操作類似！險資與巴菲特“神同步” 抄底銀行股有何邏輯異同

無獨有偶!在中國香港和大洋彼岸的紐約股票市場，“最具流量的資金”在相近的時間里進(jìn)行了類似的操作——抄底銀行股。

港交所最新披露信息顯示，險資“風(fēng)向標(biāo)”中國人壽保險(集團(tuán))公司(下稱國壽集團(tuán))3月12日增持4000萬股農(nóng)業(yè)銀行H股，此次增持是自2月17日以來，包括國壽集團(tuán)以及中國人壽保險股份有限公司在內(nèi)的國壽系第四次增持農(nóng)業(yè)銀行H股。另據(jù)顯示，3月3日，巴菲特增持了紐約梅隆銀行，增持后持有紐約梅隆銀行8900萬股，占總股本比例超過10%。

雖然是相近的時間，相似的戰(zhàn)“疫”需要，抄底同一行業(yè)的龍頭股，但筆者認(rèn)為，險資與巴菲特的投資邏輯“小同大異”。就區(qū)別而言，主要有兩點：

首先，美國經(jīng)濟(jì)、美國資產(chǎn)與中國經(jīng)濟(jì)、中國資產(chǎn)的發(fā)展特性存在較大差異。

在近期出現(xiàn)四次熔斷之前，美國股市經(jīng)歷了較長時間牛市，資產(chǎn)價格相對較高，杠桿率提升，經(jīng)濟(jì)張力已經(jīng)被拉伸到一定程度。因此，面對疫情等突發(fā)情況，經(jīng)濟(jì)可塑性不足的缺點就會凸顯，恐慌情緒傳導(dǎo)比較快。

而中國股市過去的表現(xiàn)并未與十年來的經(jīng)濟(jì)增長相匹配，資產(chǎn)價值長期被低估。更重要的，是中國經(jīng)濟(jì)的韌性和調(diào)整能力強(qiáng)，投資、消費、外貿(mào)“三駕馬車”進(jìn)退得宜，政策空間充足，因此能夠穿越恐慌，展示市場的相對獨立性。

其次，險資與巴菲特雖同樣抄底銀行股，所面臨的資金流動態(tài)勢明顯不同。

近期，A股市場投資者和資金“南下”港股市場抄底趨勢明顯。在跨市場同股同權(quán)的判斷下，港股市場中，相對于A股市場估值更低的中國金融資產(chǎn)最受歡迎。其中，嚴(yán)重破凈的部分內(nèi)資銀行股顯然是最兼具進(jìn)攻性與安全性的投資品種——大盤藍(lán)籌、分紅高、業(yè)績穩(wěn)健。而美股市場兩周經(jīng)歷四次熔斷，恐慌情緒快速攀升，能夠追隨巴菲特抄底金融股的資金相對有限。而且，美國的幾近“零利率”對于銀行股的沖擊較大，因為零利率意味著美國銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境和資產(chǎn)風(fēng)險的壓力加大。甚至，已經(jīng)有國際評級機(jī)構(gòu)將對美國銀行系統(tǒng)前景調(diào)降至“負(fù)面”。

形似而神不似——這或許是險資與巴菲特“同步”抄底銀行股的最形象比喻。(張 歆)

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