隱憂！非經(jīng)營性損益增厚業(yè)績 神州高鐵被質(zhì)疑依賴并購

神州高鐵近日發(fā)布2019年年報(bào)，其業(yè)績表現(xiàn)一舉扭轉(zhuǎn)三季報(bào)頹勢，實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤雙增長。不過，神州高鐵仍有非經(jīng)常性損益增厚業(yè)績以及依賴并購等隱憂。

非經(jīng)常性損益增厚業(yè)績

年報(bào)顯示，神州高鐵報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收32.2億元，同比增長25.55%;凈利潤4.34億元，同比增長33.63%，表現(xiàn)亮眼。不過，其扣非凈利潤同比僅增長4.53%，為3.42億元。中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，神州高鐵的投資收益、政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目金額同比均大幅增長。

2019年，神州高鐵非流動資產(chǎn)處置損益為7963.34萬元，同比增長605.04%，主要來自處置子公司及處置固定資產(chǎn)的損益;計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助2871.28萬元，同比增長50.68%;投資收益合計(jì)227.23萬元，上年同期則為負(fù)值。數(shù)據(jù)顯示，神州高鐵2019年非經(jīng)常性損益項(xiàng)目合計(jì)金額為9287.25萬元，占到其當(dāng)年凈利潤的21.4%。報(bào)告期內(nèi)，神州高鐵還出售了3家子公司，分別涉及柏麗豪科技(天津)、北京寶麗欣科技和寶麗豪科技，分別涉及金額8314.91萬、2533.09萬和1901.37萬元，合計(jì)1.27億元。

就具體業(yè)務(wù)看，神州高鐵還存在著對單一業(yè)務(wù)板塊依賴度較高的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，公司對原譜系化設(shè)備業(yè)務(wù)依賴程度較高，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25.3億元，占比78.58%;新智能化裝備實(shí)現(xiàn)收入3.1億元，占比9.67%;維保服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.85億元，占比8.84%;教育培訓(xùn)、租賃等其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9386萬元，占比2.91%。

除凈利潤與扣非凈利潤拉開差距外，神州高鐵經(jīng)營性現(xiàn)金流與其業(yè)績表現(xiàn)也不匹配。數(shù)據(jù)顯示，神州高鐵2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為531.93萬元，雖扭轉(zhuǎn)了上年錄得負(fù)值的表現(xiàn)，但與其凈利潤并不相稱。2015至2018年，神州高鐵經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7246.24萬、-5612.66萬、-5295.9萬和-5.91億元;而公司同期凈利潤分別為1.86億、5.22億、8.74億和3.25億元。

值得注意的是，神州高鐵在年報(bào)中表示，目前銀行授信已納入國投集團(tuán)在各銀行的預(yù)留授信額度，極大地提升了公司信用等級。此外，公司還向國投財(cái)務(wù)公司申請了不超過15億元的綜合授信額度。

并購?fù)癸@“雙面性”

數(shù)據(jù)顯示，神州高鐵應(yīng)收款項(xiàng)已連續(xù)兩年突破30億元。2017至2019年，神州高鐵應(yīng)收賬款分別為24.93億、30.85億和36.17億元，應(yīng)收票據(jù)分別為1.02億、1.14億和2.91億元;同期其存貨金額也達(dá)到7億、6.93億和8.55億元。以2019年數(shù)據(jù)計(jì)算，神州高鐵上述三項(xiàng)金額合計(jì)47.63億元，占到總資產(chǎn)的39.54%。

在應(yīng)收賬款和存貨金額不斷上升的同時(shí)，二者的周轉(zhuǎn)率卻雙雙出現(xiàn)下滑。同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，2015至2019年，神州高鐵應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.46次、1.56次、1.12次、0.92次和0.96次;存貨周轉(zhuǎn)率則分別為4.28次、1.99次、1.86次、1.88次和2.12次。在應(yīng)收賬款與存貨高企的同時(shí)，神州高鐵商譽(yù)也持續(xù)攀升。2015至2019年，神州高鐵商譽(yù)分別為12.48億、28.74億、35.3億、35.96億和36.63億元。

事實(shí)上，神州高鐵早在2015年便開啟了其“車輪式”并購。2015年1月，神州高鐵收購新鐵聯(lián)，進(jìn)入軌道交通業(yè)務(wù)。2015至2017年，神州高鐵分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.86億、5.22億和8.74億元;但三年業(yè)績承諾期一過，其2018年凈利潤驟降至3.25億元。

2016年1月，神州高鐵又分別作價(jià)2億和8.4億元收購北京聯(lián)訊偉業(yè)和武漢利德;2月作價(jià)13.70億元收購交大微聯(lián)90%股權(quán)，合計(jì)形成商譽(yù)16.26億元。2017年9月，神州高鐵又作價(jià)9.26億元收購華高世紀(jì)。2019年，武漢利德、交大微聯(lián)和華高世紀(jì)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤9366.29萬、1.57億和7607.79萬元，合計(jì)3.27億元，幾乎逼平神州高鐵年度扣非凈利潤。

關(guān)于神州高鐵業(yè)績增長依賴并購，市場早有質(zhì)疑。有投資者在互動平臺上詢問，神州高鐵子公司華高世紀(jì)2019年凈利潤腰斬，是否在經(jīng)營上出現(xiàn)了重大問題。對此，神州高鐵未做正面回應(yīng)，卻表示自2017年公司收購華高世紀(jì)以來，后者累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤3.04億元，完成了業(yè)績承諾。此外，民生證券也在研報(bào)中表示，神州高鐵存在回款周期長、計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備等風(fēng)險(xiǎn)。(記者 梁冀)

關(guān)鍵詞： 神州高鐵