“輸血機”茅臺：“輸血”動作頻頻 為修路捐贈5.5億元引股民質疑

茅臺集團將面向專業(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過150億元無擔保公司債券，期限為7年;

債券募集資金扣除發(fā)行費用后，擬將不超過86億元用于收購貴州高速公路集團有限公司股權;

專家認為，茅臺集團收購貴州高速是為貴州省財政“輸血”，扶持當?shù)鼗椖俊?/p>

11月3日，茅臺集團在上證債券信息網發(fā)布公告稱，公司將面向專業(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過150億元無擔保公司債券，期限為7年。本期債券信用等級為AAA，債券票面利率詢價區(qū)間為2%至3.5%。

對于募集資金用途，茅臺集團表示，本期債券募集資金扣除發(fā)行費用后，擬將不超過86億元用于收購貴州高速公路集團有限公司(以下簡稱“貴州高速”)股權，不超過61億元用于償還有息負債，不超過3億元用于補充流動資金。

這是茅臺集團首次發(fā)行公司債，該消息在今年9月16日首次被披露，彼時茅臺集團尚未確定募集資金的具體用途。

專家認為，茅臺集團收購貴州高速是為貴州省財政“輸血”，扶持當?shù)鼗椖俊Ｋ押斀洶l(fā)現(xiàn)，以茅臺集團為平臺進行融資發(fā)債的利率也遠低于公路行業(yè)的發(fā)債利率。而今年以來，茅臺已有多次向地方“輸血”動作，包括無償劃轉股份、放貸墊資和巨額捐贈等行為。

貴州高速半年虧19億

年內6次發(fā)債融資

募集書顯示，茅臺集團將以150億元收購貴州省國資委所持貴州高速14.7%股權，其中已支付64億元股權受讓款，剩余86億元擬使用本期債券募集資金支付。

貴州高速是貴州省公路行業(yè)的龍頭企業(yè)，貴州省國資委持股100%。茅臺集團同樣是貴州省國資委全資控股的企業(yè)。

不過與茅臺集團相比，貴州高速并非優(yōu)質標的，貴州高速近三年負債率分別約72%、70%、69.6%。

募集書顯示貴州高速2017年-2019年營收分別為145.9億元、167.4億元、201.1億元，歸母凈利潤達3.4億元、5.6億元、3.2億元。

今年上半年貴州高速陷入虧損，營收78.6億元，歸母凈利潤虧損高達19.2億元。僅半年就虧去過去三年的凈利潤。

募集說明書中顯示，貴州高速在建路產項目較多，債務負擔較大，加之較大規(guī)模的利息侵蝕利潤空間，貴州高速承受一定的經營和盈利壓力。

此外，貴州高速凈利潤對政府補助的依賴度較強，由于取消收費政府還款二級公路，并隨著中央補助資金的逐年減少甚至未來可能取消該項補助，貴州高速的凈利潤未來有產生較大波動的風險。

在貴州高速債務負擔的背后，搜狐財經查詢顯示，今年以來貴州高速已經6次發(fā)債，其中5次超短期債券、1次中期債券。貴州高速歷史累計發(fā)債有26次之多。

香頌資本的董事沈萌對搜狐財經表示，茅臺集團沒有需求跨界買入貴州高速股權，但貴州作為一個不發(fā)達省份，財政收入有限、而基建項目投資缺口大，茅臺集團作為省屬國企，承擔了這類長期性項目。

不過將茅臺集團作為融資平臺可以有效緩解貴州高速融資債務的利息成本。

貴州高速2020年度發(fā)布的第一期3年中期債利率為3.75%;2019年貴州高速的發(fā)債利率為4.17%，2018年貴州高速發(fā)債利率是4.3%。而本次茅臺集團7年期限的發(fā)債利率在2%至3.5%之間。

“接下來茅臺集團可能會繼續(xù)推動大茅臺戰(zhàn)略，即將茅臺的整體戰(zhàn)略與貴州各地幫扶工作相銜接，進一步體現(xiàn)茅臺對貴州經濟發(fā)展的地位和職責。”食品產業(yè)分析師朱丹蓬預判，茅臺集團未來將成為貴州省經濟整合資源平臺以及發(fā)展新引擎。

“輸血”動作頻頻

為修路捐贈5.5億元引股民質疑

在收購貴高速以外，今年以來，茅臺在諸多方面有向貴州“輸血”動作。

不久前，貴州茅臺披露的三季度報顯示，貴州茅臺第三大股東貴州國有資本運營有限公司在第三季度減持1676萬股。

今年三季度期間，貴州茅臺股價最低約1364元/股，最高1816元/股。在此價格區(qū)間內，貴州國有資本運營有限公司減持套現(xiàn)達228.6億元至304.4億元。

公開資料顯示，貴州國有資本運營有限公司是貴州省財政廳的全資子公司。去年12月，貴州茅臺公告稱，茅臺集團通過無償劃轉方式將持有的公司5024萬股股份(占公司總股本的4.00%)劃轉至貴州省國有資本運營有限責任公司。

貴州省國有資本運營有限責任公司從收獲無償劃轉的股份到減持，中間僅間隔半年左右。

三季報還顯示，截止報告期末，貴州茅臺發(fā)放貸款和墊款29.35億元，同比增加5920%。貴州茅臺表示，主要是公司控股子公司貴州茅臺集團財務有限公司向集團成員單位發(fā)放貸款所致。

而茅臺集團收購貴高速以后，作為集團成員亦可從茅臺集團財務公司獲取貸款。目前，茅臺集團旗下除了酒業(yè)以外還涵蓋交通運輸、有機農業(yè)、文化旅游等諸多板塊。

除了扶持集團成員發(fā)放貸款，向財政廳無償劃轉股份之外，貴州茅臺的對外捐贈也引發(fā)關注。

今年10月26日，貴州茅臺還發(fā)公告顯示，近日召開的董事會審議通過了兩項大額捐贈議案，分別是向仁懷市政府捐資 2.6 億元專項建設茅臺鎮(zhèn)騎龍1萬噸生活污水處理廠，向習水縣人民政府捐資不超過 5.46 億元專項建設習水縣習新大道建設工程。

貴州茅臺表示，習新大道建成后，公司醬香系列酒生產基地可直通高速，大大降低物流運輸成本，打破生產物流運輸瓶頸，全面提升通行能力和物流運輸能力。

這兩項捐贈合計8.06億元，占到貴州茅臺前三季度凈利潤的2.25%。

搜狐財經不完全統(tǒng)計，今年以來茅臺發(fā)布了6則捐贈公告，累計不超過約13.92億元。其中多項為抗疫、助學、扶貧等公益捐贈。但以上兩項基建項目的捐贈占就已經占比茅臺今年捐贈額近六成。

對于貴州茅臺上述兩筆巨額捐贈，有股民也提出質疑，認為未經股東大會審議，僅董事會就可批準捐贈，該巨額捐贈行為損害了小股東的權益。不過搜狐財經查閱發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺還未制定關于捐贈管理的相關制度。

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