將繼續(xù)深化消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)整合，加快債權(quán)債務(wù)清理工作，依法應(yīng)訴及處理相關(guān)案件。公司針對(duì)應(yīng)收項(xiàng)目實(shí)行專門管理，密切關(guān)注客戶風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取催收、訴訟等方式保障貨款回籠。由于存在部分預(yù)收款項(xiàng)，加之訴訟措施落實(shí)及時(shí)，公司當(dāng)前應(yīng)收項(xiàng)目涉及訴訟的整體可回收金額預(yù)計(jì)超過(guò)發(fā)出商品金額，不會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

不過(guò)，應(yīng)收款項(xiàng)指標(biāo)的迅速惡化還是成了創(chuàng)世紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型最明顯的后遺癥。

經(jīng)"調(diào)節(jié)"的扣非凈利潤(rùn)

作為上市公司調(diào)節(jié)利潤(rùn)的主要手段，應(yīng)收款項(xiàng)的會(huì)計(jì)計(jì)提準(zhǔn)則更改一直是投資者所警惕的部分，今年6月份，創(chuàng)世紀(jì)更改了自己的計(jì)提比例引發(fā)關(guān)注。

2020年6月17日，創(chuàng)世紀(jì)在公司中報(bào)發(fā)布之前表示，隨著公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的深入推進(jìn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已發(fā)生顯著變化，公司為更加客觀、真實(shí)地反映各項(xiàng)業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，公司決定更改自己的應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提會(huì)計(jì)估計(jì)，將高端智能裝備業(yè)務(wù)賬齡在1年內(nèi)的計(jì)提比例由此前的5% 更改為3%，1-2年賬齡的計(jì)提比例10%保持不變，賬齡2-3年的計(jì)提比例由50% 更改為30%，賬齡3-4年由原來(lái)的100% 改為50%、賬齡為4-5年由原來(lái)的100%改為80%。

創(chuàng)世紀(jì)2020年中報(bào)顯示，截止6月30日，公司高端智能裝備業(yè)務(wù)1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款為8.79億元，1-2 年為1.76億元，2-3年為1.01億元，3年以上為6993萬(wàn)元，按照6月變更的會(huì)計(jì)估計(jì)，創(chuàng)世紀(jì)3年內(nèi)的應(yīng)收賬款可少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額約3778萬(wàn)元，三年以上的應(yīng)收款項(xiàng)少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備約2991萬(wàn)元，應(yīng)收賬款合計(jì)減少6769萬(wàn)元，而上半年創(chuàng)世紀(jì)合并報(bào)表的扣非歸屬凈利潤(rùn)為8554萬(wàn)元，可見(jiàn)少計(jì)提的應(yīng)收款項(xiàng)組成了公司扣非凈利潤(rùn)額主要部分。

對(duì)于更改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則虛增利潤(rùn)的質(zhì)疑，創(chuàng)世紀(jì)向《投資者網(wǎng)》回復(fù)道：公司會(huì)計(jì)估計(jì)變更系根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定實(shí)施的，參考截至2020年5月31日應(yīng)收賬款的預(yù)期信用損失率及同行業(yè)水平計(jì)提壞賬損失，相關(guān)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例不存在明顯低于行業(yè)水平的情況。公司根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定進(jìn)行應(yīng)收賬款的會(huì)計(jì)處理，不存在虛增利潤(rùn)的情形。

不過(guò)，值得注意的是，創(chuàng)世紀(jì)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)并不高，2020年中報(bào)顯示，創(chuàng)世紀(jì)1.38億元的凈利潤(rùn)中，包含了3143萬(wàn)元的政府補(bǔ)助與3946萬(wàn)元的增值稅退稅，而創(chuàng)世紀(jì)今年前三季度扣非凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)的比例僅為59.34%，少于同期同行業(yè)可比公司華東重機(jī)的72.9%及海天精工的80.1%。

高質(zhì)押下的短期償債風(fēng)險(xiǎn)

截止今年9月30日，創(chuàng)世紀(jì)的總資產(chǎn)為78.12億元，總負(fù)債金額為48.68億元，資產(chǎn)負(fù)債率為62.32%，是2015年以來(lái)的第二高水平，同時(shí)也高于其他同行業(yè)可對(duì)比公司。

從負(fù)債結(jié)構(gòu)看，創(chuàng)世紀(jì)一年內(nèi)的流動(dòng)負(fù)債占比約為82%，現(xiàn)金短債比小于1，短期還款壓力大，從細(xì)分行業(yè)可對(duì)比公司來(lái)看，創(chuàng)世紀(jì)的速動(dòng)比率小于1，與ST秦機(jī)屬于同等水平，低于其他正常公司。

值得注意的是，創(chuàng)世紀(jì)12月4日發(fā)布的定增補(bǔ)充報(bào)告顯示，公司前三季度6.54億元貨幣資金中，其中因抵押、 質(zhì)押或凍結(jié)等對(duì)使用有限制的款項(xiàng)總額為 3.67億元，若扣除此項(xiàng)資金，創(chuàng)世紀(jì)截止今年前三季度的現(xiàn)金短債比只有23.67%，有短期償債危機(jī)。

對(duì)此，創(chuàng)世紀(jì)回復(fù)《投資者網(wǎng)》稱：公司貨幣資金部分受限，主要為存儲(chǔ)于商業(yè)銀行的票據(jù)保證金等?；谥鳡I(yíng)業(yè)務(wù)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)、豐富有效的融資渠道，根據(jù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)計(jì)劃，公司下一階段經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金能夠償還短期債務(wù)，公司并不存在面臨短期債務(wù)危機(jī)的情形。

目前，創(chuàng)世紀(jì)于今年年初提交的向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行總價(jià)值4億元的股票定增方案，在深交所詢問(wèn)后尚未通過(guò)。12月8日，創(chuàng)世紀(jì)高層向調(diào)研機(jī)構(gòu)表示：公司日前修訂了向特定對(duì)象發(fā)行股票方案的部分內(nèi)容，已向深圳證券交易所提交了審核問(wèn)詢函的回復(fù)文件和發(fā)行申報(bào)文，該方案尚在通過(guò)中。

根據(jù)定增公告，這4億元的定增股票將全數(shù)發(fā)給公司董事長(zhǎng)夏軍先生，定增資金將用于償還債務(wù)及補(bǔ)充流動(dòng)性，每項(xiàng)各2億元，定增一旦通過(guò)，將有效緩解創(chuàng)世紀(jì)的償債壓力，一旦再次被駁回延遲，對(duì)創(chuàng)世紀(jì)而言，無(wú)疑與雪上加霜。

值得一提的是，創(chuàng)世紀(jì)在12月3日通過(guò)的一項(xiàng)限制性股票激勵(lì)方案中，設(shè)置的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)中僅考慮營(yíng)收單一項(xiàng)目，而未涉及到凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等兼顧收益與資產(chǎn)使用效率的指標(biāo)，有"發(fā)福利"的嫌疑。

對(duì)此，公司回應(yīng)稱，該激勵(lì)計(jì)劃選取高端智能裝備業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入作為考核指標(biāo)，系現(xiàn)階段發(fā)展目標(biāo)和競(jìng)爭(zhēng)策略決定的，伴隨著國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)整體由增量發(fā)展向優(yōu)化存量方向轉(zhuǎn)變，行業(yè)內(nèi)廠商競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，公司以2020年至2022年?duì)I業(yè)收入考核目標(biāo)計(jì)算，2022年?duì)I業(yè)收入需達(dá)到51億元，則較2019年的年復(fù)合增長(zhǎng)率需達(dá)到32.68%，較2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率需達(dá)到34.96%，該業(yè)績(jī)考核目標(biāo)兼具科學(xué)性和挑戰(zhàn)性。

創(chuàng)世紀(jì)在基本完成主業(yè)的轉(zhuǎn)型后，成了國(guó)內(nèi)高端數(shù)控機(jī)床的龍頭。公開(kāi)資料顯示：2019年，創(chuàng)世紀(jì)實(shí)現(xiàn)了數(shù)控機(jī)床等高端裝備業(yè)務(wù)相關(guān)收入為 21.81 億元，市場(chǎng)份額17.87%，在已上市的數(shù)控機(jī)床競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，排名第一。在國(guó)家支持高端制造的產(chǎn)業(yè)政策及高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代的大背景下，我們希望公司能不斷規(guī)范內(nèi)部控制體系，持續(xù)提高規(guī)范運(yùn)作和信息披露水平，為社會(huì)及投資者持續(xù)創(chuàng)造加之，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注公司的定增進(jìn)展。(思維財(cái)經(jīng)出品)

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)世紀(jì)轉(zhuǎn)型 股價(jià)