東阿阿膠中期凈利負(fù)增長 提價18次漲價空間還有多少？

東阿阿膠近期發(fā)布2018年半年度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.86億元，同比增長1.76%;凈利潤8.62億元，同比下降4.35%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤7.8億元，同比下降7.01%。

從產(chǎn)品來看，2018上半年，東阿阿膠的阿膠系列產(chǎn)品和醫(yī)藥貿(mào)易收入均出現(xiàn)下滑，下滑幅度分別為5.21%和81.09%。據(jù)了解，阿膠系列產(chǎn)品收入占公司總營收比重接近80%。

據(jù)了解，這是東阿阿膠自2009年一季度以來凈利潤首次出現(xiàn)負(fù)增長。至于下滑的原因，東阿阿膠并未在半年報中提及，中國網(wǎng)財經(jīng)記者致電東阿阿膠試圖進(jìn)行采訪，但幾次電話均被掛掉。

東方證券分析師施紅梅認(rèn)為，公司業(yè)績壓力較大主要由于公司近期進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)銷渠道，同時對經(jīng)銷商進(jìn)一步加強管理所致，預(yù)計下半年隨著渠道優(yōu)化的逐漸完成，公司業(yè)績有望恢復(fù)至正常水平。

伴隨著凈利潤下滑而來的，是東阿阿膠二級市場上股價下跌。截至8月17日收盤，東阿阿膠跌至44.22元/股，創(chuàng)出自2016年6月以來的新低。

阿膠塊自2006年以來18次提價

事實上，東阿阿膠2017年業(yè)績增速就創(chuàng)出2006年以來的新低。數(shù)據(jù)顯示，2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.72億元，同比增長16.7%;凈利潤20.44億元，同比增長10.36%，較2016年同期14%的增速繼續(xù)下滑;扣非凈利潤19.61億元，同比增長12.73%，較2016年同期的16.17%也有所縮水。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，除公司下半年開始的渠道調(diào)整外，實際上東阿阿膠漲價空間已經(jīng)近頂。資料顯示，東阿阿膠漲價故事可以追溯到2006年，當(dāng)時公司任命阿膠工藝傳人秦玉峰為總經(jīng)理。隨后，東阿阿膠以驢皮緊缺、成本上漲為由，在10多年來對阿膠塊進(jìn)行了18次提價，單次漲幅在5%至60%不等。最近一次提價發(fā)生在2017年11月，提價幅度10%-18%。

據(jù)記者粗略統(tǒng)計，阿膠塊的零售價從2005年每斤約80元漲到目前的近3000元，漲幅接近40倍; 東阿阿膠天貓官方旗艦店顯示，250克的盒裝阿膠塊價格為1349元，而250克的同仁堂阿膠塊價格僅為699元，售價僅為前者1/2。

據(jù)相關(guān)媒體報道，東阿阿膠在2016年度業(yè)績交流會上，曾把阿膠塊終端目標(biāo)價格定位在5000元-6000元/斤之間。如果按照6000元/斤計算，東阿阿膠阿膠塊當(dāng)前近3000元/斤的價格還有1倍的漲價空間。

“水煮驢皮”事件可能影響消費者信心

中信建投證券分析師賀菊穎認(rèn)為，“水煮驢皮”事件也在一定程度上影響了消費者和投資者的信心。今年年初，國家衛(wèi)計委下屬的公益熱線官微發(fā)布微博“過年不值得買之阿膠”，質(zhì)疑阿膠的保健功效，直指阿膠實質(zhì)為“水煮驢皮”，并非人體所需的優(yōu)質(zhì)蛋白質(zhì)來源。這條微博在社交媒體上一石激起千層浪，許多網(wǎng)友熱議阿膠保健功效。不過，東阿阿膠總裁秦玉峰在接受采訪時表示，《中國藥典》對阿膠的功效有非常明確、精準(zhǔn)的表述，無論是傳統(tǒng)中醫(yī)理論還是現(xiàn)代藥理研究，也都可以查詢得到，公司嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定生產(chǎn)和經(jīng)營。

而同時，阿膠行業(yè)的規(guī)范治理則會讓東阿阿膠等企業(yè)受益。今年4月，有媒體報道東阿縣多家阿膠廠家使用牛皮邊角料等原料來做阿膠，并有知名企業(yè)委托當(dāng)?shù)貜S家加工劣質(zhì)阿膠糕。

賀菊穎表示，根據(jù)調(diào)研了解到，截至6月底，東阿縣已經(jīng)有幾十家經(jīng)營不規(guī)范的小阿膠廠被迫關(guān)閉。未來行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的出臺及國家對于阿膠產(chǎn)品質(zhì)量的重視，將使得行業(yè)向規(guī)范化前行，不規(guī)范經(jīng)營企業(yè)的市場份額將向經(jīng)營規(guī)范的龍頭企業(yè)集中。

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