隱憂(yōu)！非經(jīng)營(yíng)性損益增厚業(yè)績(jī) 神州高鐵被質(zhì)疑依賴(lài)并購(gòu)

神州高鐵近日發(fā)布2019年年報(bào)，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)一舉扭轉(zhuǎn)三季報(bào)頹勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。不過(guò)，神州高鐵仍有非經(jīng)常性損益增厚業(yè)績(jī)以及依賴(lài)并購(gòu)等隱憂(yōu)。

非經(jīng)常性損益增厚業(yè)績(jī)

年報(bào)顯示，神州高鐵報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.2億元，同比增長(zhǎng)25.55%;凈利潤(rùn)4.34億元，同比增長(zhǎng)33.63%，表現(xiàn)亮眼。不過(guò)，其扣非凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)4.53%，為3.42億元。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，神州高鐵的投資收益、政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目金額同比均大幅增長(zhǎng)。

2019年，神州高鐵非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益為7963.34萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)605.04%，主要來(lái)自處置子公司及處置固定資產(chǎn)的損益;計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助2871.28萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.68%;投資收益合計(jì)227.23萬(wàn)元，上年同期則為負(fù)值。數(shù)據(jù)顯示，神州高鐵2019年非經(jīng)常性損益項(xiàng)目合計(jì)金額為9287.25萬(wàn)元，占到其當(dāng)年凈利潤(rùn)的21.4%。報(bào)告期內(nèi)，神州高鐵還出售了3家子公司，分別涉及柏麗豪科技(天津)、北京寶麗欣科技和寶麗豪科技，分別涉及金額8314.91萬(wàn)、2533.09萬(wàn)和1901.37萬(wàn)元，合計(jì)1.27億元。

就具體業(yè)務(wù)看，神州高鐵還存在著對(duì)單一業(yè)務(wù)板塊依賴(lài)度較高的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，公司對(duì)原譜系化設(shè)備業(yè)務(wù)依賴(lài)程度較高，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25.3億元，占比78.58%;新智能化裝備實(shí)現(xiàn)收入3.1億元，占比9.67%;維保服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.85億元，占比8.84%;教育培訓(xùn)、租賃等其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9386萬(wàn)元，占比2.91%。

除凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)拉開(kāi)差距外，神州高鐵經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與其業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不匹配。數(shù)據(jù)顯示，神州高鐵2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為531.93萬(wàn)元，雖扭轉(zhuǎn)了上年錄得負(fù)值的表現(xiàn)，但與其凈利潤(rùn)并不相稱(chēng)。2015至2018年，神州高鐵經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-7246.24萬(wàn)、-5612.66萬(wàn)、-5295.9萬(wàn)和-5.91億元;而公司同期凈利潤(rùn)分別為1.86億、5.22億、8.74億和3.25億元。

值得注意的是，神州高鐵在年報(bào)中表示，目前銀行授信已納入國(guó)投集團(tuán)在各銀行的預(yù)留授信額度，極大地提升了公司信用等級(jí)。此外，公司還向國(guó)投財(cái)務(wù)公司申請(qǐng)了不超過(guò)15億元的綜合授信額度。

并購(gòu)?fù)癸@“雙面性”

數(shù)據(jù)顯示，神州高鐵應(yīng)收款項(xiàng)已連續(xù)兩年突破30億元。2017至2019年，神州高鐵應(yīng)收賬款分別為24.93億、30.85億和36.17億元，應(yīng)收票據(jù)分別為1.02億、1.14億和2.91億元;同期其存貨金額也達(dá)到7億、6.93億和8.55億元。以2019年數(shù)據(jù)計(jì)算，神州高鐵上述三項(xiàng)金額合計(jì)47.63億元，占到總資產(chǎn)的39.54%。

在應(yīng)收賬款和存貨金額不斷上升的同時(shí)，二者的周轉(zhuǎn)率卻雙雙出現(xiàn)下滑。同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，2015至2019年，神州高鐵應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.46次、1.56次、1.12次、0.92次和0.96次;存貨周轉(zhuǎn)率則分別為4.28次、1.99次、1.86次、1.88次和2.12次。在應(yīng)收賬款與存貨高企的同時(shí)，神州高鐵商譽(yù)也持續(xù)攀升。2015至2019年，神州高鐵商譽(yù)分別為12.48億、28.74億、35.3億、35.96億和36.63億元。

事實(shí)上，神州高鐵早在2015年便開(kāi)啟了其“車(chē)輪式”并購(gòu)。2015年1月，神州高鐵收購(gòu)新鐵聯(lián)，進(jìn)入軌道交通業(yè)務(wù)。2015至2017年，神州高鐵分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.86億、5.22億和8.74億元;但三年業(yè)績(jī)承諾期一過(guò)，其2018年凈利潤(rùn)驟降至3.25億元。

2016年1月，神州高鐵又分別作價(jià)2億和8.4億元收購(gòu)北京聯(lián)訊偉業(yè)和武漢利德;2月作價(jià)13.70億元收購(gòu)交大微聯(lián)90%股權(quán)，合計(jì)形成商譽(yù)16.26億元。2017年9月，神州高鐵又作價(jià)9.26億元收購(gòu)華高世紀(jì)。2019年，武漢利德、交大微聯(lián)和華高世紀(jì)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9366.29萬(wàn)、1.57億和7607.79萬(wàn)元，合計(jì)3.27億元，幾乎逼平神州高鐵年度扣非凈利潤(rùn)。

關(guān)于神州高鐵業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依賴(lài)并購(gòu)，市場(chǎng)早有質(zhì)疑。有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上詢(xún)問(wèn)，神州高鐵子公司華高世紀(jì)2019年凈利潤(rùn)腰斬，是否在經(jīng)營(yíng)上出現(xiàn)了重大問(wèn)題。對(duì)此，神州高鐵未做正面回應(yīng)，卻表示自2017年公司收購(gòu)華高世紀(jì)以來(lái)，后者累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.04億元，完成了業(yè)績(jī)承諾。此外，民生證券也在研報(bào)中表示，神州高鐵存在回款周期長(zhǎng)、計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備等風(fēng)險(xiǎn)。(記者 梁冀)

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