新三板全面深化改革正在推進(jìn)中 定義券商新角色

新三板全面深化改革正在迅速推進(jìn)中，在這場改革中，市場各參與方的角色功能、定位也將發(fā)生不小的變化。不少專家認(rèn)為，作為新三板市場的重要參與主體，券商在其中的業(yè)務(wù)范圍和組織架構(gòu)也將重新定義。

業(yè)務(wù)鏈拉長

在全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的深改細(xì)則征求意見稿中，涉及券商的主要有以下規(guī)則：

《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌規(guī)則(試行)(征求意見稿)》(簡稱《公開發(fā)行規(guī)則》)起草說明提到，“公司申請股票公開發(fā)行并在精選層掛牌的，應(yīng)當(dāng)聘請證券公司保薦承銷，其中保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)由發(fā)行人主辦券商或主辦券商子公司擔(dān)任。”

《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票交易規(guī)則(征求意見稿)》(簡稱《股票交易規(guī)則》)第十四條規(guī)定，精選層股票采取競價交易方式，且“經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，精選層競價交易可以引入做市商機(jī)制”。

對此，安信證券新三板研究團(tuán)隊負(fù)責(zé)人諸海濱認(rèn)為：“原來新三板的券商業(yè)務(wù)主要就是掛牌、督導(dǎo)為主的投行業(yè)務(wù)，加上做市業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)鏈條較短，組織架構(gòu)簡單。而深改之后，券商新三板業(yè)務(wù)的涉及面將更廣，除了目前的業(yè)務(wù)外，承銷保薦的投行業(yè)務(wù)、交易方面的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等都會涉及。”

諸海濱說，根據(jù)此次正在征求意見的深改細(xì)則，新三板的交易方式、發(fā)行方式、投資者準(zhǔn)入門檻都將發(fā)生了不小的變化，且未來新三板精選層將作為一條新的通道對接滬深交易所，因此與之息息相關(guān)的新三板券商業(yè)務(wù)鏈條被拉長，業(yè)務(wù)重心將發(fā)生變化，組織架構(gòu)面臨調(diào)整。

投行業(yè)務(wù)升級

一般而言，券商新三板業(yè)務(wù)目前呈現(xiàn)兩種組織架構(gòu)方式：一種是成立新三板部或者場外市場部門，另一種是將三板的投行、經(jīng)紀(jì)、做市業(yè)務(wù)歸口到券商各個相對應(yīng)業(yè)務(wù)部門的框架中。“如果成立統(tǒng)一的新三板部或者場外市場部，要看新三板的業(yè)務(wù)量能否支撐其成為獨(dú)立部門，如果業(yè)務(wù)量較小，后一種組織架構(gòu)形式則更為合適。”諸海濱說。

某大型券商新三板業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人向記者透露，如果成立統(tǒng)一的新三板部門，由于原有三板業(yè)務(wù)以掛牌和督導(dǎo)為主，未來新三板推行公開發(fā)行制度將涉及與投行業(yè)務(wù)相關(guān)的股票公開發(fā)行業(yè)務(wù)，因此可能會出現(xiàn)三板部門與投行團(tuán)隊在項(xiàng)目上“打架”的現(xiàn)象。

海通證券的新三板部門目前隸屬于投行部門，因此不會出現(xiàn)業(yè)務(wù)“打架”現(xiàn)象。“海通的新三板業(yè)務(wù)部門原來的定位是為IPO輸送‘彈藥’，因此隸屬于投行部門。在精選層即將推出的當(dāng)口，這樣的組織架構(gòu)是有利的。”海通證券新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人崔偉告訴記者，“2017年至2018年，我們有一部分三板業(yè)務(wù)人員流失，但是大部分還在，而且部分人員在這段時間里拿到了保代資格。”

“此次改革之后，投行業(yè)務(wù)鏈條明顯拉長，重心將由持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至保薦和承銷業(yè)務(wù)。保薦業(yè)務(wù)就涉及保薦人資源夠不夠，是否要引入新的保薦人等問題。承銷業(yè)務(wù)則涉及尋找更多的合格投資者參與公開發(fā)行，就會出現(xiàn)如果發(fā)行失敗則必須包銷等問題?？傮w來說，新三板整個投行業(yè)務(wù)板塊‘升級’了。”諸海濱說。

申萬宏源新三板資深分析師劉靖認(rèn)為，承銷業(yè)務(wù)比保薦業(yè)務(wù)需要更長的落地時間。“雖然保薦人需要有專門的資格，但很多具體事務(wù)新三板業(yè)務(wù)部門的人就可以操作。承銷業(yè)務(wù)則不然，新三板目前的合格投資者界定并不明確，而且尋找合格投資者是一件沒有既往經(jīng)驗(yàn)可循的工作。”

至于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)，諸海濱告訴記者，由于合格投資者門檻的降低，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的范圍也拓寬了，而且新三板未來或嘗試混合做市交易制度。

專家們認(rèn)為，對于券商而言，新三板此次深改無疑是全新的機(jī)遇，但是新業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)也不少，敢于創(chuàng)新的中小券商反而可能會贏得機(jī)會。(記者 盛波)

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