新三板打新報(bào)價(jià)出爐 部分機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)過(guò)低未入圍

7月1日，首批新三板打新網(wǎng)下報(bào)價(jià)出爐。整體來(lái)看，公私募基金積極參與其中，但公募基金報(bào)價(jià)較私募基金更為謹(jǐn)慎。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，非鎖定原始股可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生壓制作用，同時(shí)新三板打新采取全額繳款模式，需考慮資金占用。整體看，參與新三板打新需精選標(biāo)的，結(jié)合基本面、估值水平、流動(dòng)性等多方面因素選股。

部分機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)過(guò)低未入圍

穎泰生物披露的網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)信息顯示，剔除無(wú)效報(bào)價(jià)和最高報(bào)價(jià)后，公募產(chǎn)品報(bào)價(jià)中位數(shù)為5.32元/股，報(bào)價(jià)加權(quán)平均數(shù)為5.32元/股;私募基金給出的報(bào)價(jià)更高，報(bào)價(jià)中位數(shù)為5.55元/股，加權(quán)平均數(shù)為5.66元/股。其中，北京和聚投資、上海少藪派投資、浙江白鷺資產(chǎn)、上海銀葉投資、深圳林園投資、寧波美港投資等私募均入圍有效詢價(jià)申報(bào);而公募產(chǎn)品萬(wàn)家鑫動(dòng)力月月購(gòu)一年滾動(dòng)持有混合型證券投資基金和華夏成長(zhǎng)精選6個(gè)月定期開(kāi)放混合型發(fā)起式證券投資基金以5.28元/股和5.35元/股的報(bào)價(jià)因低價(jià)未入圍申報(bào);中郵基金旗下首譽(yù)光控資管也因高價(jià)被剔除申報(bào)。

不少公募基金旗下的資管計(jì)劃則進(jìn)入有效詢價(jià)申報(bào)中，其中，招商基金增量1號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃以5.55元/股，申報(bào)360萬(wàn)股。某入圍有效報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)表示，在報(bào)價(jià)中既參考券商報(bào)價(jià)建議也結(jié)合了內(nèi)部后臺(tái)的分析。

艾融軟件方面，剔除無(wú)效報(bào)價(jià)和最高報(bào)價(jià)后，基金公司給出的報(bào)價(jià)中位數(shù)為22.86元/股，平均數(shù)為22.8332元/股。具體在申報(bào)中，北京和聚投資、浙江白鷺資產(chǎn)、寧波美港投資、上海弘潤(rùn)資管、上海鼎鋒弘人資產(chǎn)、盈科創(chuàng)新資管等私募機(jī)構(gòu)均進(jìn)入有效報(bào)價(jià)申報(bào)，而公募產(chǎn)品萬(wàn)家鑫動(dòng)力月月購(gòu)一年滾動(dòng)持有混合型證券投資基金和華夏成長(zhǎng)精選6個(gè)月定期開(kāi)放混合型發(fā)起式證券投資基金依舊因低價(jià)未能入圍申報(bào)。

警惕非鎖定原始股拋壓

此前科創(chuàng)板打新中，多數(shù)基金機(jī)構(gòu)針對(duì)首日沒(méi)有漲跌幅限制的要求，打新采取了“首日賣(mài)出策略”，而在新三板精選層打新方面似乎并非如此。招商成長(zhǎng)精選基金經(jīng)理萬(wàn)億表示，主要考察被投企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，背后的投資邏輯是對(duì)公司成長(zhǎng)性、商業(yè)模式、公司所在行業(yè)的景氣度、價(jià)格合理性的判斷。會(huì)積極關(guān)注市場(chǎng)變化，調(diào)整打新策略，若新股中簽價(jià)格較低，中簽率較低，市場(chǎng)活躍，首日價(jià)格并沒(méi)有完全反映公司真實(shí)價(jià)值，將會(huì)繼續(xù)持有。

對(duì)于新三板精選層打新收益率，萬(wàn)億認(rèn)為，若市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，新股中簽價(jià)格合理，企業(yè)融資和投資人進(jìn)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)，打新財(cái)富效應(yīng)明顯，精選層打新收益會(huì)參考科創(chuàng)板打新的收益。

與此同時(shí)，也有機(jī)構(gòu)參與戰(zhàn)略配售。富國(guó)積極成長(zhǎng)一年定期開(kāi)放混合型基金擬分別認(rèn)購(gòu)穎泰生物和艾融軟件各3000萬(wàn)元，限售期均為6個(gè)月。不過(guò)，也有私募機(jī)構(gòu)表示，雖然新三板打新可能會(huì)有一定收益率，但因?yàn)椴扇×巳~繳款的模式，對(duì)資金占用時(shí)間較長(zhǎng)，因此不會(huì)過(guò)度參與。

就打新收益率而言，也有機(jī)構(gòu)提示非鎖定原始股可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生壓制。少數(shù)派投資王焱珂表示，從投資人角度來(lái)看，掛牌精選層的實(shí)質(zhì)是創(chuàng)新層企業(yè)的增發(fā)，精選層發(fā)行具有折價(jià)發(fā)行、發(fā)行前原始股可以在公開(kāi)市場(chǎng)交易以及掛牌后部分原股東沒(méi)有鎖定期等特點(diǎn)。其中，精選層掛牌首日新老股東的持股成本不同，預(yù)計(jì)大量低成本的非鎖定原始股會(huì)對(duì)股價(jià)有明顯的壓制。此外，某新三板公司投價(jià)報(bào)告開(kāi)始定價(jià)區(qū)間是27.66元至33.55元，而報(bào)告末的定價(jià)區(qū)間是29.93元至35.94元，說(shuō)明市場(chǎng)目前對(duì)于精選層的定價(jià)不嚴(yán)謹(jǐn)。因此，目前市場(chǎng)對(duì)精選層比較樂(lè)觀，普遍把精選層當(dāng)作IPO打新來(lái)對(duì)待，越是在樂(lè)觀的情況下，越應(yīng)當(dāng)注意風(fēng)險(xiǎn)。

私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示，發(fā)行方案方面，新三板精選層更類似于增發(fā)，部分老股東不受限售期的制約，將導(dǎo)致初期時(shí)供應(yīng)量較大。不過(guò)，新三板精選層的發(fā)行價(jià)定價(jià)相對(duì)科創(chuàng)板便宜，未來(lái)也有轉(zhuǎn)主板的制度設(shè)計(jì)，值得關(guān)注優(yōu)選標(biāo)的。

打新需精選標(biāo)的

在機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，參與新三板打新需精選標(biāo)的，結(jié)合基本面、估值水平、流動(dòng)性等多方面因素。

萬(wàn)億表示，初期會(huì)參加新股申購(gòu)。具體打新中，需重點(diǎn)研究公司的基本面情況，關(guān)注市場(chǎng)流動(dòng)性情況，同時(shí)關(guān)注中簽率和漲跌幅變化。由于新三板交易制度相對(duì)比較靈活，或出現(xiàn)中簽率和首日漲跌幅波動(dòng)較大，資金的進(jìn)出可能導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性變化較大，所以需密切關(guān)注市場(chǎng)情況，謹(jǐn)慎報(bào)價(jià)，盡量避免破發(fā)情況發(fā)生，保護(hù)投資者利益。

夏風(fēng)光也指出，新三板精選層的流動(dòng)性比科創(chuàng)板要差，在估值上需打折扣。某公募基金人士表示，新三板公司數(shù)量較多，首先需要從量化的角度對(duì)公司進(jìn)行初選。除了選擇滿足科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板整體IPO財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，考慮到新三板公司的特點(diǎn)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、高波動(dòng)、盈利分化較大，財(cái)務(wù)穩(wěn)健度低，篩選的標(biāo)準(zhǔn)跟主板選股有所區(qū)別，會(huì)更加注重成長(zhǎng)性，同時(shí)關(guān)注盈利的穩(wěn)定性、現(xiàn)金流的持續(xù)性等。

流動(dòng)性也是機(jī)構(gòu)選擇的一個(gè)重要考慮因素。有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于新三板做市企業(yè)，擁有的做市商數(shù)量能在一定程度上反映公司的質(zhì)地。此外，新三板流動(dòng)性更為集中，頭部公司成交更活躍，通過(guò)前期的流動(dòng)性情況也可以間接判斷公司質(zhì)地。

關(guān)鍵詞： 新三板打新報(bào)價(jià)