謀科創(chuàng)板上市 百濟神州能否盈利？

從納斯達克到港交所，百濟神州這次將目光瞄向了科創(chuàng)板。11月16日，百濟神州發(fā)布公告稱，公司擬科創(chuàng)板上市，預計將于2021年上半年完成。若成功在科創(chuàng)板上市，百濟神州將成為第一家在美股、港股和A股同時上市的創(chuàng)新藥企。自2010年成立以來，百濟神州累計融資額超40億美元。與之相對的是，手握兩款自主研發(fā)產品，公司仍在持續(xù)虧損。這樣的“燒錢”模式也曾引發(fā)市場質疑，持續(xù)投入最終能否實現(xiàn)盈利還有待市場檢驗。

三地上市

百濟神州或成為首家在三地上市的藥企。11月16日，百濟神州在港交所發(fā)布公告稱，公司董事會批準可能發(fā)行人民幣股份并將該等股份在科創(chuàng)板上市的初步建議，建議發(fā)行人民幣股份預計將于2021年上半年完成。

資本市場方面，百濟神州此前已分別在納斯達克和港交所上市。2016年2月，百濟神州在美國上市。在港交所宣布新規(guī)之后，2018年7月27日，百濟神州宣布赴港上市并公布募股發(fā)行計劃;8月8日，百濟神州正式登陸港交所。

百濟神州回A早有跡象。7月13日，百濟神州對外宣布，以每股14.2308美元，配售1.46億新股，集資額約為20.8億美元。根據瑞信銀行提供的數據，這是全球范圍由生物技術公司發(fā)行股票對外融資規(guī)模最大的一次，此次融資由百濟神州現(xiàn)有股東和主要投資者共同參與，主要投資方有高瓴資本、BakerBrothers，以及安進。

百濟神州首席財務官兼首席戰(zhàn)略官梁恒彼時對媒體表示，正在積極考慮，并與有關部門協(xié)商回歸A股市場。

針對公司此次上市事宜，百濟神州相關負責人表示以公告內容為準。根據公告，經扣除發(fā)行開支后，百濟神州所得款項的初步用途擬用于公司主營業(yè)務。截至目前，除公告所披露的建議發(fā)行人民幣股份的初步建議及其他信息外，百濟神州沒有就發(fā)行人民幣股份向中國相關監(jiān)管機構作出任何申請。

截至11月16日收盤，百濟神州港股報165港元/股，跌1.9%。

三年虧損百億

作為一家全球性、商業(yè)階段的生物科技公司，百濟神州主要研究、開發(fā)、生產以及商業(yè)化創(chuàng)新性藥物，公司營收來源主要分為創(chuàng)新藥和授權合作藥兩部分。與大多數創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)一樣，百濟神州尚未實現(xiàn)盈利。

據不完全統(tǒng)計，2017-2019年，百濟神州累計虧損17.12億美元，約合112.59億元人民幣。在尚未有自己商業(yè)化產品前，百濟神州的主要營收來源于與其他藥企合作帶來的產品收入和合作收入。2017年，百濟神州拿到了新基公司旗下幾款重要產品在中國的運營權，包括用于治療晚期乳腺癌的ABRAXANE注射用紫杉醇(白蛋白結合型)、用于治療多發(fā)性骨髓瘤的瑞復美(來那度胺)和用于治療骨髓增生異常綜合征的維達莎(注射用阿扎胞苷)的銷售以及在研產品CC-122的商業(yè)化任務。

2019年11月，百濟神州宣布公司自主研發(fā)的抗癌新藥澤布替尼以“突破性療法”的身份“優(yōu)先審評”獲準在美上市，這也成為百濟神州商業(yè)化的首款產品。當年12月，百濟神州的抗PD-1抗體藥物百澤安獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準上市。今年6月，澤布替尼在國內獲批上市。

目前，手握兩款自主研發(fā)產品的百濟神州仍處于虧損狀態(tài)。三季報顯示，截至9月底，百濟神州實現(xiàn)營收約2.08億美元，同比下降43.78%;凈虧損11.24億美元。百濟神州方面稱，虧損的主要原因為臨床試驗費用和研發(fā)費用的顯著上漲。

能否盈利

若此次在A股成功上市，百濟神州的融資渠道無疑將進一步被拓寬。自2010年成立以來，百濟神州累計募資達20億美元，如2016-2018年分別在納斯達克發(fā)起三輪定向增發(fā)，金額分別達2.12億美元、1.75億美元和8億美元;2018年9月，百濟神州在港股IPO，募資9.03億美元。加之今年7月的20.8億美元融資，百濟神州累計融資額超40億美元。

業(yè)內人士分析稱，按公告說的建議發(fā)行人民幣股份的規(guī)模，“給予發(fā)行的人民幣股份不得超過緊接該等發(fā)行前公司已發(fā)行股份總數及本次建議發(fā)行人民幣股份項下擬發(fā)行及配發(fā)的人民幣股份數目之和的10%”，百濟神州此次尋求科創(chuàng)板上市擬募資約190億港元，約合160億元人民幣。

梁恒認為，這些融資資金能讓公司盡快加大對新的產品和機會的投資，繼續(xù)創(chuàng)造可持續(xù)性的競爭優(yōu)勢，繼續(xù)領導行業(yè)的改變。今年7月，百濟神州方面在接受媒體采訪時透露，公司的臨床研發(fā)團隊已有1350多人，最主要的時間和成本都投入到臨床開發(fā)的階段。30項臨床早期管線的藥物中有8個是有全球權益的，目前有三四十項全球的臨床試驗在進行，其中有10項是全球的三期臨床試驗。

醫(yī)藥行業(yè)投資分析人士李頊告訴北京商報記者，百濟神州目前獲批上市的兩款產品均面臨不同程度的競爭壓力，其中澤布替尼海內外獲批的適應癥為套細胞淋巴瘤，該適應癥新發(fā)患病人群較小，PD-1產品百澤安在進入醫(yī)保后，價格會有大幅的下滑，進一步影響公司的營收和利潤。依靠上述兩款產品實現(xiàn)盈利不現(xiàn)實，百濟神州只有不斷推動更多藥品上市。

不過，在業(yè)內人士看來，百濟神州的“燒錢”模式能否最終實現(xiàn)盈利還有待驗證。2017-2019年，百濟神州的研發(fā)費用分別為2.69億美元、6.79億美元以及9.27億美元，累計約合123億元人民幣。2019年9月，香港JCapitalResearch(美奇金)發(fā)布做空報告認為，百濟神州研發(fā)人員的開支畸高。“這讓我們確信，該公司在其九年歷史上沒有任何一種藥物獲批的情況下，要么存在極度浪費的行為，要么就是虛報開支。”

北京商報記者姚倩

關鍵詞： 科創(chuàng)板上市 百濟神州