三只松鼠終于迎來創(chuàng)業(yè)板上市 創(chuàng)始人失去掌控地位 業(yè)績增長放緩明顯

6月3日，三只松鼠再一次發(fā)布招股書，與2年前的終止IPO不同，其今年5月16日成功過會(huì)，將于6月12日于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。發(fā)行人本次發(fā)行的股票數(shù)量為4100萬股，不涉及股東公開發(fā)售股份，公開發(fā)行股份數(shù)量不低于本次發(fā)行后總股本的 10%，承銷商是中金公司。

2017年3月8日，三只松鼠第一次IPO時(shí)擬發(fā)行4000萬股，后面進(jìn)行了數(shù)量調(diào)整，增加了100萬股。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，2012年的5個(gè)年輕創(chuàng)業(yè)者，除了創(chuàng)始人章燎源仍持有較大股份外，其余四位都已不是重要股東。根據(jù)最新的招股書，此時(shí)的持股比例已跟2年前完全不同，章燎源失去了第一大股東的地位，知名風(fēng)投IDG通過進(jìn)培公司和Gao Zheng capital 合計(jì)持股38.68%，成為實(shí)際控制人。今日資本(LT Growth Investment)成為第二大股東，持股30.31%，而章燎源只持股19.26%，淪為第三大股東。

來源：企查查

在2017年3月版本的招股書中，章燎源仍持有44.52%的股份。而IDG持有27.66%，今日資本持有18.64%。但如今，股東地位發(fā)生了天翻地覆的變化，若12個(gè)月鎖定期滿，IDG和今日資本選擇退出，三只松鼠將面臨尷尬局面。

三只松鼠在2014年至2016年期間發(fā)展飛速，2015年和2016年的增速都在120%左右，是三只松鼠的黃金時(shí)代。這和其在廣告營銷上的大筆支出脫不開關(guān)系，推廣費(fèi)用幾乎是凈利潤的一半。

2014至2017年4年間，三只松鼠的推廣費(fèi)用增長了近4倍，從4200萬猛增至1.4億。三只松鼠是淘寶起家，是有名的“淘品牌”，當(dāng)年在天貓?zhí)詫毜耐茝V費(fèi)也不是個(gè)小數(shù)目。2014年時(shí)，給平臺(tái)的推廣費(fèi)就高達(dá)數(shù)千萬，2014年3150萬，2015年漲到5200萬，但隨著當(dāng)年“淘品牌”IPO之路的失敗，加之良品鋪?zhàn)拥扔辛Ω偁帉?duì)手入駐淘寶，三只松鼠轉(zhuǎn)移了營銷方向。2016年起，三只松鼠著重加碼影視劇的廣告植入，一系列熱播劇的觀眾都是三只松鼠的潛在顧客。

來源：三只松鼠招股書、財(cái)聯(lián)社

而其凈利潤增長走勢說明，做影視劇廣告營銷確實(shí)是走了一步好棋。2016年，三只松鼠在影視廣告上投入高達(dá)5900萬，占當(dāng)年推廣費(fèi)的47%。來看看當(dāng)年的收獲，2016年三只松鼠營收增長112%，扣非凈利潤增長了86倍(2016年扣非凈利潤2.47億元，前一年僅285萬元)。2017年影視劇植入費(fèi)5830萬，不過2017年?duì)I收增長放緩，只有25%，扣非凈利潤2.78億，同比增長12.6%。沒有了前一年的“異軍突起”爆發(fā)式增長，三只松鼠的營收和利潤都回歸了正常區(qū)間。

尤其到了2018年，營收增長仍有26%，但扣非凈利潤卻出現(xiàn)了下滑，同比下跌8%。經(jīng)歷了2016年的火箭增長，2017年的平緩過度，三只松鼠在2018年首次出現(xiàn)利潤下滑。

財(cái)聯(lián)社研究其財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，三只松鼠的應(yīng)收賬款占比較高，存貨金額較大。2018年底還有3億應(yīng)收款，占流動(dòng)資產(chǎn)的12%。2019年一季度應(yīng)收款為1.9億元，占比10%。2018年全年存貨金額為12.4億元，2019年一季度已產(chǎn)生價(jià)值5.2億元存貨。

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