頭部券商爭市場 債券承銷“白菜價”埋風險隱患

中信證券“白菜價”債券承銷引起軒然大波，低價競爭背后的原因也引發(fā)市場思考。北京商報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月17日，今年券商債券承銷規(guī)模同比已增長超過兩成，排名前五券商分食超四成蛋糕。但伴隨著債券市場信用風險不斷暴露，今年已有24家券商承銷“踩雷”違約債。業(yè)內(nèi)人士指出，眼下債券市場規(guī)模導向未得到根本改變，主承銷商為爭取市場份額打價格戰(zhàn)，極易埋下風險隱患。

在當前的債券承銷市場，頭部券商占據(jù)了主要市場份額。北京商報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月17日，今年券商債券承銷金額達到3.28萬億元，由86家券商分食，承銷規(guī)模較去年同期的2.59萬億元增長26.36%。中信證券以超過4000億元的承銷規(guī)模領(lǐng)跑國內(nèi)各大券商。

具體來看，今年以來，有9家券商承銷規(guī)模超過1000億元，中信證券和中信建投在債券承銷規(guī)模上占據(jù)了絕對優(yōu)勢，年內(nèi)債券承銷總金額分別為4151.92億元、4013.34億元，市場份額分別為12.67%、12.25%，兩家瓜分近1/4的市場“蛋糕”。年內(nèi)債券承銷額位居三四五席位的分別是國泰君安、海通證券、華泰證券，規(guī)模分別為1985.14億元、1826.18億元、1776.57億元。從規(guī)模來看，排名前五家券商占據(jù)了超過四成市場份額。

在債券承銷上積極“開疆拓土”對于券商而言本無可厚非，但部分頭部券商為了爭取市場份額，不惜打起價格戰(zhàn)，則引起了行業(yè)自律組織的注意。

5月15日，中國銀行間市場交易商協(xié)會(以下簡稱“交易商協(xié)會”)表示，中信證券、興業(yè)銀行在部分非金融企業(yè)債務(wù)融資工具項目招標過程中，中標承銷費率遠低于市場正常水平，預計承銷費收入明顯低于兩家機構(gòu)核算的業(yè)務(wù)開展平均成本。交易商協(xié)會表示，兩家機構(gòu)不正當競爭行為，對市場正常秩序造成不良影響，對兩家公司予以警告，并責令兩家機構(gòu)限期整改。

今年4月27日，海南股權(quán)交易中心就曾發(fā)布公告稱，海南省發(fā)展控股有限公司(以下簡稱“海南發(fā)展”)公開選聘發(fā)行中期票據(jù)主承銷商，最終確定中選單位為中信證券和興業(yè)銀行，承銷費率為0.03%。。這意味著海南發(fā)展每發(fā)行1億元規(guī)模債券，兩家合計才收3000元承銷費。業(yè)內(nèi)人士將此費用戲稱為“白菜價”，直言這么低的承銷費率可能連差旅費都不夠。對相關(guān)問題北京商報記者嘗試采訪中信證券，但截至發(fā)稿未聯(lián)系到相關(guān)負責人。

事實上，債券承銷低價競爭已不是新鮮事，一些公司看似賠本的生意背后，卻有著自己的“小算盤”。北京一家中型券商人士對北京商報記者表示，在券商分類評級中，債券承銷規(guī)?？壳坝兄谠诜诸愒u級中取得更高評級，同時規(guī)模排名也成為項目投標中的加分參考項。此外，一些券商用低成本獲得債券承銷資格之后，可能會在后續(xù)的銷售環(huán)節(jié)通過某種操作覆蓋成本，但這種方式難免會影響執(zhí)業(yè)質(zhì)量，埋下風險隱患。

值得注意的是，近年來，債券違約風險不斷暴露，在券商積極搶食債券市場“蛋糕”的同時，市場信用風險增加也給券商執(zhí)業(yè)能力帶來更大的考驗。北京商報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從違約日期來看，截至5月17日，今年已有24家券商及其子公司承銷“踩雷”違約債。其中，縱然有市場環(huán)境的因素，但部分券商“重數(shù)量、輕質(zhì)量”的行為也極易發(fā)生風控把關(guān)缺失，未充分履行適當?shù)谋M職調(diào)查義務(wù)的情況。近年間更有多家券商因債券承銷未勤勉盡責遭致處罰。比如國泰君安因在擔任富貴鳥相關(guān)公司債券的承銷機構(gòu)和受托管理人時，未能勤勉盡責地履行相關(guān)責任，在今年4月被福建證監(jiān)局出具了警示函。德邦證券因承銷五洋債時出現(xiàn)未充分核查募集文件的真實性等違規(guī)行為，2019年11月被證監(jiān)會責令改正，給予警告，沒收違法所得1857.44萬元，并處以55萬元罰款。

券商投行從業(yè)人士何南野指出，作為“看門人”，券商應(yīng)“愛惜羽毛”，避免風控流于形式盲目擴大市場份額，同時也應(yīng)制定相關(guān)的項目承攬、承做、承銷、持續(xù)督導等各個階段的清晰制度，并要求員工按制度嚴格執(zhí)行，一旦發(fā)現(xiàn)問題，應(yīng)積極進行風險處理和應(yīng)對。(記者 孟凡霞 馬嫡)

關(guān)鍵詞： 頭部券商 白菜價