新三板全面深化改革正在推進(jìn)中 定義券商新角色

新三板全面深化改革正在迅速推進(jìn)中，在這場(chǎng)改革中，市場(chǎng)各參與方的角色功能、定位也將發(fā)生不小的變化。不少專(zhuān)家認(rèn)為，作為新三板市場(chǎng)的重要參與主體，券商在其中的業(yè)務(wù)范圍和組織架構(gòu)也將重新定義。

業(yè)務(wù)鏈拉長(zhǎng)

在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的深改細(xì)則征求意見(jiàn)稿中，涉及券商的主要有以下規(guī)則：

《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌規(guī)則(試行)(征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱(chēng)《公開(kāi)發(fā)行規(guī)則》)起草說(shuō)明提到，“公司申請(qǐng)股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)證券公司保薦承銷(xiāo)，其中保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)由發(fā)行人主辦券商或主辦券商子公司擔(dān)任。”

《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票交易規(guī)則(征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱(chēng)《股票交易規(guī)則》)第十四條規(guī)定，精選層股票采取競(jìng)價(jià)交易方式，且“經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，精選層競(jìng)價(jià)交易可以引入做市商機(jī)制”。

對(duì)此，安信證券新三板研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人諸海濱認(rèn)為：“原來(lái)新三板的券商業(yè)務(wù)主要就是掛牌、督導(dǎo)為主的投行業(yè)務(wù)，加上做市業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)鏈條較短，組織架構(gòu)簡(jiǎn)單。而深改之后，券商新三板業(yè)務(wù)的涉及面將更廣，除了目前的業(yè)務(wù)外，承銷(xiāo)保薦的投行業(yè)務(wù)、交易方面的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等都會(huì)涉及。”

諸海濱說(shuō)，根據(jù)此次正在征求意見(jiàn)的深改細(xì)則，新三板的交易方式、發(fā)行方式、投資者準(zhǔn)入門(mén)檻都將發(fā)生了不小的變化，且未來(lái)新三板精選層將作為一條新的通道對(duì)接滬深交易所，因此與之息息相關(guān)的新三板券商業(yè)務(wù)鏈條被拉長(zhǎng)，業(yè)務(wù)重心將發(fā)生變化，組織架構(gòu)面臨調(diào)整。

投行業(yè)務(wù)升級(jí)

一般而言，券商新三板業(yè)務(wù)目前呈現(xiàn)兩種組織架構(gòu)方式：一種是成立新三板部或者場(chǎng)外市場(chǎng)部門(mén)，另一種是將三板的投行、經(jīng)紀(jì)、做市業(yè)務(wù)歸口到券商各個(gè)相對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)部門(mén)的框架中。“如果成立統(tǒng)一的新三板部或者場(chǎng)外市場(chǎng)部，要看新三板的業(yè)務(wù)量能否支撐其成為獨(dú)立部門(mén)，如果業(yè)務(wù)量較小，后一種組織架構(gòu)形式則更為合適。”諸海濱說(shuō)。

某大型券商新三板業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人向記者透露，如果成立統(tǒng)一的新三板部門(mén)，由于原有三板業(yè)務(wù)以?huà)炫坪投綄?dǎo)為主，未來(lái)新三板推行公開(kāi)發(fā)行制度將涉及與投行業(yè)務(wù)相關(guān)的股票公開(kāi)發(fā)行業(yè)務(wù)，因此可能會(huì)出現(xiàn)三板部門(mén)與投行團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目上“打架”的現(xiàn)象。

海通證券的新三板部門(mén)目前隸屬于投行部門(mén)，因此不會(huì)出現(xiàn)業(yè)務(wù)“打架”現(xiàn)象。“海通的新三板業(yè)務(wù)部門(mén)原來(lái)的定位是為IPO輸送‘彈藥’，因此隸屬于投行部門(mén)。在精選層即將推出的當(dāng)口，這樣的組織架構(gòu)是有利的。”海通證券新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人崔偉告訴記者，“2017年至2018年，我們有一部分三板業(yè)務(wù)人員流失，但是大部分還在，而且部分人員在這段時(shí)間里拿到了保代資格。”

“此次改革之后，投行業(yè)務(wù)鏈條明顯拉長(zhǎng)，重心將由持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至保薦和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。保薦業(yè)務(wù)就涉及保薦人資源夠不夠，是否要引入新的保薦人等問(wèn)題。承銷(xiāo)業(yè)務(wù)則涉及尋找更多的合格投資者參與公開(kāi)發(fā)行，就會(huì)出現(xiàn)如果發(fā)行失敗則必須包銷(xiāo)等問(wèn)題?？傮w來(lái)說(shuō)，新三板整個(gè)投行業(yè)務(wù)板塊‘升級(jí)’了。”諸海濱說(shuō)。

申萬(wàn)宏源新三板資深分析師劉靖認(rèn)為，承銷(xiāo)業(yè)務(wù)比保薦業(yè)務(wù)需要更長(zhǎng)的落地時(shí)間。“雖然保薦人需要有專(zhuān)門(mén)的資格，但很多具體事務(wù)新三板業(yè)務(wù)部門(mén)的人就可以操作。承銷(xiāo)業(yè)務(wù)則不然，新三板目前的合格投資者界定并不明確，而且尋找合格投資者是一件沒(méi)有既往經(jīng)驗(yàn)可循的工作。”

至于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)，諸海濱告訴記者，由于合格投資者門(mén)檻的降低，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的范圍也拓寬了，而且新三板未來(lái)或嘗試混合做市交易制度。

專(zhuān)家們認(rèn)為，對(duì)于券商而言，新三板此次深改無(wú)疑是全新的機(jī)遇，但是新業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)也不少，敢于創(chuàng)新的中小券商反而可能會(huì)贏(yíng)得機(jī)會(huì)。(記者 盛波)

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