邁拓股份IPO“卷土重來” 募集資金補(bǔ)充流動資金是否合理?

曾主動撤回IPO申請的邁拓股份“卷土重來”了。

11月30日，邁拓儀表股份有限公司(下稱“邁拓股份”)將創(chuàng)業(yè)板上會，接受上市委的審核。

與前次相比，公司不僅更換了保薦機(jī)構(gòu)，募集資金也發(fā)生了大幅的增長。然而，《國際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，公司猛增的募資需求似乎存在令人疑惑之處。

產(chǎn)品趨單一

據(jù)悉，邁拓股份成立于2002年，公司專業(yè)從事智能超聲水表和熱量表系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括智能超聲水表類產(chǎn)品和智能超聲熱表類產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于城市供水、集中供熱、消防安全等領(lǐng)域。

截至當(dāng)前，公司控股股東、實(shí)際控制人為孫衛(wèi)國，直接持有公司48.65%股份，并通過南京旺凱間接控制公司5.84%股份，合計(jì)控制公司54.49%的股份。

值得一提的是，2019年6月，邁拓股份就曾遞交了創(chuàng)業(yè)板招股說明書，但在同年9月撤回首發(fā)申請。

上會稿顯示，2017年-2019年以及2020年上半年(下稱“報(bào)告期”)，邁拓股份實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.21億元、1.89億元、3.14億元、1.5億元，凈利潤分別為0.22億元、0.73億元、1.26億元、0.6億元。

雖然公司報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績增長較快，但記者發(fā)現(xiàn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷趨于單一，來自超聲水表的銷售收入占總收入的比例分別由2017年的46%增加至2019年的71.7%，銷售占比迅速提升。

如果將戰(zhàn)線拉長，公司2017年的凈利潤同比大幅下滑了37.08%。2016年-2017年，邁拓股份凈利潤分別為3456.19萬元、2174.7萬元。公司解釋稱，這主要是因?yàn)?017年存在股份支付費(fèi)用1978.2萬元，計(jì)入當(dāng)年的非經(jīng)常性損益。

另外，報(bào)告期內(nèi)，邁拓股份享受稅收優(yōu)惠合計(jì)1302.42萬元、1905.06萬元、2920.9萬元、1341.19萬元，稅收優(yōu)惠對扣除非經(jīng)常性損益后的稅前利潤影響比例分別為27.53%、23.21%、21.13%、20.5%。

這意味著，公司每年至少有兩成凈利潤來自于稅收優(yōu)惠。

應(yīng)收占比高

雖然邁拓股份報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績穩(wěn)定上升，但與其在經(jīng)營上面獲得的現(xiàn)金流凈額并不匹配。

2017年-2019年以及2020年上半年，邁拓股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4182.42萬元、6080.6萬元、8017.62萬元和2663.76萬元，與同期凈利潤的比例分別為192.32%、83.60%、63.78%和44.21%。

除了2017年，公司其他時間段的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均低于同期凈利潤。

對此，邁拓股份表示，公司銷售規(guī)模逐年遞增，公司營運(yùn)資金規(guī)模相應(yīng)增加，從而導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤金額。

但記者發(fā)現(xiàn)，這一現(xiàn)象的產(chǎn)生更有可能是因?yàn)槠浯尕?、貿(mào)易應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)的明顯增加。

上會稿顯示，截至報(bào)告期各期末，邁拓股份存貨賬面價(jià)值分別為3650.85萬元、5414.74萬元、8497.94萬元、9831.53萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為18.55%、17.96%、18.15%、20.61%。同時，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.7次、1.65次、1.77次和1.3次。2017年-2019年，公司的存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司平均水平。

截至報(bào)告期各期末，邁拓股份應(yīng)收賬款余額分別為5502.25萬元、6040.73萬元、1.4億元、1.44億元，占營業(yè)收入比重分為45.31%、32.02%、44.59%、95.68%。

公司也坦言，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，未來如宏觀市場環(huán)境、項(xiàng)目工程建設(shè)進(jìn)度、客戶經(jīng)營狀況等發(fā)生重大不利變化，則存在客戶無法按期回款的風(fēng)險(xiǎn)，給公司帶來相應(yīng)的損失。

募資疑惑

本次創(chuàng)業(yè)板IPO，邁拓股份擬募集資金9.65億元，用于超聲計(jì)量儀表生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、智能計(jì)量儀表研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化平臺建設(shè)項(xiàng)目、營銷和技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目。

其中，超聲計(jì)量儀表生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目的投資金額分別為5.78億元和2.2億元，占比分別為59.9%、22.8%，將使用絕大部分募投資金。

記者對比前次IPO發(fā)現(xiàn)，邁拓股份此次IPO募集金額從5.06億元增加到了9.65億元，整體增長91%，超聲計(jì)量儀表生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目的投資金額分別增長148%、83%。

對于超聲計(jì)量儀表生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，邁拓股份指出，本項(xiàng)目的建設(shè)將擴(kuò)大公司智能水表、智能熱表產(chǎn)品整體產(chǎn)能和市場份額，提升公司的智能制造水平。具體來看，公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，戶用超聲水表年產(chǎn)能增加160萬只、戶用超聲波熱量表年產(chǎn)能增加20萬只，項(xiàng)目新增產(chǎn)能合計(jì)200萬只。

實(shí)際上，報(bào)告期內(nèi)，除了2020年上半年受新冠疫情影響外，公司的產(chǎn)能利用率一直居高不下。公司主要產(chǎn)品超聲水表和超聲熱量表的產(chǎn)能分別為35萬只、45萬只、70萬只、35萬只，產(chǎn)能利用率分別為93.14%、106.31%、108.71%、84%。

但與此同時，記者注意到，想要補(bǔ)充流動資金的邁拓股份似乎并不缺錢。

一方面，2018年-2019年及2020年上半年，邁拓股份均進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，分紅金額分別為800萬元、2800萬元、2924.88萬元，兩年半累計(jì)分紅6524.88萬元。在報(bào)告期前的2016年，公司更是大手筆分紅了1億元。

另一方面，邁拓股份還將大量的資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品。

上會稿顯示，2017年-2019年，邁拓股份投資支付的現(xiàn)金分別為1.84億元、2.31億元、1.08億元，收回投資收到的現(xiàn)金分別為2.34億元、2.36億元、1.08億元，而2020年上半年的收回投資收到的現(xiàn)金和投資支付的現(xiàn)金均達(dá)到了5.87億元。

對此，邁拓股份表示，收回投資收到的現(xiàn)金和投資支付的現(xiàn)金，主要是公司利用閑置流動資金購買的銀行理財(cái)產(chǎn)品。

也正因?yàn)橘徺I理財(cái)產(chǎn)品，公司獲得了不少的理財(cái)收益。

報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益分別為146.52萬元、152.79萬元、20.71萬元和263.73萬元，主要系公司利用閑置資金購買短期銀行理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的收益。其中，公司在2020年上半年的投資收益超過了之前兩年全年的投資收益。

這是否意味著，邁拓股份每年至少花1億元購買銀行理財(cái)產(chǎn)品，且在2020年上半年購買理財(cái)?shù)馁Y金明顯大增?

更為重要的是，從貨幣資金余額來看，邁拓股份從2017年年底的9585.33萬元增長到了2020年6月末的2.17億元，增長速度十分迅猛，且公司當(dāng)前賬面的現(xiàn)金余額較為充裕。

在此背景下，公司募集資金補(bǔ)充流動資金是否合理?(記者 吳鳴洲)

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