股價大幅增長市值屢創(chuàng)新高 光伏龍頭隆基股份后市如何？

因股價大幅增長、市值屢破新高，光伏巨頭隆基股份成市場關(guān)注的焦點。但質(zhì)疑聲同樣未絕，這家市值一度突破3000億元的光伏公司當(dāng)前估值是否過高了?

爭論不斷之下，隆基股份大股東接連發(fā)出的減持消息，給該公司股價降了溫。10月14日晚間，隆基股份發(fā)布公告，公司控股股東李振國、李喜燕及其一致行動人李春安于今年9月11日至10月13日合計減持“隆20轉(zhuǎn)債”500萬張(注：公告原文400萬張，但減持情況顯示為500萬張)，占總發(fā)行量的10%。

而就這份債券減持公告發(fā)布的前一日，隆基股份還公布了一份股份減持公告——李春安將在未來半年時間內(nèi)減持不超過3771.76萬股股份，占總股本的1%。

股債雙減持之下，隆基股份的股價出現(xiàn)回調(diào)。10月15日，該公司股價繼續(xù)下跌。

股債雙減持并非首次

盡管股價有所回調(diào)，但仍不然掩蓋隆基股份今年股價大漲的事實。

截至發(fā)稿時，隆基股份今年股價漲幅達到210%。這其中，在10月13日，該公司股價創(chuàng)下歷史新高達83.27元，總市值約3141億元。

也正是在股價新高這日，大股東李春安公開了減持計劃。3771.76萬股的減持上限，意味著套現(xiàn)金額可達到31億元。

這不是李春安第一次減持所持股票。21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，早在2015年，李春安就有所動作。

2015年的那場牛市之中，隆基股份同樣上演了一場股價狂歡。以2015年4月中旬為時間點，該公司在過去半年內(nèi)股價飆升240%。在當(dāng)年5月的一次高送轉(zhuǎn)后，隆基股份股本增大，李春安持股數(shù)變更為2.91億股，持股比例為17.74%，緊隨第一大股東李振國。

李春安在2015年5月份展開了一場股份密集減持動作——自5月19日至27日，隆基股份連發(fā)數(shù)份公告，李春安先后累計減持7280萬股，持股比例降至13.31%。并且其與李振國的持股比例差距拉開——此番減持后，李振國、李春安持股比例分別為18.01%、13.31%。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，李春安與隆基股份董事長鐘寶申、總裁李振國同為蘭州大學(xué)86級校友。盡管彼此關(guān)系密切，并且同為隆基股份創(chuàng)業(yè)期的核心成員，但李春安卻以“隱者”的身份存在與隆基股份這家公司里。21世紀經(jīng)濟報道記者查詢發(fā)現(xiàn)，李春安在隆基股份僅擔(dān)任過董事、薪酬與考核委員會委員職務(wù)，任期從2010年6月至2018年7月。而到期后，隆基股份現(xiàn)有的董事會和高管團隊中難覓李春安身影，這與其身為隆基股份第二大股東的身份似乎格格不入。

值得一提的是，在2015年的那場密集減持中，李春安減持所得資金都用于向隆基股份提供委托貸款，支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展。而這次減持，李春安的目的卻是出于個人資金需求。

在股市，隆基股份的股價風(fēng)頭正盛;在債券市場，該公司債券溢價同樣顯著。

此次隆基股份大股東宣布減持的“隆20轉(zhuǎn)債”，是隆基股份今年9月8日在上交所上市交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，于7月31日公開發(fā)行，總規(guī)模50億元，用于銀川年產(chǎn)15GW單晶硅棒、硅片項目和西安涇渭新城年產(chǎn)5GW單晶電池項目。李振國、李春安、李喜燕作為一致行動人，共認購約1506.13萬張，占本次發(fā)行總量的30.12%。

“隆20轉(zhuǎn)債”上市交易后受到熱捧。10月9日，該債券價格一度達到168元，較基礎(chǔ)發(fā)行價溢價68%。截至10月15日發(fā)稿時，“隆20轉(zhuǎn)債”的價格為156.80元。從9月11日到10月13日，李振國、李春安、李喜燕在減持“隆20轉(zhuǎn)債”期間，該債券的平均價格為151.17元，套現(xiàn)金額超過7億元。

與股票減持類似，大股東減持債券也并非首次。

2017年11月，隆基股份的“隆基轉(zhuǎn)債”公開發(fā)行，總規(guī)模28億元，李振國、李春安、李喜燕認購量達到31.23%。

上市交易后，“隆基轉(zhuǎn)債”大受歡迎，初期價格一度升至133元。而李振國、李春安、李喜燕也隨之開啟了減持之路，分別于2017年11月20日至12月22日，2017年12月29日至2018年1月30日，先后高位減持281.35萬張、279.97萬張。

隆基股份的未來想象力在哪

隆基股份市值屢創(chuàng)新高之下，有關(guān)該公司股票定價和估值審視的話題四起。

近3000億的市值，對應(yīng)680億的總資產(chǎn)，動態(tài)市盈率接近40倍，這樣的估值已經(jīng)不算便宜。一位新能源行業(yè)分析師告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，隆基股份的估值從此前的十幾倍炒到如今的三十多倍，這樣的估值短期內(nèi)即便基于光伏行業(yè)樂觀的需求預(yù)期而言已經(jīng)較高，當(dāng)前的回調(diào)在意料之中。

憑借單晶硅片起家，并在單多晶之爭中勝出，隆基股份千億市值的雛形由此形成。不可否認的是，隨著單晶硅片被業(yè)內(nèi)普遍接受和廣泛，隆基股份的盈利能力迅速提升。不過，至少在數(shù)年之前，業(yè)內(nèi)對于隆基股份更多冠以單晶硅片龍頭老大的標(biāo)簽，僅單一的硅片業(yè)務(wù)，尚不足以支撐千億市值的想像空間。

2014年，隆基股份開啟了“垂直一體化”之路——收購浙江樂葉光伏科技有限公司85%的股權(quán)后，該公司完善了電池組件環(huán)節(jié);同年成立的西安隆基清潔能源有限公司，打開了光伏電站業(yè)務(wù)的布局。

組件業(yè)務(wù)很快成為隆基股份最大的營業(yè)收入來源。今年上半年，該公司組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入124.14億元，占總營收占比超過六成。這一發(fā)展勢頭，也極有可能使得隆基股份到今年底成為全球最大的組件出貨商。

另一個值得關(guān)注的是隆基股份在終端市場的拓展。今年8月份，該公司發(fā)布了首款建筑光伏一體化(BIPV)產(chǎn)品，開啟了新的產(chǎn)品線。

但值得一提的是，隆基股份當(dāng)前的主業(yè)仍圍繞硅片和組件。“目前，硅片和組件的制造業(yè)務(wù)仍是隆基股份的核心主業(yè)，電站解決方案和BIPV等新能源產(chǎn)品目前還是補充性業(yè)務(wù)。”隆基股份品牌總經(jīng)理王英歌告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，盡管以BIPV為代表的光伏產(chǎn)品的市場還處于起步階段，但隆基股份會將其作為一種戰(zhàn)略，并且在公司未來的業(yè)務(wù)收入中占有一定的規(guī)模。

組件和硅片合計貢獻了隆基股份近九成的業(yè)務(wù)收入。但作為“現(xiàn)金奶牛”的組件和硅片業(yè)務(wù)能否繼續(xù)支撐市值的增長，該公司只得選擇不斷擴產(chǎn)。

與此同時，為了保障擴產(chǎn)的順利，隆基股份在一些光伏材料端的保供方面花費了心思：在多晶硅料和光伏玻璃方面，隆基股份先后簽訂價值約95億元、57億元長單合同，鎖住未來五年的供應(yīng)。

還需提及的是，今年9月底，隆基股份與另一巨頭通威股份達成建立長期穩(wěn)定的多晶硅料供需關(guān)系達成合作意向。兩個巨頭的結(jié)盟，在一定程度上解決了隆基股份未來擴產(chǎn)的原料端的供給煩惱。

硅片和組件業(yè)務(wù)的持續(xù)規(guī)?；?，是隆基股份未來幾年可以確定的事件。此外，新興業(yè)務(wù)短期當(dāng)不能形成大規(guī)模收入，隆基股份目前的營收結(jié)構(gòu)難以發(fā)生大的改變。

截至10月15日收盤，隆基股份報收77.90元，股價跌幅2.41%。

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