貴州烏江能源入主中來 國有資本能否撐起背板+N型電池組件業(yè)務？

6月19日晚間，中來股份發(fā)布公告稱，公司控股股東、實際控制人林建偉、張育政與貴州烏江能源投資有限公司簽署了《股權轉讓框架協(xié)議》及《股份表決權委托協(xié)議》，擬將其直接持有的部分公司股份合計1.469億股(占公司總股本的18.8745%)及公司16.0587%表決權分次協(xié)議轉讓給烏江能源。根據(jù)協(xié)議，本次轉讓價格約7.9181元/股，總代價約11.622億元。

同日，烏江能源與公司重要股東嘉興聚力簽署了《一致行動協(xié)議》，本次股權轉讓及表決權委托實施完成后，公司的控股股東將變更為烏江能源，實際控制人將變更為貴州省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

公告稱，本次表決權委托后，烏江能源在中來股份擁有表決權的股份數(shù)量合計為201,170,622股，占公司總股本的25.8473%，實控人將變更為貴州省國資委。這意味著作為創(chuàng)始人的林建偉將失去上市公司中來股份的控制權，但這一結果在很多熟悉中來的業(yè)內人士看來，早在預料之中。

在投入N型電池、組件研發(fā)以來，中來股份資金緊張以及實控人林建偉股權質押比例過高已經(jīng)盡人皆知。中來股份2020年第一季度報顯示，林建偉與其一致行動人張育政、蘇州普樂投資管理有限公司所持有的中來股份股票已有97.4%處于被質押狀態(tài)。

有專業(yè)人士告訴光伏們，高比例的股權質押意味著負債率上升，如果情況可控，也不一定會有嚴重后果;但如果質押比例過高，有可能導致財務狀況惡化。但也有說法認為，股權質押是股東變相減持公司股票，尤其是一些業(yè)績看起來還不錯的公司，如果股東股權質押比例過高，就存在變相減持的嫌疑。

“此次出售籌劃已久，其實林總已經(jīng)找了很久的買家了”，有知情人透露，一般來說，民營企業(yè)最后走到這種地步，都是迫不得已的。

與上述說法不同的是，在光伏們采訪的數(shù)位較為了解中來股份的行業(yè)人士看來，這次找到接盤方更多的是順勢而為。“熟悉行業(yè)的人都知道，真正做實業(yè)的人不是這么個打法，看看其他幾家電池、組件龍頭公司的步驟，其實一目了然”。

上述的判斷來自于中來股份2016-2019年三年宣布的數(shù)次大規(guī)模擴產(chǎn)計劃但都未實現(xiàn)全部投產(chǎn)一事——2016年的年產(chǎn)2.1GW N型單晶雙面電池項目、2017年4月衢州10GW N型單晶IBC與雙面太陽能電池生產(chǎn)基地、年產(chǎn)1.5GW N型單晶雙面TOPcon電池項目。這些項目大多并未完全投產(chǎn)，或者進度遠低于此前宣稱的時間。

雖然中來股份的N型組件已經(jīng)得到了多家央企客戶的認可，在行業(yè)細分領域里擁有相對領先的出貨，但相比更常規(guī)的高效組件來說，這種“前瞻性”的技術路線在短時間內很難具備大規(guī)模的應用空間。

除了背板與電池業(yè)務，中來股份的另一塊業(yè)務重點是光伏應用系統(tǒng)。2019年年報顯示，中來在光伏應用系統(tǒng)業(yè)務板塊的規(guī)劃是繼續(xù)加大戶用、工商業(yè)分布式光伏系統(tǒng)的銷售力度，持續(xù)推進平屋頂/斜屋頂/陽光棚/車棚等產(chǎn)品應用解決方案，搭配公司自主設計的“光來錢·戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)”，2020年重點推廣山東、河北、河南、山西、海南三亞等多個省、市。

中來股份戶用光伏業(yè)務由其控股子公司蘇州中來民生能源有限公司(簡稱“中來民生”)具體管理及運作，開發(fā)管理團隊遍布全國多個省市。但是據(jù)光伏們了解，目前在河北及山東戶用市場，中來民生業(yè)績一般，市場宣傳、渠道推廣力度遠不及同行。

早在2002年，林建偉就已經(jīng)身價過億，2008年他跨界光伏，成立中來股份，彼時中來的主營業(yè)務還是背板，并且這是國內首家以背板為主要業(yè)務的上市企業(yè)。據(jù)TAIYANG NEWS發(fā)布的《2019光伏背板及封裝材料調研報告》顯示，中來股份的背板產(chǎn)品僅次于賽伍占據(jù)全球第二，市場份額達15.2%。

但很顯然，林建偉并不滿足于背板這單一的業(yè)務，在他看來，廣袤的光伏市場空間巨大。從2014年開始“尋覓”到2016年敲定N型、單晶、雙面這一技術路線，林建偉還拉上業(yè)內一位知名的電池專家合伙，推動了中來第一條電池產(chǎn)線的投產(chǎn)。

很遺憾的是，中來股份的高管變動頻繁，上述提到的這位資深電池技術專家后來離開中來，創(chuàng)立了自己的光伏電池品牌，隨后一批元老骨干也紛紛出走。

某長期跟蹤光伏市場的金融從業(yè)人士分析稱，“中來股份在背板業(yè)務上仍有較強的市場競爭力，但其在選擇切入TOPcon技術時，并沒有想清楚自己的定位，是做單純的電池供應商還是電池組件一體化。中來后來選擇了電池、組件供應商這一定位，實際上就意味著要跟背板業(yè)務的下游客戶進行競爭了，這是最終導致中來經(jīng)營不善的關鍵點。”

冰凍三尺，非一日之寒。2020年一季報中來股份財報顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入4.62億元，較上年同期增加18.06%;凈虧損超過1900萬元，同比下降-169.53%。中來股份表示，因年初受新冠肺炎疫情影響，公司員工返崗、物流運輸?shù)仁艿较拗?，國內電站項目無法按期開工，部分背膜及組件訂單出貨受到影響;同時部分原輔料短缺、出現(xiàn)停工待料情況，制造成本偏高。

在昨天的公告中，中來股份稱，本次股權轉讓及表決權委托實施完成后，控股股東將變更為烏江能源，實際控制人將變更為貴州省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，本次轉讓有利于公司整合資源優(yōu)勢，提升公司治理能力、抗風險能力及盈利能力，謀求公司健康可持續(xù)發(fā)展，不存在損害中小股東利益的情形。

這家光伏背板龍頭和N型技術研發(fā)領先企業(yè)，在國有資本入主后，未來將走向何處，值得行業(yè)關注。

關鍵詞： 貴州烏江能源入主中來